>> 安信證券-中科軟(603927)23H1利潤增長良好，AI和數(shù)據(jù)要素賦能-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
大小： |
553KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
趙陽，夏瀛韜 |
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事件概述
公司近日發(fā)布2023年半年報，2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入26.31億元，同比增長2.67%，單Q2實現(xiàn)營業(yè)收入13.55億元，同比增長2.93%。23H1實現(xiàn)歸母凈利潤2.09億元，同比增長28.70%，單Q2實現(xiàn)歸母凈利潤1.86億元，同比增長19.85%。公司上半年利潤增長良好，為全年發(fā)展奠定基礎(chǔ)，看好公司業(yè)務(wù)的長期發(fā)展。
保險業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，泛政府行業(yè)靜待復(fù)蘇，毛利率繼續(xù)提升
收入端來看，公司2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入26.31億元，同比增長2.67%。其中保險IT實現(xiàn)收入15.11億元，同比增長3.25%；非保險金融IT實現(xiàn)收入2.12億元，同比增長25.34%；政務(wù)IT實現(xiàn)收入3.27億元，同比下降18.26%；醫(yī)療衛(wèi)生IT實現(xiàn)收入1.18億元，同比下降20.46%。
公司金融IT方面繼續(xù)維持穩(wěn)健增長，一方面保險領(lǐng)域公司抓住客戶新一代核心、渠道、管理、數(shù)據(jù)分析等重要系統(tǒng)平臺升級換代需求，同時積極挖掘保險IT“飛輪”機會，不斷拓展業(yè)務(wù)邊界。非保險金融IT領(lǐng)域收入增長主要來源于公司對銀行、證券領(lǐng)域客戶軟件類業(yè)務(wù)收入的增加。
公司在泛政府行業(yè)上半年出現(xiàn)收入下降，主要是項目驗收周期具有不確定性，去年同期基數(shù)較高的原因。根據(jù)中報披露，公司在相關(guān)領(lǐng)域在手訂單及客戶積累較為充沛，下半年公司將進一步加強相關(guān)領(lǐng)域業(yè)務(wù)開拓及項目執(zhí)行進度推進。
毛利率來看，公司2023H1綜合毛利率33.46%，同比提升1.53pct。根據(jù)中報，公司軟件業(yè)務(wù)毛利率達到37.24%，同比提升1.44pct。毛利率提升釋放了利潤彈性，主要由于公司繼續(xù)堅持“相似復(fù)用”開發(fā)理念，不斷提升開發(fā)及服務(wù)效率，促使毛利率水平進一步提升。
經(jīng)營現(xiàn)金流來看，公司2023H1銷售商品、提供勞務(wù)收到現(xiàn)金21.08億元，同比增長35.83%，公司在回款方面有明顯提升。
加大AI和數(shù)據(jù)要素布局，賦能業(yè)務(wù)發(fā)展
AI布局方面，根據(jù)公司中報披露，公司研發(fā)團隊重點推進行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域垂直MaaS（Model as a Service）平臺的研發(fā)與創(chuàng)新，基于公司積累的領(lǐng)域知識、數(shù)據(jù)、應(yīng)用場景打造由多個模塊及工具構(gòu)成，集數(shù)據(jù)加工與處理、模型訓(xùn)練與管理、算力資源管理、各模塊便捷調(diào)用、安全保障與防控、效果評測與反饋、運維管理等功能為一體AIGC垂直MaaS應(yīng)用平臺，在Maas應(yīng)用平臺的基礎(chǔ)上，形成各種不同的垂直應(yīng)用。在開發(fā)端賦能代碼生成、檢查、運維、測試等環(huán)節(jié)的自動化和智能化，在應(yīng)用端賦能各垂直行業(yè)客戶營銷、生產(chǎn)、組織、管理、服務(wù)的智能化。
數(shù)據(jù)要素方面，公司積極推進“保險+”戰(zhàn)略，實現(xiàn)保險與其他行業(yè)的數(shù)據(jù)和應(yīng)用打通。以大健康場景為例，公司協(xié)助省市級醫(yī)療保障機構(gòu)推進醫(yī)保信息平臺的建設(shè)工作，依托這一“保險+醫(yī)療”場景，公司能夠為商業(yè)保險公司利用醫(yī)療數(shù)據(jù)進行理賠、核保，從而打通保險和醫(yī)保之間的數(shù)據(jù)對接和價值挖掘。我們認為伴隨數(shù)據(jù)要素政策進一步推進和落地，公司一方面掌握核心的保險客戶，另一方面在政務(wù)、醫(yī)療、科教文方面均有深入的場景布局，有望實現(xiàn)保險和泛政府行業(yè)的數(shù)據(jù)打通，從而為公司創(chuàng)造更大的發(fā)展價值。
投資建議：
中科軟作為中科院軟件所控股的大型行業(yè)應(yīng)用軟件提供商，立足保險行業(yè)旺盛的信息化需求，通過“保險+”戰(zhàn)略拓展客戶需求，打開未來增長曲線，有望實現(xiàn)長期穩(wěn)健增長。我們預(yù)計公司2023/24/25年實現(xiàn)營業(yè)收入74.37/83.22/93.54億元，實現(xiàn)歸母凈利潤8.01/9.53/11.35億元。維持買入-A的投資評級，給予6個月目標價40.45元，對應(yīng)2023年30倍動態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示：保險信息化投入力度不及預(yù)期；“保險+”戰(zhàn)略推進不及預(yù)期。
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