>> 申萬宏源-電新行業(yè)2025年一季報業(yè)績前瞻：鋰電盈利企穩(wěn)修復，風電景氣持續(xù)兌現(xiàn)-250416
| 上傳日期： |
2025/4/17 |
大小： |
503KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
王藝儒,劉宏達,李沖 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
電動車：Q1板塊出貨同比明顯增長，部分環(huán)節(jié)價格企穩(wěn)回升，行業(yè)盈利持續(xù)修復。1Q25行業(yè)排產(chǎn)維持高增，根據(jù)SMM，1Q25產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)產(chǎn)量大多同比提升，三元正極/鐵鋰正極/負極/隔膜/電解液/鋰電池產(chǎn)量分別為16萬噸/75萬噸/52萬噸/55億平/43萬噸/378GWh。同比-3%/+139%/+54%/+57%/+88%/+73%。與此同時，1Q25鋰電環(huán)節(jié)談價基本結束，且產(chǎn)業(yè)鏈一線公司稼動率處于高位，整體鋰電環(huán)節(jié)盈利有望企穩(wěn)回升。
光伏：新政推動搶裝，帶動一季度排產(chǎn)提升。新政驅動“531”光伏搶裝，光伏各產(chǎn)業(yè)鏈價格均小幅上漲，邊際上帶來產(chǎn)業(yè)鏈上下游各環(huán)節(jié)利潤修復。根據(jù)Infolink，1Q25，硅料/硅片/電池/組件環(huán)節(jié)漲幅分別為2%-3%/11%-29%/5%-28%/4%，其中，1月價格上漲主要歸因于企業(yè)通過減產(chǎn)來支撐價格，而2-3月漲價則受到分布式及新能源全面入市政策臨近的影響，終端需求顯著增強，進而拉動中下游環(huán)節(jié)訂單增長，產(chǎn)品價格隨之修復。2月中旬至3月底，硅片/電池/組件環(huán)節(jié)漲幅分別為2%-12%/5%-21%/7%，其中庫存較低、排產(chǎn)較少的分布式項目主流規(guī)格210R硅片、電池片漲價幅度較同環(huán)節(jié)其他尺寸更為顯著。隨著價格回升，電池與組件環(huán)節(jié)的盈利能力得到明顯修復。
風電：高景氣持續(xù)兌現(xiàn)，搶裝潮下風電公司業(yè)績有望加速釋放。當前風電裝機大年確定性不斷提高，多個零部件環(huán)節(jié)漲價落地，交付形勢緊張，行業(yè)裝機景氣度正在持續(xù)提升。同時，國內海風建設推進迅速，年內存量已競配和已核準項目將開啟招標，有效支撐26年我國海上需求；此外，26年歐洲海風需求也有望釋放，內外并舉，海風迎來黃金發(fā)展期?；诠┬桕P系緊缺程度，以及零部件出貨順序靠前，推薦大兆瓦鑄件環(huán)節(jié)，建議關注金雷股份、日月股份、廣大特材；基于國內海風成長性主線，首選海纜、塔樁環(huán)節(jié)，建議關注海力風電、東方電纜、起帆電纜、天順風能、大金重工、泰勝風能、中天科技；基于陸風需求量高增，規(guī)?；瘞淼挠迯?，推薦主機環(huán)節(jié)，建議關注金風科技、運達股份、三一重能等。
投資分析意見：當前二八分化的格局已更加清晰，行業(yè)前行的主變量正更多依托優(yōu)勢型企業(yè)在產(chǎn)品、市場端的不斷探索，政策環(huán)境的冷熱變化只是一時之虞，新技術和新市場的破冰值得更多關注。25年我們建議重點把握2條主線——1）強業(yè)績-寧德時代/科達利/珠海冠宇/湖南裕能/陽光電源/阿特斯等；2）強技術-廈鎢新能/信德新材/盛弘股份等。
風險提示：1）政策變化及貿(mào)易戰(zhàn)的風險；2）競爭激烈導致價格超預期下降的風險；3）技術路線迭代的風險。
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