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強(qiáng)勁開局- 2025年3月中國(guó)零售銷售表現(xiàn)亮眼，社會(huì)消費(fèi)品零售總額達(dá)4.09萬億元人民幣，同比增長(zhǎng)5.9%，顯著高於市場(chǎng)預(yù)期的4.2%。此增速為自2023年12月以來單月最高。若排除汽車銷售，同比增幅更高達(dá)6.0%，顯示增長(zhǎng)基礎(chǔ)廣泛。分析認(rèn)為這波消費(fèi)熱潮主要受政府刺激政策推動(dòng)。2025年第一季整體零售額同比增長(zhǎng)4.6%，排除汽車後增幅達(dá)5.1%，同樣優(yōu)於預(yù)期。
　　實(shí)物商品消售強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)-按消費(fèi)類型劃分，3月商品零售額同比增長(zhǎng)5.9%至3.67萬億元，餐飲收入同比增長(zhǎng)5.6%至4240億元。值得注意的是，家用電器、傢俱、通訊器材及體育娛樂用品分別錄得35.1%、29.5%、28.6%和26.2%的同比增幅。第一季商品零售與餐飲業(yè)銷售額分別實(shí)現(xiàn)4.6%和4.7%的同比增長(zhǎng)。
　　線上食品銷售領(lǐng)跑- 2025年第一季全國(guó)網(wǎng)上零售額達(dá)3.62萬億元，同比增長(zhǎng)7.9%，佔(zhàn)同期零售總額約24%。其中食品類線上銷售以14%同比增速居首，而服裝類產(chǎn)品則微降0.1%。
　　後市展望-儘管2025年首季表現(xiàn)強(qiáng)勁，但外部風(fēng)險(xiǎn)令前景蒙上陰影。在美國(guó)關(guān)稅調(diào)升預(yù)期下，第二季或出現(xiàn)提前消費(fèi)效應(yīng)，但預(yù)料之後工業(yè)產(chǎn)出可能放緩或削弱後續(xù)消費(fèi)信心。
　　考量這些不確定性，我們看好受貿(mào)易摩擦影響較小的內(nèi)需導(dǎo)向產(chǎn)業(yè)，如本土消費(fèi)品牌。例如海底撈（6862 HK，16.8倍預(yù)測(cè)市盈率）、華潤(rùn)啤酒（291 HK，15.2倍）及毛戈平（1318 HK，38.4倍）有望受惠於剛性需求及中國(guó)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)。(王學(xué)宏)