>> 華鑫證券-思瑞浦(688536)公司動態(tài)研究報告：細(xì)分市場需求成長，加速向綜合性模擬芯片廠商邁進(jìn)-250416
| 上傳日期： |
2025/4/17 |
大小： |
493KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高永豪 |
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投資要點
▌細(xì)分市場需求成長，銷量、營業(yè)收入同比增長
2024年度，受益于汽車、光模塊、服務(wù)器、部分工業(yè)及消費細(xì)分市場需求的成長及信號鏈和電源管理芯片新產(chǎn)品的逐步放量，公司產(chǎn)品銷量、營業(yè)收入同比增長。2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入121,953.82萬元，較上年同期增長11.52%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤-19,535.26萬元。2024年公司綜合毛利率為48.20%。
▌收購創(chuàng)芯微，加速向綜合性模擬芯片廠商邁進(jìn)
公司已于2024年10月以發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券及支付現(xiàn)金的方式購買深圳市創(chuàng)芯微微電子有限公司100%股權(quán)并募集配套資金。創(chuàng)芯微主要從事高精度、低功耗電池管理及高效率、高密度電源管理芯片研發(fā)和銷售，標(biāo)的公司經(jīng)過多年深耕及創(chuàng)新，已形成了完整的產(chǎn)品矩陣和應(yīng)用領(lǐng)域，憑借良好的技術(shù)實力與產(chǎn)品質(zhì)量，成功進(jìn)入下游行業(yè)龍頭企業(yè)的供應(yīng)鏈體系并達(dá)成良好合作關(guān)系，目前下游應(yīng)用領(lǐng)域主要為消費領(lǐng)域，并逐步向工業(yè)等領(lǐng)域布局拓展。通過并購創(chuàng)芯微，能夠快速補充公司在電池管理芯片領(lǐng)域的空缺，與現(xiàn)有產(chǎn)品信號鏈、電源管理芯片和嵌入式微處理器協(xié)同融合，助力公司下游應(yīng)用領(lǐng)域由通訊、工業(yè)、新能源汽車向消費電子拓展，貢獻(xiàn)新的利潤點，加速向綜合性模擬芯片廠商邁進(jìn)。
▌關(guān)稅博弈升級，，模擬IC國產(chǎn)替代前景廣闊
2025年4月美國總統(tǒng)特朗普在白宮簽署關(guān)于“對等關(guān)稅”的行政令，中國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會發(fā)布《關(guān)于半導(dǎo)體產(chǎn)品“原產(chǎn)地”認(rèn)定規(guī)則的通知》，建議“集成電路”無論已封裝或未封裝，進(jìn)口報關(guān)時的原產(chǎn)地以“晶圓流片工廠”所在地為準(zhǔn)進(jìn)行申報。這意味著，部分在美國流片生產(chǎn)的半導(dǎo)體產(chǎn)品可能因關(guān)稅影響而漲價。在此背景下，諸多芯片原廠陷入觀望態(tài)度，多家企業(yè)已暫停報價。目前，全球前兩大模擬芯片企業(yè)TI與ADI均為美國廠商。以TI為例，在美國本土產(chǎn)能最大的晶圓廠中，其主要專注于模擬和數(shù)字信號處理芯片生產(chǎn)，依據(jù)現(xiàn)行政策，這些產(chǎn)品進(jìn)入中國市場大概率需繳納高額關(guān)稅，致使美系模擬芯片成本大幅攀升，價格上漲成為必然，國產(chǎn)模擬芯片價格優(yōu)勢則會凸顯，有望推動國內(nèi)模擬芯片公司市場份額的提升。
▌盈利預(yù)測
預(yù)測公司2024-2026年收入分別為12.19、17.72、23.59億元，EPS分別為-1.47、0.95、2.71元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為-114、176、62倍。公司通過收購創(chuàng)芯微，加速向綜合性模擬芯片廠商邁進(jìn)，在中美關(guān)稅博弈的背景下，國內(nèi)模擬芯片公司市場份額有望提升，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險，產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險，下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險。
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