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2024年營業(yè)收入及凈利潤快速增長。九號公司2024年營業(yè)收入142.0億元，同比增長38.9%，2016-2024年復合增速36.9%；2024年凈利潤10.8億元，同比增長81.3%，2020-2024年復合增速96.3%，受益于電動兩輪車、割草機、全地形車等較快放量，營收及利潤高增長，凈利潤增速高于收入增速，主要是銷量提升產生規(guī)模效應，利潤率改善。
　　2024年利潤率改善，費用率下降。2024年電動兩輪車、全地形車、機器人業(yè)務快速放量產生規(guī)模效應，電動兩輪車毛利率21.1%，同比增長2.1個百分點，機器人毛利率51.1%，同比增長2.1個百分點，2024年公司綜合毛利率28.2%，同比增長1.3個百分點，凈利率7.7%，同比增長1.8個百分點。新業(yè)務放量促進銷售、管理費用率下降，2024年銷售費用率7.8%，同比下降2.3個百分點，管理費用率5.9%，同比下降0.7個百分點，綜合費用率18.7%，同比下降2.6個百分點。
　　電動兩輪車智能化優(yōu)勢顯著，產品及渠道拓展帶來高增長。九號電動兩輪車搭載RideyGo! 2.0智能車機系統(tǒng)，為用戶帶來持續(xù)可升級可更新的智能化功能。根據(jù)艾瑞咨詢，用戶認知中九號是最先想到的智能電動車品牌。2024年公司推出多款新品，包括以新國標電動自行車市場為導向的MIX家族、采用全新設計語言的妙想家C系列、遠航家M+系列、魔術師K系列等，豐富產品矩陣，截止2025年2月28日，公司在中國區(qū)電動兩輪車專賣門店數(shù)量超過7600家，覆蓋1200多個縣市，公司持續(xù)鞏固智能電動兩輪車領域的地位，銷量及收入有望保持較快增長。
　　割草機、全地形車等領域有望打開成長空間。2024年公司發(fā)布Navimow智能割草機器人X3系列，X3作為新一代旗艦產品，割草面積與充電時間的比率達到行業(yè)平均水準2倍，割草面積最高覆蓋1萬平方米；X3在傳感器、視覺硬件等方面也進行升級，配備全新三攝系統(tǒng)、全局快門、300度超廣視角等亮點功能，提升定位精度，將給用戶帶來更好產品體驗，X3已于2025年春季在歐美正式銷售。全地形車領域，2024年公司發(fā)布新品Segway AT10、UT6等，AT10動力強勁，UT6舒適度更高，滿足多種應用場景，割草機、全地形車等有望成為新增長點。
　　盈利預測與估值：上調盈利預測，維持“優(yōu)于大市”評級。公司全地形車、割草機等新業(yè)務逐步起量，有望帶來較大收入及利潤增長彈性?？紤]到新業(yè)務放量節(jié)奏較快，上調盈利預測，預期25/26/27年歸母凈利潤為16.47/21.50/26.25億元（原15.81/21.05/25.02億元），每股收益分別為2.30/3.00/3.66元（原2.21/2.94/3.49元），對應PE分別24/18/15倍，維持“優(yōu)于大市”評級。
　　風險提示：政策推進節(jié)奏不及預期，行業(yè)價格戰(zhàn)，國內及海外需求疲軟，新品發(fā)布及銷售不及預期，庫存水平過高，關稅、匯率及運費波動。