>> 交銀國際-九號公司(689009)兩輪車和機器人業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，高分紅彰顯發(fā)展信心；維持買入-250415
| 上傳日期： |
2025/4/15 |
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| 383KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李柳曉,陳慶 |
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2024年九號公司收入142.0億元，同比增38.9%；歸母凈利潤10.8億元，同比增81.3%，基本符合業(yè)績預(yù)告。渠道優(yōu)化和新國標(biāo)落地后，我們預(yù)計公司兩輪車的市場份額有望進一步提升。我們看好公司的產(chǎn)品力，機器人和全地形車有望驅(qū)動公司長期成長，維持買入評級。
電動兩輪車銷售顯韌性，割草機器人和全地形車放量顯著。2024年九號公司收入142.0億元（人民幣，下同），同比增38.9%。電動兩輪車：盡管2024年兩輪車行業(yè)處于新舊國標(biāo)切換期，但公司電動兩輪車業(yè)務(wù)維持韌性，收入72.1億元（同比增70%）；銷量260萬臺（同比增77%），對應(yīng)ASP 2775元，維持在行業(yè)高水平。隨著新品推出，我們預(yù)計均價有望企穩(wěn)回升。公司積極開設(shè)門店，截至2025年2月，在中國內(nèi)地的電動兩輪車專賣門店超7600家（vs.2024年3月5000家）。割草機器人和全地形車：2024年公司發(fā)布智能割草機器人X3系列，有望進一步提升產(chǎn)品競爭力，割草機器人全年收入大幅增至8.61億元（vs.2023年2.24億元）；全地形車銷量2.4萬輛（同比增34%），收入9.76億元（同比增40%）。
規(guī)模效應(yīng)提升盈利能力，高分紅彰顯公司發(fā)展信心。2024年公司整體毛利率同比提升3.0個百分點28.2%，我們認(rèn)為主要得益于規(guī)模效應(yīng)下兩輪車等業(yè)務(wù)毛利率提升。費用端，2024年公司期間費用率為19.5%，同比下降1.4個百分點。其中銷售/管理/研發(fā)同比分別-0.5/-0.7/-0.2個百分點。綜合影響下公司歸母凈利率同比提升1.7個百分點至7.6%。2024年公司擬派發(fā)現(xiàn)金紅利8.0億元，疊加股份回購金額3.0億元，合計11億元，占全年歸母凈利潤的101.5%，彰顯公司對未來發(fā)展的信心。
維持買入評級，上調(diào)目標(biāo)價。公司產(chǎn)品矩陣豐富并持續(xù)推出新品，全地形車和割草機器人快速放量，兩輪車業(yè)務(wù)維持強勁韌性，我們預(yù)計渠道優(yōu)化和新國標(biāo)落地后，公司市場份額有望提升。隨著規(guī)模效應(yīng)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，及費用率下降，我們認(rèn)為公司盈利能力有進一步提升空間，因此上調(diào)公司2025-26年歸母凈利潤4%-6%至16.1億/22.3億元，并引入2027年收入和凈利潤預(yù)測265.6億/27.6億元?；赟OTP估值法，我們上調(diào)目標(biāo)價至人民幣67.73元（原為53.74元），對應(yīng)33倍2025年市盈率。
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