>> 華泰證券-九號公司(689009)業(yè)績高增，兩輪車與機器人等加速放量-250412
| 上傳日期： |
2025/4/12 |
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| 586KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
申建國,邊文姣 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2024年報：收入141.96億元，同比+38.87%；歸母凈利潤10.84億元，同比+81.29%。其中Q4收入32.90億元，同比/環(huán)比+22.05%/-22.38%；歸母凈利潤1.14億元，同比/環(huán)比-47.77%/-69.40%。公司年報業(yè)績基本符合業(yè)績快報?？春霉就ㄟ^技術創(chuàng)新與渠道優(yōu)化持續(xù)提升品牌力，兩輪車、機器人、全地形車等業(yè)務多元發(fā)展驅動長期成長。維持“增持”評級。
24年盈利水平穩(wěn)步提升，高分紅彰顯公司信心
24年毛利率/凈利率分別為28.24%/7.65%，同比+1.34/+1.81pct。電動兩輪車/電動平衡車和電動滑板車/全地形車/機器人業(yè)務毛利率分別同比+2.06/+7.95/-0.65/+2.14pct。其中，剔除建店補貼和質保費后，兩輪車毛利率達22.92%，同比+3.65pct。24Q4收入增長而利潤下滑主要系公允價值變動凈收益減少。24年公司現金分紅（8億元）和回購金額合計11億元，占歸母凈利潤的比例為101.52%，彰顯公司對于未來的發(fā)展信心。
兩輪車堅持智能高端年輕定位，不斷推新與拓展銷售渠道
電動兩輪車方面，公司持續(xù)優(yōu)化產品矩陣，推出獵戶座EVA聯名款、以新國標電動自行車市場為導向的MIX家族等新品，同時優(yōu)化渠道與門店布局（25年2月28日中國區(qū)專賣門店超7600家），鞏固在智能電動車領域的領先地位。24年公司電動兩輪車銷量約260萬輛（同比+77%）；25年3月10日公司智能電動兩輪車在國內市場累計出貨量突破600萬臺。看好公司持續(xù)創(chuàng)新迭代、強化品牌建設，提升全球市場競爭力。
割草機器人、全地形車等新業(yè)務快速放量
24年公司機器人與全地形車等新業(yè)務快速增長，機器人/全地形車銷量分別同比+323%/34%。機器人方面，24年公司發(fā)布智能割草機器人X3系列，拓寬割草場景，有望逐步提升市場滲透率。全地形車方面，公司近年來加快全球化步伐，進入北美、歐洲、亞太、拉美等核心全地形車市場。此外，公司積極拓展E-bike等品類?？春枚嘣季殖掷m(xù)賦能公司長期增長。
盈利預測與估值
我們上調公司25-26年歸母凈利至16.28億元、21.74億元（分別上調0.95%、1.15%，主要系上調產品銷量假設），并預計27年歸母凈利潤為28.67億元（三年預測期CAGR為33%），對應EPS為2.27、3.03、4.00元。參考可比公司25年Wind一致預期PE均值為22.3倍，考慮到公司智能化布局具備先發(fā)優(yōu)勢、多品類共振，給予公司25年27倍PE，上調目標價為61.27元（前值51.74元，對應25年23倍PE）。
風險提示：行業(yè)競爭惡化；新品迭代不及預期；市場開拓不及預期。
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