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事件：公司發(fā)布2024年年度業(yè)績快報(bào)。公司全年實(shí)現(xiàn)營收141.71億元，同增38.63%；歸母凈利10.88億元，同增81.90%；扣非歸母10.77億元，同增160.74%。
　　單Q4收入高增持續(xù)，產(chǎn)品競爭力顯現(xiàn)。計(jì)算可得公司單Q4實(shí)現(xiàn)營收32.66億元，同增21.14%；歸母凈利1.18億元，同比-46.12%，主要系非經(jīng)因素影響；扣非歸母1.39億元，同增113.89%。
　　規(guī)模效應(yīng)持續(xù)，盈利能力提升。公司2024年毛利率29.28%，同比提升2.38pct，伴隨兩輪車渠道繼續(xù)擴(kuò)張&新品逐步上市，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)毛利潤較大比例，同時(shí)全地形車和割草機(jī)器人高增持續(xù)，規(guī)模效應(yīng)有望逐漸顯現(xiàn)。
　　2024年公司費(fèi)用率預(yù)計(jì)19.91%，同比-1.40pct；單Q4費(fèi)用率預(yù)計(jì)22.88%，同比-1.37pct。公司長期堅(jiān)持深耕產(chǎn)品，投入提升后全年費(fèi)用率仍保持下降態(tài)勢，體現(xiàn)高投入回報(bào)率。
　　線下渠道出貨提升+新品鋪貨有望驅(qū)動2025年增長持續(xù)：1）國內(nèi)市場電動兩輪車有望保持較高增速，預(yù)計(jì)由新增門店終端銷售環(huán)比改善驅(qū)動；2）全地形車、割草機(jī)新品上架，美國線下渠道持續(xù)拓展。
　　投資建議：公司業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花，現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)兩輪車業(yè)績快速釋放，創(chuàng)新業(yè)務(wù)割草機(jī)器人和全地形車高速增長。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)營收141.71/184.36/240.58億元，歸母凈利潤10.88/16.11/23.28億元。對應(yīng)PE為38.24/25.82/17.87倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀波動風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)、供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)等