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成長(zhǎng)拐點(diǎn)：增長(zhǎng)動(dòng)能完成切換，業(yè)績(jī)?cè)鏊俟拯c(diǎn)向上
　　九號(hào)將自身定義為一家”智慧移動(dòng)能力”公司，其業(yè)務(wù)圍繞底層能力展開，包括智能短交通與服務(wù)機(jī)器人。2024Q1-Q3公司營(yíng)收同比+45%，扣非歸母凈利潤(rùn)同比+170%，增長(zhǎng)提速亮眼，同時(shí)扣非歸母凈利率大幅提升。增速拐點(diǎn)的背后，一方面，公司順利完成增長(zhǎng)動(dòng)能的切換——兩輪車快速放量，成為公司基本盤，割草機(jī)器人、全地形車快速放量，高速增長(zhǎng)，而之前對(duì)公司增長(zhǎng)造成拖累的因素小米渠道以及To B渠道的影響基本見底；另一方面，公司的各項(xiàng)業(yè)務(wù)伴隨規(guī)模的提升，毛利率顯著提升，帶動(dòng)公司盈利能力大幅提升。
　　底層能力：平臺(tái)支撐品類延展，深挖需求精準(zhǔn)突破
　　公司核心管理層多具機(jī)器人技術(shù)背景，于“智慧移動(dòng)能力”維度具備深厚技術(shù)積淀，在此基礎(chǔ)上打造扁平的平臺(tái)型組織架構(gòu)，對(duì)不同的業(yè)務(wù)線充分賦能。在布局思路上，一方面，公司圍繞自身核心能力進(jìn)行賽道的選擇，實(shí)現(xiàn)底層技術(shù)的高效復(fù)用；另一方面，公司憑借智能化展開“邊緣創(chuàng)新”，一定程度上避開了與特定行業(yè)中原有玩家的直接激烈競(jìng)爭(zhēng)，例如，在一度以低價(jià)取勝的兩輪車行業(yè)，公司通過實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的“真智能”，積極搶占高端市場(chǎng)。在規(guī)模擴(kuò)張的基礎(chǔ)上，由于公司不同業(yè)務(wù)間部件的重疊度較高以及公司生產(chǎn)過程自動(dòng)化水平較高，伴隨公司份額與自身規(guī)模的提升，公司盈利能力通過規(guī)模效應(yīng)實(shí)現(xiàn)改善的邏輯較強(qiáng)。
　　規(guī)模擴(kuò)張：產(chǎn)品突圍奠定基礎(chǔ)，縱橫延展鞏固成長(zhǎng)
　　細(xì)分來看，1）兩輪車：供需共同推動(dòng)下智能化成為必然趨勢(shì)，行業(yè)玩家紛紛向智能化轉(zhuǎn)型，而九號(hào)的智能化水平更優(yōu)，第三方評(píng)測(cè)得分明顯更高，在均價(jià)明顯更高的情況下快速放量，此外九號(hào)積極圍繞年輕客群展開營(yíng)銷，積淀用戶心智，在產(chǎn)品和品牌的加持下，線下渠道也取得快速突破，逐步沉淀壁壘。2）割草機(jī)器人：當(dāng)前行業(yè)正處于技術(shù)快速升級(jí)階段，國(guó)產(chǎn)品牌或有望復(fù)刻割草機(jī)器人出海之路，享受技術(shù)升級(jí)帶來的規(guī)模紅利以及產(chǎn)品力更優(yōu)的份額紅利，公司率先采用RTK+視覺技術(shù)路徑實(shí)現(xiàn)無邊界規(guī)劃式割草，產(chǎn)品評(píng)分在德國(guó)、法國(guó)亞馬遜站點(diǎn)明顯領(lǐng)先，即將發(fā)售新品X3創(chuàng)新性搭載打邊功能。3）全地形車：產(chǎn)品維度，過往產(chǎn)品來看公司性能對(duì)標(biāo)龍頭核心產(chǎn)品，而定價(jià)端更具優(yōu)勢(shì)，發(fā)布2000cc混動(dòng)產(chǎn)品較龍頭同排量產(chǎn)品性能更優(yōu)，渠道維度，公司2023Q3進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)，有望快速放量。同時(shí)公司在上述行業(yè)市場(chǎng)份額尚低，有望憑借優(yōu)異產(chǎn)品力以及渠道有力拓展獲得快速增長(zhǎng)。
　　投資建議：把握高潛力、高質(zhì)量增長(zhǎng)
　　公司以平臺(tái)型架構(gòu)為支撐，圍繞“智慧移動(dòng)”以“邊緣創(chuàng)新”思路展開多元業(yè)務(wù)，快速取得突破。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，公司增速明顯出現(xiàn)向上拐點(diǎn)，細(xì)分來看，平衡車&滑板車小米渠道及B端渠道拖累已然見底，后續(xù)C端仍有挖掘空間；兩輪車已快速成為公司基本盤，在智能化水平明顯領(lǐng)先及逐步沉淀品牌、渠道壁壘的基礎(chǔ)上有望保持較高增速；割草機(jī)器人、全地形車等新增長(zhǎng)級(jí)在產(chǎn)品領(lǐng)先、渠道穩(wěn)步拓展下有望高速成長(zhǎng)。在上述基礎(chǔ)上，公司盈利表現(xiàn)也伴隨著規(guī)模的放量及高凈利業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)明顯改善。預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)到10.62、15.40、22.09億元，對(duì)應(yīng)公司PE分別為34.69、23.92、16.67倍，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；2、海外渠道開拓不及預(yù)期；3、新品研發(fā)節(jié)奏不及預(yù)期；4、外部需求環(huán)境變化使得增速回落。5、盈利預(yù)測(cè)假設(shè)不成立或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)