>> 華鑫證券-芭田股份(002170)公司事件點(diǎn)評(píng)報(bào)告：磷礦構(gòu)筑第二曲線，智慧農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)型開拓新空間-250417
| 上傳日期： |
2025/4/17 |
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pdf 共5頁(yè) |
來源： |
華鑫證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
張偉保 |
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事件
芭田股份發(fā)布年度業(yè)績(jī)報(bào)告：2024年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入33.13億元，同比增長(zhǎng)2.15%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.09億元，同比增長(zhǎng)57.67%。其中2024Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.80億元，同比增長(zhǎng)20.71%，環(huán)比下滑0.31%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.05億元，同比增長(zhǎng)199.92%，環(huán)比增長(zhǎng)278.12%。
投資要點(diǎn)
▌核心主業(yè)韌性凸顯，磷礦業(yè)務(wù)成長(zhǎng)為第二曲線
作為國(guó)內(nèi)首家復(fù)合肥行業(yè)上市公司，2024年公司各業(yè)務(wù)條線表現(xiàn)穩(wěn)健。全年化肥制造/磷礦采選/新能源材料板塊產(chǎn)量分別為77.15/140.03/0.32萬噸，銷量分別為76.63/99.82/0.07萬噸，營(yíng)業(yè)收入分別達(dá)26.02/7.06/0.05億元。復(fù)合肥作為營(yíng)收占比76.60%的支柱產(chǎn)品，雖營(yíng)收同比下滑7.41%，但依托技術(shù)創(chuàng)新與市場(chǎng)布局維持了穩(wěn)定的市場(chǎng)份額，彰顯傳統(tǒng)業(yè)務(wù)強(qiáng)勁韌性。磷礦采選業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)81.62%，逐步成長(zhǎng)為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)第二核心。主要得益于公司前瞻性布局上游稀缺磷礦資產(chǎn)，公司依托貴州小高寨優(yōu)質(zhì)磷礦資源打通上下游產(chǎn)業(yè)鏈，有望逐步實(shí)現(xiàn)磷礦石自給。年內(nèi)公司磷礦石產(chǎn)量同比增長(zhǎng)46.88%，磷精礦產(chǎn)量/銷量同比增長(zhǎng)325.47%/338.03%。磷礦產(chǎn)銷量的爆發(fā)式增長(zhǎng)不僅直接拉動(dòng)營(yíng)收，更通過上下游協(xié)同優(yōu)化公司整體毛利率，強(qiáng)化公司護(hù)城河。目前公司持有的小高寨磷礦儲(chǔ)量共計(jì)6392萬噸，小高寨磷礦200萬噸擴(kuò)建項(xiàng)目已于2025年1月底竣工并大道預(yù)定可使用狀態(tài)，未來公司磷礦產(chǎn)量有望進(jìn)一步增長(zhǎng)，構(gòu)建第二增長(zhǎng)極。
▌融資調(diào)整推高財(cái)務(wù)費(fèi)用，現(xiàn)金流安全墊增厚
期間費(fèi)用方面，2024年公司銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別同比-0.79/-0.39/+1.03/-0.01pct，其中，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加主因是本期融資方式變化。現(xiàn)金流方面，2024年公司經(jīng)營(yíng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為5.48億元，同比增長(zhǎng)120.31%。主要源于年內(nèi)產(chǎn)品銷售回款同比增加以及支付材料供應(yīng)商款項(xiàng)同比減少所致。
▌戰(zhàn)略升級(jí)驅(qū)動(dòng)商業(yè)轉(zhuǎn)型，智慧農(nóng)業(yè)開拓新空間
公司積極推進(jìn)戰(zhàn)略升級(jí)，加速?gòu)膫鹘y(tǒng)化肥供應(yīng)商向種植服務(wù)運(yùn)營(yíng)商轉(zhuǎn)型，依托“產(chǎn)品+數(shù)據(jù)+服務(wù)”三輪驅(qū)動(dòng)構(gòu)建農(nóng)業(yè)服務(wù)新生態(tài)。核心載體農(nóng)財(cái)APP集成智能灌溉、測(cè)土配方、水肥一體化等12項(xiàng)數(shù)字化功能，打造農(nóng)業(yè)大數(shù)據(jù)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)種植環(huán)境實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)與全生命周期智能管理，目前系統(tǒng)已在多地規(guī)?；芈涞仳?yàn)證。同時(shí)，線下通過“百縣千鎮(zhèn)萬村”工程及325個(gè)芭田金牌店建設(shè)，構(gòu)建全國(guó)性服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，疊加農(nóng)技培訓(xùn)、物聯(lián)網(wǎng)監(jiān)測(cè)等增值服務(wù)強(qiáng)化用戶粘性。技術(shù)端，公司開發(fā)貝萊斯增效水溶肥等功能性產(chǎn)品，建立十大作物種植數(shù)據(jù)庫(kù)并推行“一作物一方案”精準(zhǔn)施肥標(biāo)準(zhǔn)，顯著提升種植效率。年內(nèi)公司農(nóng)財(cái)APP用戶量突破80萬，日均使用時(shí)長(zhǎng)15分鐘，數(shù)字化服務(wù)矩陣初具成型。此次轉(zhuǎn)型使得農(nóng)業(yè)信息化與服務(wù)場(chǎng)景深度融合，打破傳統(tǒng)化肥銷售邊界，構(gòu)建”數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)決策-服務(wù)提升價(jià)值-產(chǎn)品精準(zhǔn)匹配“的差異化競(jìng)爭(zhēng)壁壘，為公司從單一產(chǎn)品銷售轉(zhuǎn)向種植全鏈條服務(wù)打開新空間，有望在智慧農(nóng)業(yè)滲透率提升周期中搶占先機(jī)，形成業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)新引擎。
▌?dòng)A(yù)測(cè)
公司小高寨磷礦持續(xù)放量，帶動(dòng)公司整體毛利率提升。預(yù)測(cè)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為8.38、9.72、10.93億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為11.0、9.5、8.4倍，給予“買入”投資評(píng)級(jí)。
▌風(fēng)險(xiǎn)提示
產(chǎn)能投放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；安全及環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)；政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。
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