>> 華龍證券-芭田股份(002170)公司深度研究報告：產(chǎn)業(yè)鏈布局優(yōu)勢明顯，磷礦擴產(chǎn)業(yè)績有望增厚-240926
| 上傳日期： |
2024/9/27 |
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| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
華龍證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
彭棋 |
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公司以貴州優(yōu)質(zhì)磷礦資源為原點，打通上下游產(chǎn)業(yè)鏈，實現(xiàn)干法選礦擴能改造，并發(fā)揮冷凍法硝酸磷肥工藝的技術(shù)價值，打造磷精礦、硝酸磷肥、功能鈣肥、功能鈣鎂肥、土壤修復(fù)功能肥等健康農(nóng)業(yè)用肥+磷化工的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。
磷礦石：磷礦石主要用于生產(chǎn)磷肥、黃磷、磷酸鹽等產(chǎn)品，其中磷肥是磷礦石最大的下游需求。我國磷肥產(chǎn)量保持穩(wěn)定，同時磷酸鐵鋰電池的需求隨著新能源車的快速發(fā)展大幅提升，帶動磷礦石需求快速增長。公司小高寨磷礦建設(shè)擴張于2024年3月獲得審批，建設(shè)規(guī)模自90萬噸/年增至200萬噸/年，公司磷礦石業(yè)務(wù)毛利率高達80%以上，磷礦石的放量有望增厚公司業(yè)績。
復(fù)合肥：我國糧食作物單位產(chǎn)量持續(xù)提升，有效支撐對化肥的剛性需求。芭田股份擁有以磷礦為起點的磷化工產(chǎn)業(yè)鏈，具有成本優(yōu)勢。截至2023年末，公司擁有復(fù)合肥產(chǎn)能191萬噸，公司新型復(fù)合肥銷售占比達60%以上，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)于同行，盈利水平行業(yè)有望持續(xù)提升。
硝酸：截至2023年末，公司擁有硝酸產(chǎn)能27萬噸。公司擁有先進的干法選礦技術(shù)，采用硝酸浸取技術(shù)實現(xiàn)磷礦資源的高效綜合利用。公司硝酸多為自用，隨著公司磷礦石產(chǎn)能擴張，公司硝酸產(chǎn)量將有所提升以適應(yīng)磷礦石采選的需求。
新能源領(lǐng)域：2021年，公司從磷礦出發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈延伸至新能源領(lǐng)域，截至2023年末，公司擁有5萬噸/年磷酸鐵產(chǎn)能及2500噸/年磷酸鐵鋰產(chǎn)能，有望隨著新能源汽車儲能行業(yè)的快速發(fā)展釋放業(yè)績。
我們預(yù)計2024-2026年營業(yè)收入分別為41.62億元、48.18億元、54.06億元，歸母凈利潤分別為4.93億元、8.57億元、9.27億元，對應(yīng)EPS分別為0.55元、0.96元、1.04元，對應(yīng)PE為10.6X、6.1X、5.6X，參考2024年可比公司平均估值10倍PE，考慮到公司2025年業(yè)績有望大幅增長，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀環(huán)境出現(xiàn)不利變化；所引用數(shù)據(jù)來源發(fā)布錯誤數(shù)據(jù)；公司磷礦石開采進度不及預(yù)期；市場需求不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇。
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