>> 國海證券-芭田股份(002170)點評報告：Q3業(yè)績大幅提升，磷礦石放量加速-231106
| 上傳日期： |
2023/11/7 |
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| 761KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李永磊,董伯駿 |
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事件:
10月31日，芭田股份發(fā)布2023年三季報：2023年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入25.15億元，同比+19.57%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.91億元，同比+130.09%；加權平均凈資產(chǎn)收益率為8.39%，同比增加4.44個百分點。銷售毛利率20.83%，同比增加6.03個百分點；銷售凈利率7.63%，同比增加3.67個百分點。
其中，2023Q3實現(xiàn)營收9.97億元，同比+67.81%，環(huán)比+37.79%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.70億元，同比+755.39%，環(huán)比+43.46%；平均凈資產(chǎn)收益率為3.02%，同比增加2.63個百分點。銷售毛利率20.74%，同比增加6.18個百分點，環(huán)比減少2.24個百分點；銷售凈利率7.08%，同比增加5.71個百分點，環(huán)比增加0.26個百分點。
投資要點:
磷化工產(chǎn)品銷售及利潤修復，2023Q3盈利環(huán)比大幅提升
2023Q3公司實現(xiàn)營收9.97億元，同比+4.03億元，環(huán)比+2.73億元；實現(xiàn)歸母凈利潤0.70億元，同比+0.62億元，環(huán)比+0.21億元。其中，2023Q3實現(xiàn)毛利潤2.06億元，同比+1.20億元，環(huán)比+0.40億元。公司三季度利潤大幅增長主要系磷礦石銷量同比增長。三季度磷礦石價格同環(huán)比有所下降，但仍處于歷史高位，磷礦石利潤水平較高，對公司三季度業(yè)績帶來較大貢獻。據(jù)wind數(shù)據(jù)，2023Q3磷礦石均價為895元/噸，同比-14.66%，環(huán)比-13.31%。期間費用方面，2023Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用分別為0.35/0.39/0.10/0.11億元，同比+0.13/+0.07/+0.01/+0.04億元，環(huán)比+0.10/ +0.04/ +0.03/-0.02億元。2023前三季度，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為3.04億元，同比增加1273.17%，主要系銷售收款同比增加，預付材料供應商款項同比減少所致。2023前三季度公司銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金為24.89億元，同比+3.52億元；購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金為17.82億元，同比-1.02億元。
四季度以來，磷礦石市場供應整體緊缺，價格小幅上漲。據(jù)wind數(shù)據(jù)，截至2023年11月2日，磷礦石價格為972元/噸，較9月底+1.78%。隨著公司小高寨磷礦建設推進，磷礦石產(chǎn)量有望進一步提升，看好公司四季度業(yè)績持續(xù)增長。
高品位磷礦資源優(yōu)勢顯著，磷化工一體化布局持續(xù)推進
截至2023年9月底，公司在建工程為12.33億元，較2022年底增長45.82%，主要系貴州芭田小高寨磷礦工程項目、選礦項目及貴州芭田新能源工程項目、韶關芭田新型肥料建設項目建設投入增加所致。公司斥資3.43億元獲貴州省甕安縣小高寨磷礦探礦權，2020年5月，公司全資子公司貴州芭田收到《采礦許可證》。貴州小高寨磷礦礦石資源量（331）2631+（332）1698+（333）2063=6392萬噸，P2O5平均26.74%，磷礦石產(chǎn)能為90萬噸，截至2023年三季度末處于礦山建設階段。磷礦石的建設從根本上確保了公司主要產(chǎn)品的安全、營養(yǎng)、環(huán)保，保證為貴州芭田一期項目及時提供優(yōu)質原材料，有力保障自身產(chǎn)業(yè)安全。2021年，芭田股份投資1億人民幣設立全資子公司—芭田新能源材料有限公司，從事生產(chǎn)新能源材料及相關配套工程業(yè)務；2021年11月9日，芭田股份與甕安縣人民政府簽署框架協(xié)議，正式將磷礦綠色資源化生產(chǎn)電池級磷酸鐵新材料及配套項目落地于甕安。貴州芭田磷酸鐵一期項目也正式提上日程，之后于2022年6月23日增資，引入戰(zhàn)略投資者貴州省新動能產(chǎn)業(yè)基金，進一步加快了新能源產(chǎn)業(yè)建設進度。公司抓住新能源材料市場發(fā)展機遇，加快實現(xiàn)磷產(chǎn)業(yè)轉型升級，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結構，形成“磷礦—磷酸—磷酸鐵”的完整產(chǎn)業(yè)鏈，有望在磷酸鐵行業(yè)中取得較強的成本競爭力。
盈利預測和投資評級
綜合考慮公司前三季度經(jīng)營情況及產(chǎn)品與原材料價格變動趨勢，我們對公司業(yè)績進行適當調整，預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為3.13、5.09、7.27億元，對應PE分別16、10、7倍。公司是磷礦石資源優(yōu)勢突出，礦化一體項目持續(xù)推進，看好公司長期發(fā)展，維持“買入”評級。
風險提示
宏觀經(jīng)濟波動風險；產(chǎn)能投放不及預期；產(chǎn)品價格波動風險；原材料價格波動的風險；未來需求下滑；新項目進度不及預期。
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