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事件：公司發(fā)布2023年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6000-9000萬(wàn)元，同比+176.2%-314.3%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)3500-6500萬(wàn)元，同比+69.8%-215.2%。EPS 0.07-0.10元。
　　復(fù)合肥中樞高位，主營(yíng)業(yè)務(wù)高度景氣。公司擁有復(fù)合肥設(shè)計(jì)產(chǎn)能197萬(wàn)噸，硝酸磷肥產(chǎn)能30萬(wàn)噸。近年來(lái)供應(yīng)端受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，環(huán)保政策趨嚴(yán)等因素影響，復(fù)合肥行業(yè)老舊產(chǎn)能陸續(xù)退出，需求端全球人口持續(xù)增長(zhǎng)及種植業(yè)景氣度提升均提振糧食及化肥需求。同時(shí)俄烏沖突及能源危機(jī)對(duì)全球化肥產(chǎn)業(yè)沖擊巨大，化肥價(jià)格中樞上移。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，2023年一季度國(guó)內(nèi)復(fù)合肥均價(jià)3477元/噸，同比+3.3%；2022年國(guó)內(nèi)磷酸一銨(農(nóng)用)均價(jià)3321元/噸，同比+6.1%。截至2023年4月14日，復(fù)合肥報(bào)價(jià)3490元/噸，磷酸一銨報(bào)價(jià)3380元/噸。短期看，一季度傳統(tǒng)旺季春耕農(nóng)需旺盛；長(zhǎng)期看，在糧食安全大背景下復(fù)合肥價(jià)格有望維持高位，帶動(dòng)公司主業(yè)盈利中樞上移。
　　磷礦/磷化工陸續(xù)投產(chǎn)，打造業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)第二曲線。公司擁有貴州省小高寨磷礦采礦權(quán)，儲(chǔ)量約7000萬(wàn)噸，平均品位26.7%。磷礦石產(chǎn)能于2020年初開(kāi)始建設(shè)，自2022年6月起開(kāi)始出售，未來(lái)開(kāi)采量將提升至平均3000-6000噸/天，帶來(lái)較多的業(yè)績(jī)?cè)隽?。根?jù)卓創(chuàng)資訊，2023年一季度國(guó)內(nèi)磷礦石均價(jià)1062元/噸，同比+67.2%，截至2023年4月14日，磷礦石報(bào)價(jià)1125元/噸。磷化工產(chǎn)品磷酸一銨、磷酸于2022年四季度起銷售。在供應(yīng)端在環(huán)保趨嚴(yán)、資源緊張的背景下，三磷整治或?qū)⒊掷m(xù)，磷礦石產(chǎn)量或持續(xù)承壓下滑。需求端下游化肥及新能源材料等領(lǐng)域均帶來(lái)持續(xù)增量，未來(lái)新增的磷礦業(yè)務(wù)大概率能保證較高盈利水平。同時(shí)公司所采用的硝酸法不產(chǎn)生磷石膏，副產(chǎn)品硝酸鈣全部轉(zhuǎn)化為另一種深受農(nóng)民歡迎的全水溶性硝酸銨鈣產(chǎn)品，環(huán)保及成本優(yōu)勢(shì)顯著。
　　切入磷酸鐵鋰產(chǎn)業(yè)鏈，長(zhǎng)線布局新能源賽道。目前公司新能源規(guī)劃有磷酸鐵、磷酸鐵鋰等產(chǎn)品，其中磷酸鐵規(guī)劃3期共30萬(wàn)噸產(chǎn)能，一期工程5萬(wàn)噸預(yù)計(jì)于2022年4季度建成投產(chǎn)，目前已經(jīng)與多家下游客戶開(kāi)始對(duì)接和產(chǎn)品送樣等工作；磷酸鐵鋰同步建設(shè)有2500噸中試生產(chǎn)線，于2022年底建成投產(chǎn)。同時(shí)公司與中科院成立聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室，主要圍繞磷系新能源材料、企業(yè)碳達(dá)峰與碳中和戰(zhàn)略規(guī)劃等方面展開(kāi)研究，重點(diǎn)放在鈉鹽合成技術(shù)的研發(fā)上，為極具潛力的鈉離子電池提供核心原材料。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為27.9億元（+12.3%）、52.3億元（+87.6%）和68.7億元（+31.3%），歸母凈利潤(rùn)分別為1.11億元（+37.6%）、6.7億元（+501.5%）、9.1億元（+35.8%），EPS分別為0.12元、0.75元、1.02元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為53倍、9倍、7倍。給予公司2023年11倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)8.25元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；受環(huán)保政策開(kāi)工受限風(fēng)險(xiǎn)。