>> 信達(dá)證券-芭田股份（002170）貴州沈陽公司虧損加劇，拖累公司業(yè)績(jī)-170503
| 上傳日期： |
2017/5/4 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
郭荊璞，李皓 |
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同時(shí)，公司發(fā)布2017年一季報(bào)。一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.99億元，同比增加7.67%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)549.72萬元，同比下降69.45%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.0062元。
點(diǎn)評(píng)：
貴州沈陽公司虧損加劇，拖累公司業(yè)績(jī)。2016年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.12億元，同比下降7.31%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)8953.69萬元，同比下降43.62%，復(fù)合肥業(yè)務(wù)毛利率22.1%，同比增長(zhǎng)0.7個(gè)百分點(diǎn)。2016年，公司復(fù)合肥銷量為81.74萬噸，同比增長(zhǎng)4.74%。貴州芭田項(xiàng)目2016年全年虧損9464.22萬元，相比2015年（虧損7587.9萬元）虧損進(jìn)一步擴(kuò)大；沈陽芭田合資項(xiàng)目（公司持股68%）初期虧損2,055.58萬元，影響合并利潤(rùn)接近1,397.79萬元；此外，公司對(duì)外融資借款利息增加導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用比上年增加了3,505.16萬元。公司2017年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.99億元，同比增加7.67%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)549.72萬元，同比下降69.45%。主要原因?yàn)橐患径蠕N售費(fèi)用1.55億元，同比增長(zhǎng)52.40%；政府補(bǔ)助同比下降導(dǎo)致營(yíng)業(yè)外收入大幅減少473.74萬元或70.64%；此外，由于生產(chǎn)成本上升，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司一季度主營(yíng)業(yè)務(wù)銷售毛利率同比下降3.28個(gè)百分點(diǎn)至18.77%。
做大做強(qiáng)復(fù)合肥業(yè)務(wù)，打造生態(tài)芭田。目前，公司通過自身研發(fā)及外延并購(gòu)的方式，已逐步建立起以緩釋肥、灌溉肥、水溶肥、有機(jī)肥（發(fā)行股份購(gòu)買阿姆斯、與韓國(guó)希杰成立合資公司）、植物營(yíng)養(yǎng)調(diào)理品等新型環(huán)保肥料為發(fā)展重點(diǎn)，普通復(fù)合肥為基礎(chǔ)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)遠(yuǎn)優(yōu)于同行業(yè)平均水平，新型復(fù)合肥銷量占比達(dá)60%以上。此外，公司通過打造甕安的磷資源產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)磷礦資源的低成本直接的綜合利用以及磷肥原料的自給，同時(shí)利用貴州生產(chǎn)基地礦產(chǎn)資源的優(yōu)勢(shì)開發(fā)新型高效礦物質(zhì)肥，提高肥料利用率。2016年，公司實(shí)現(xiàn)貴州硝酸磷復(fù)肥生產(chǎn)線的正式投產(chǎn)，全面打通上游產(chǎn)業(yè)鏈。
進(jìn)軍品牌種植業(yè)務(wù)，布局農(nóng)業(yè)信息化。公司進(jìn)軍品牌種植業(yè)務(wù)，整合優(yōu)質(zhì)種植資源，搭建種植解決方案服務(wù)平臺(tái)，不斷提高種植效率及作物品質(zhì)，目前已逐漸形成自上游原材料、中游肥料生產(chǎn)銷售到下游品牌種植全產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。同時(shí)，公司率先布局農(nóng)業(yè)信息化，2015年10月與南方報(bào)業(yè)集團(tuán)、琨倫創(chuàng)投合資成立國(guó)內(nèi)首家農(nóng)業(yè)大數(shù)據(jù)公司——廣州農(nóng)財(cái)大數(shù)據(jù)股份有限公司，2015年12月芭田公司與與深圳市琨倫創(chuàng)業(yè)投資有限公司、廣州馳啟投資股份有限公司合資成立精益和泰質(zhì)量檢測(cè)股份有限公司，公司構(gòu)建的生態(tài)芭田、智慧芭田格局已基本形成。未來，公司將逐步構(gòu)建以種植大戶、農(nóng)場(chǎng)、 農(nóng)業(yè)合作社等區(qū)域龍頭為核心的服務(wù)對(duì)象，前端以農(nóng)資服務(wù)為基礎(chǔ)、后端以農(nóng)產(chǎn)品銷售為突破口、以大數(shù)據(jù)信息化服務(wù)為技術(shù)支撐、以金融服務(wù)為杠桿、以農(nóng)產(chǎn)品流通服務(wù)實(shí)現(xiàn)品牌營(yíng)銷為手段的“五位一體”的發(fā)展戰(zhàn)略，打造智慧農(nóng)業(yè)生態(tài)圈，提升農(nóng)業(yè)效率和服務(wù)水平。
公司戰(zhàn)略升級(jí)，致力于打造生態(tài)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)平臺(tái)。2015 年公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型已取得一定的成果，通過對(duì)優(yōu)質(zhì)磷礦資源的把控、新型肥料的創(chuàng)新、品牌種植和農(nóng)業(yè)信息化的探索，公司從行業(yè)的參與者演變?yōu)橐龑?dǎo)行業(yè)的創(chuàng)新者。從注重肥料生產(chǎn)和銷售，到把控產(chǎn)業(yè)鏈稀缺資源、構(gòu)建生態(tài)農(nóng)業(yè)、智慧農(nóng)業(yè)的運(yùn)營(yíng)平臺(tái)。未來，公司將以肥料業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，做大做強(qiáng)，同時(shí)進(jìn)軍農(nóng)業(yè)定制平臺(tái)領(lǐng)域，逐步完成從農(nóng)資供應(yīng)商到農(nóng)業(yè)定制平臺(tái)整合與運(yùn)營(yíng)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，發(fā)展空間巨大。
盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)2017-2019 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別達(dá)到20.70 億元、22.85 億元、23.40 億元，，同比分別增長(zhǎng)2.90%、10.39%、2.41%，歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)到3270 萬元、6664 萬元、1.03 億元，EPS 分別達(dá)到0.04 元、0.07元和0.12 元，對(duì)應(yīng)2017 年05 月03 日收盤價(jià)7.97 元的動(dòng)態(tài)PE 分別為217 倍、106 倍和69 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：復(fù)合肥行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈；產(chǎn)能釋放不達(dá)預(yù)期；新興業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；后續(xù)資本投入仍較大。
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