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若2017年其為公司實(shí)現(xiàn)復(fù)合肥銷售量20 萬至40 萬噸，則公司有權(quán)通過現(xiàn)金或雙方協(xié)定的其它方式（如復(fù)合肥、機(jī)器設(shè)備 等）增持微銷通科技10%股權(quán)；若2017 年度超過40 萬噸，則公司有權(quán)通過現(xiàn)金或雙方協(xié)定的其它方式（如復(fù)合肥、機(jī)器設(shè)備等）實(shí)現(xiàn)對微銷通科技控股（持股比例超過50%）。
    合作“微銷通”，打通全國供銷社系統(tǒng)，銷售模式戰(zhàn)略升級。公司擬通過受讓或增資的形式持有蘇州微銷通網(wǎng)絡(luò)科技10%股權(quán)，接入全國供銷社系統(tǒng)。目前，微銷通網(wǎng)絡(luò)科技已與江蘇、廣西、安徽等多個(gè)省份（其他省份正進(jìn)行業(yè)務(wù)洽談中）供銷社對接并成立6家合資公司，形成全國各地供銷社成立的多家合資公司品牌——“供銷通”。供銷通以“互聯(lián)網(wǎng)+供銷社+農(nóng)業(yè)”模式，致力于產(chǎn)業(yè)鏈B2P2B 交易平臺融合，未來將重點(diǎn)布局大宗農(nóng)資產(chǎn)品交易平臺、農(nóng)村電商平臺、一物一碼溯源平臺、農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)交易平臺、農(nóng)村供應(yīng)鏈金融平臺、電子貨幣發(fā)行和消費(fèi)平臺等。公司本次簽署《戰(zhàn)略框架意向書》，一方面，有利于接入全國供銷社農(nóng)資銷售系統(tǒng)，增加產(chǎn)品銷售渠道，提升產(chǎn)品銷量。另一方面，公司將借助一物一碼溯源平臺，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品可追溯，提升地方農(nóng)產(chǎn)品的品牌效用。
    產(chǎn)品創(chuàng)新，貴州芭田陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，化肥主業(yè)發(fā)展超預(yù)期。公司是中國復(fù)合肥行業(yè)的領(lǐng)軍梯隊(duì)之一。2016 年，公司以其專有的包膜技術(shù)與北京世紀(jì)阿姆斯的高效菌劑相融合，開發(fā)出生物包膜有機(jī)復(fù)合肥。該產(chǎn)品以全水溶有機(jī)質(zhì)作為微生物載體，提高肥料中微生物的存活率，生物防病促生效果翻倍。該產(chǎn)品最大的創(chuàng)新性在于其顛覆了由芭田自己首創(chuàng)的高塔生產(chǎn)方式，不再需要使用高塔生產(chǎn)，極大的降低生產(chǎn)成本。
    2015 年，貴州芭田生態(tài)工程有限公司一期項(xiàng)目部分投產(chǎn)，產(chǎn)能利用率不足導(dǎo)致折舊攤銷過大，2015 年虧損5663.36 萬元，是導(dǎo)致公司業(yè)績增長不達(dá)預(yù)期的主要原因。從2016 年，隨著項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)將是未來三年的盈利主增長點(diǎn)！順應(yīng)趨勢，種植服務(wù)商轉(zhuǎn)型進(jìn)行中。公司的發(fā)展戰(zhàn)略從“生態(tài)農(nóng)業(yè)、智慧農(nóng)業(yè)”兩個(gè)方向落地。
    “生態(tài)芭田”上，圍繞“上游磷礦資源，主營新型肥料，下游品牌種植、農(nóng)產(chǎn)品安全檢測”的產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行布局。預(yù)計(jì)上游貴州磷礦將在18 年取得開采權(quán)。中游新型復(fù)合肥開發(fā)再見成效，貴州芭田項(xiàng)目隨著產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，將從虧損轉(zhuǎn)向盈利，成為未來三年利潤主增長點(diǎn)。下游品牌種植穩(wěn)步推進(jìn)，通過參股泰格瑞、成立精益和泰進(jìn)軍農(nóng)產(chǎn)品檢測，構(gòu)建檢測平臺，為公司培育新的盈利增長源。
    “智慧芭田”上，圍繞“農(nóng)業(yè)大數(shù)據(jù)，農(nóng)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)、農(nóng)業(yè)移動(dòng)互聯(lián)、農(nóng)資交易平臺”進(jìn)行布局推進(jìn)。通過金禾天成掌握農(nóng)業(yè)種植大數(shù)據(jù)，成立廣州農(nóng)財(cái)大數(shù)據(jù)公司，農(nóng)財(cái)寶APP 已于上半年上線，農(nóng)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用也取得一定成效，信息化平臺初見成效。
    投資建議：公司化肥主業(yè)因貴州產(chǎn)能釋放將保持高增長態(tài)勢，新農(nóng)模式布局領(lǐng)先行業(yè)，符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，具備一定稀缺性。我們預(yù)計(jì)公司2016-18 年凈利潤分別為2.31 億、3.52 億、4.93 億元，同比增長44.38%、52.38%、40.06%，EPS 0.26/0.4/0.56 元，給予公司17 年37 倍估值，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)15 元，維持“買入-A”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)；自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)；