>> 中泰證券-芭田股份(002170)公司點評：單季帶動全年業(yè)績趨暖，農(nóng)業(yè)大數(shù)據(jù)服務(wù)推進-151029
| 上傳日期： |
2015/10/30 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
謝剛，張俊宇 |
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此報告為加密報告 |
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公司預(yù)計全年將實現(xiàn)凈利潤增速區(qū)間為-20%-0%。
2015 年第三季度銷售情況好于預(yù)期，帶動全年業(yè)績趨暖。第三季度營業(yè)收入7.89 億元，同比增長12.08%，凈利潤0.70 億元，同比增長64.63%；秋季肥料銷售旺季，再加上復(fù)合肥行業(yè)恢復(fù)征收增值稅的政策刺激經(jīng)銷商提前大量備貨的影響，銷售狀況有明顯好轉(zhuǎn)。由此帶動前三季度實現(xiàn)營收18.80 億元，同比增2.47%，實現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤1.32 億元，同比減11.12%，總體同比數(shù)據(jù)呈現(xiàn)趨暖之勢。經(jīng)營狀況向好，有利于公司恢復(fù)信心，也有利于在推進農(nóng)資服務(wù)平臺的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略中擁有持續(xù)穩(wěn)定的資金支持。
應(yīng)收賬款未現(xiàn)激增，存貨水平歷史偏低。截止三季度末，公司應(yīng)收賬款余額0.93 億元，同比上升45%，并未出現(xiàn)稅收政策變動帶來的激增，我們預(yù)計四季度的銷售將與歷史同期較為接近。同時公司的存貨總量為2.68 億元，也低于去年同期3.00 億元的水平。我們認為公司在未進行大量清庫、大額度進行賒銷的情況下的單季大增，可能是經(jīng)營走出底部的信號，值得關(guān)注。
毛利率與凈利率雙下滑，財務(wù)費用大幅增長。公司定位高端肥料，毛利與凈利水平高于同業(yè)競爭者，但三季報呈現(xiàn)下滑。2015 年前三季度的毛利率為19.94%，相比去年同期下滑0.56 個百分點；凈利率為7.02%，同比下滑1.09 個百分點。此外，銷售費用與管理費用小幅波動，分別比上年同期增加0.18 億元、減少0.24 億元，但財務(wù)費用有較大增長，為0.51 億元，是去年同期的3 倍。我們認為公司的負債率較高使得財務(wù)費用增長較快，整體盈利能力尚有提升空間。
此外，公司攜手南方報業(yè)，穩(wěn)步推進農(nóng)業(yè)大數(shù)據(jù)戰(zhàn)略。公司近日與南方報業(yè)、琨倫創(chuàng)投、黃燕曼四方合資成立廣州農(nóng)財大數(shù)據(jù)科技股份有限公司。公司以自有貨幣資金出資900 萬元，持有農(nóng)財大數(shù)據(jù)45%股權(quán)；南方報業(yè)以貨幣方式出資400 萬元，并以無形資產(chǎn)出資（新媒體資源：包括農(nóng)財網(wǎng)及微信平臺農(nóng)化寶典、種業(yè)寶典、柑桔通、香蕉通、南農(nóng)科技下鄉(xiāng)直通車）評估作價人民幣400 萬元出資，持股40%；琨倫創(chuàng)投、黃燕曼分別出資120 萬、180 萬，持股6%、9%。10 月23 日，農(nóng)財大數(shù)據(jù)公司精心打造的“農(nóng)財寶”APP也同步推出。
“農(nóng)財寶”整合從種植端到流通端的數(shù)據(jù)資源，規(guī)劃打造信息服務(wù)、技術(shù)服務(wù)與金融服務(wù)的O2O 閉環(huán)?！稗r(nóng)財寶”內(nèi)含全國主流農(nóng)批市場最新行情數(shù)據(jù)、專業(yè)課程提供種植技巧講解、農(nóng)業(yè)專家在線解決種植問題、農(nóng)業(yè)金融等多元化功能，通過建立農(nóng)業(yè)專家交流社區(qū)，將種植管理專家、種植大戶組織起來，再通過線下的各種活動完成農(nóng)業(yè)社交閉環(huán)。此次合作將致力于將農(nóng)財網(wǎng)及種植類新媒體資源（包括農(nóng)化寶典、種業(yè)寶典、柑桔通、香蕉通、南農(nóng)科技下鄉(xiāng)直通車各微信公眾號）、數(shù)據(jù)庫、和原生態(tài)服務(wù)站點、種植基地和大戶資源進行全新整合運營，形成信息服務(wù)、技術(shù)服務(wù)與金融服務(wù)的O2O 閉環(huán)。
設(shè)立農(nóng)財大數(shù)據(jù)是農(nóng)資大平臺戰(zhàn)略的持續(xù)推進，與南方報業(yè)合作有望整合媒體資源實現(xiàn)營銷突破。公司一直以來致力構(gòu)建以種植大戶、農(nóng)場、農(nóng)業(yè)合作社等區(qū)域龍頭為核心服務(wù)對象，以農(nóng)資服務(wù)為突破口，以信息化服務(wù)為核心技術(shù)支撐，以金融服務(wù)為杠桿，以流通服務(wù)實現(xiàn)最終品牌溢價的“四位一體”品牌種植模式。
此次交易對方南方報業(yè)傳媒集團深耕傳統(tǒng)平面媒體，并加快網(wǎng)絡(luò)媒體和手機媒體的發(fā)展速度，致力于開拓可發(fā)展媒體優(yōu)勢的相關(guān)產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)跨媒體、跨地區(qū)、跨行業(yè)經(jīng)營突破性進展。公司與其攜手合作投資農(nóng)財大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)，是農(nóng)資大平臺戰(zhàn)略的持續(xù)推進，也有望整合南方報業(yè)的渠道與營銷資源，實現(xiàn)公司農(nóng)資銷售與服務(wù)的突破。
公司的戰(zhàn)略規(guī)劃清晰，通過主產(chǎn)區(qū)快速推進、官辦平臺壟斷資源的方式，較短時間內(nèi)建立起影響力覆蓋全國、服務(wù)多元化的綜合農(nóng)資服務(wù)平臺。預(yù)計2015-2016 年EPS 分別為0.22 元、0.26 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：農(nóng)產(chǎn)品價格低迷帶來的的種植效益低于預(yù)期；信息化平臺建設(shè)低于預(yù)期；高端肥料推廣較難，主業(yè)經(jīng)營情況未達預(yù)期等。
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