>> 華鑫證券-芭田股份(002170)公司事件點評報告：新能源材料產(chǎn)能逐步投放，磷化工一體化助力成長-230206
| 上傳日期： |
2023/2/7 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃寅斌 |
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事件
芭田股份發(fā)布2022年度業(yè)績預(yù)告：預(yù)計2022年歸屬于上市公司股東的凈利潤9700萬元-1.38億元，同比增長20.07%-70.83%；基本每股收益0.109元-0.1551元。業(yè)績變動主要由于貴州生產(chǎn)基地的生產(chǎn)工藝打通及綜合產(chǎn)能的持續(xù)釋放，產(chǎn)品銷售收入與上年同期相比有較大幅度上升。
投資要點
▌復(fù)合肥維持高景氣，主業(yè)盈利中樞上移
芭田股份擁有復(fù)合肥設(shè)計產(chǎn)能197萬噸，硝酸磷肥產(chǎn)能30萬噸。近年來供應(yīng)端受行業(yè)競爭激烈，環(huán)保政策趨嚴(yán)等因素影響，復(fù)合肥行業(yè)老舊產(chǎn)能陸續(xù)退出，需求端全球人口持續(xù)增長及種植業(yè)景氣度提升均提振糧食及化肥需求。同時俄烏沖突及能源危機對全球化肥產(chǎn)業(yè)沖擊巨大，化肥價格中樞上移。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，2022年國內(nèi)復(fù)合肥均價3725元/噸，同比+31%；2022年國內(nèi)磷酸一銨(農(nóng)用)均價3476元/噸，同比+18%。截至2023年2月3日，復(fù)合肥報價3455元/噸，磷酸一銨報價3380元/噸。目前復(fù)合肥企業(yè)及社會庫存維持較低水平，節(jié)后春耕農(nóng)需恢復(fù)。長期在糧食安全大背景下復(fù)合肥價格有望維持高位，帶動公司主業(yè)盈利中樞上移。
▌磷礦/磷化工產(chǎn)能釋放，打造業(yè)績增長第二曲線
公司擁有貴州省小高寨磷礦采礦權(quán)，儲量約7000萬噸，平均品位26.74%。磷礦石產(chǎn)能于2020年初開始建設(shè)，自2022年6月起開始出售，未來開采量將提升至平均3000-6000噸/天，帶來較多的業(yè)績增量。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，2022年國內(nèi)磷礦石均價899元/噸，同比+81%，截至2023年2月3日，磷礦石報價1043元/噸。供應(yīng)端在環(huán)保趨嚴(yán)、資源緊張的背景下，三磷整治或?qū)⒊掷m(xù)，磷礦石產(chǎn)能增長承壓。需求端下游化肥及新能源材料等領(lǐng)域均帶來持續(xù)增量，未來新增的磷礦/磷化工業(yè)務(wù)預(yù)計保持較高盈利水平。
▌切入磷酸鐵鋰產(chǎn)業(yè)鏈，長線布局新能源賽道
目前芭田新能源規(guī)劃有磷酸鐵、磷酸鐵鋰等產(chǎn)品，其中磷酸鐵規(guī)劃3期共30萬噸產(chǎn)能，2022年四季度一期年產(chǎn)5萬噸磷酸鐵項目在甕安順利投產(chǎn)，配套項目中的5萬噸高純磷酸鹽也同時投產(chǎn)。同時公司與中科院成立聯(lián)合實驗室，主要圍繞磷系新能源材料、企業(yè)碳達(dá)峰與碳中和戰(zhàn)略規(guī)劃等方面展開研究，重點放在鈉鹽合成技術(shù)的研發(fā)上，目前正在進(jìn)行六氟磷酸鈉（電解液）的實驗室小批量生產(chǎn)和測試。
▌盈利預(yù)測
預(yù)測公司2022-2024年收入分別為25.4、42.4、55.4億元，EPS分別為0.15、0.68、0.94元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為41.9、9.1、6.6倍，維持“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
經(jīng)濟下行；原材料價格大幅波動；產(chǎn)能投放不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；公司產(chǎn)品價格大幅波動等。
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