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事件：公司發(fā)布2024年年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.2億元，同比增長28.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.2億元，同比增長34.2%；實(shí)現(xiàn)毛利率41.9%，同增3.2pct。
　　跨境電商業(yè)務(wù)如期高增，成為重要發(fā)展引擎。公司結(jié)合國內(nèi)外市場需求，大力拓展海外跨境電商業(yè)務(wù)，通過亞馬遜等海外線上平臺，持續(xù)開發(fā)海外客戶，加速品牌出海，并在美國、澳洲等地相繼部署海外倉。2024年，公司遮陽成品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.2億元，同增119.7%，主要為跨境電商業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)增量。此外該業(yè)務(wù)毛利率較高，全年實(shí)現(xiàn)毛利率48.7%，同增2.0pct。
　　傳統(tǒng)面料業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定，維持利潤基本盤。2024年，公司遮陽面料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4.7億元，同降1.3%，主要因?yàn)閲鴥?nèi)市場增長不及預(yù)期，競爭較為激烈所致。該業(yè)務(wù)毛利率仍實(shí)現(xiàn)增長，為37.8%，同增1.2pct。目前公司在手訂單2-3個(gè)月，基本滿產(chǎn)滿銷，產(chǎn)能可根據(jù)訂單情況動態(tài)調(diào)，可有效滿足客戶要求。未來，隨著公司募投產(chǎn)能逐漸釋放，將有效縮短訂單周期，更快響應(yīng)客戶需求。
　　股權(quán)激勵指引收入目標(biāo)，公司仍處發(fā)展快車道。根據(jù)公司2023年推出的股權(quán)激勵方案，考核要求為：以公司2022年收入為基數(shù)，2023/2024/2025年收入目標(biāo)值累計(jì)值分別不低于6.05/14.20/24.91億元，則對應(yīng)2025年收入為10.7億元。公司依托海外發(fā)達(dá)市場，抓住電商風(fēng)口，帶來業(yè)績的穩(wěn)定增長。
　　盈利預(yù)測與投資建議
　　我們預(yù)測公司2025-2027年EPS分別為0.83、1.03、1.37元，看好公司遮陽面料和遮陽成品的雙重成長性，且盈利能力具備提升空間，參考可比公司市盈率，我們給予公司2025年14XPE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)為11.62元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　遮陽面料業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；海外電商成品銷售增長不及預(yù)期；凈利率提升不及預(yù)期；國際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)。