久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

往后展望，“美債風(fēng)暴”后收益率觸頂了嗎？國內(nèi)債市將如何演繹？本文聚焦于此。
　　從“避險(xiǎn)資產(chǎn)”到“美債風(fēng)暴”
　　在超預(yù)期的關(guān)稅政策和流動性風(fēng)險(xiǎn)之下，全球資產(chǎn)定價邏輯發(fā)生變化，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和避險(xiǎn)資產(chǎn)迎來市場重定價，呈現(xiàn)出高波動的特征。
　　美國市場一度出現(xiàn)股債匯三殺的局面，美股大幅下跌、美債利率攀升、美元指數(shù)走低，而黃金價格出現(xiàn)大幅反彈，一定程度指向投資者對美元計(jì)價資產(chǎn)的信心有所回落。作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)的美債同樣面臨拋售壓力，表明其作為“全球資產(chǎn)定價之錨”的屬性或邊際弱化。
　　第一階段，美國政府的“對等關(guān)稅”政策引發(fā)全球貿(mào)易、金融體系重構(gòu)預(yù)期升溫，一定程度削弱了美元資產(chǎn)的信任基礎(chǔ)，美債拋售壓力加大，流動性風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)。第二階段，在4月9日之后，隨著關(guān)稅豁免政策釋放緩和信號，以及美國財(cái)政部長貝森特表示如果需要，可以通過回購等工具來穩(wěn)定市場，流動性風(fēng)險(xiǎn)有所收斂，債市呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象，10年美債收益率回落至4.38%。
　　歷史上的美債流動性危機(jī)
　?。?）2020.03：基差交易大規(guī)模平倉，美債利率大幅上行。2020年3月的美債流動性危機(jī)主要由疫情引發(fā)的市場恐慌和高杠桿基差交易的平倉所導(dǎo)致，長端美債收益率顯著抬升，美債價格大幅下跌，美聯(lián)儲通過大幅度降息，并啟動大規(guī)模量化寬松來穩(wěn)定市場，后續(xù)流動性逐漸修復(fù)，國債收益率出現(xiàn)回落，但長期來看可能會加大美債依賴央行托底的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)。
　?。?）2023.03：加息周期+硅谷銀行危機(jī)，美債大幅波動。2023年硅谷銀行危機(jī)是貨幣政策緊縮和銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)脆弱性共同作用的結(jié)果，避險(xiǎn)情緒升溫導(dǎo)致美債市場波動顯著加大。美聯(lián)儲通過BTFP等方式提供流動性支持，快速穩(wěn)定市場，避免危機(jī)的進(jìn)一步擴(kuò)散。該事件顯示了美聯(lián)儲在應(yīng)對金融風(fēng)險(xiǎn)中的最后貸款人作用，同時也凸顯了銀行資產(chǎn)負(fù)債管理在快速變化的貨幣政策環(huán)境下所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。
　　美債收益率觸頂了嗎？
　　當(dāng)前市場仍較關(guān)注，美債收益率階段性觸頂了嗎？
　　首先，從美國通脹來看：由于3月通脹數(shù)據(jù)尚未受到關(guān)稅政策的顯著影響，通脹水平整體低于預(yù)期。往后考慮到關(guān)稅政策可能推高進(jìn)口成本，或?qū)⒁l(fā)通脹反彈風(fēng)險(xiǎn)。
　　其次，從美聯(lián)儲政策來看：一方面，經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期增強(qiáng)，另一方面，通脹預(yù)期抬升，雙重壓力之下，美聯(lián)儲降息預(yù)期反復(fù)，仍有不確定性，故而美債收益率走向仍不明朗。但相對確定的是，美聯(lián)儲仍承擔(dān)“托底”角色，對債市情緒或帶來一定提振。
　　關(guān)稅博弈背景下，美國經(jīng)濟(jì)仍面臨滯脹風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲政策仍需權(quán)衡經(jīng)濟(jì)增長與通脹預(yù)期，當(dāng)前美聯(lián)儲處于降息周期，對美債構(gòu)成一定支撐，考慮到降息預(yù)期仍有分歧，故而美債利率走勢仍需密切關(guān)注降息預(yù)期的邊際變化。需要注意的是，若關(guān)稅沖擊和美債供給超預(yù)期，加劇流動性壓力，可能抬升美債風(fēng)險(xiǎn)溢價，10年美債利率不排除上破4.5%的可能性，屆時美聯(lián)儲將加大流動性支持穩(wěn)定市場。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不確定性；基本面變化超預(yù)期；海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。