>> 國泰君安國際-美股策略：尖峰時刻，防守為上-250417
| 上傳日期： |
2025/4/17 |
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| 1075KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國泰君安國際 |
| 評級： |
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作者： |
孫英超,周浩,黃凱鴻 |
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特朗普關(guān)稅政策引發(fā)美股巨震，直至部分關(guān)稅政策暫停90日。4月2日特朗普總統(tǒng)宣布超預期關(guān)稅加征政策，引發(fā)美股市場大幅下跌，必需消費品、醫(yī)療保健和公用事業(yè)行業(yè)展現(xiàn)防守能力。4月9日，特朗普總統(tǒng)部分暫停90天高額對等關(guān)稅，納斯達克100指數(shù)創(chuàng)2001年以來的最大單日漲幅。隨著特朗普延緩多數(shù)國家的對等關(guān)稅，美股也進入一個相對平靜時期。
可以肯定的是，美國總統(tǒng)特朗普關(guān)稅政策挑動著美股投資者的心，成為近期美股走勢的主要主導因素。關(guān)稅政策如何影響美國企業(yè)盈利前景，多大程度引發(fā)美國再通脹，或?qū)е陆鹑陲L險發(fā)生等成為美股投資者關(guān)心的系列問題。
盈利方面，關(guān)稅政策降低生產(chǎn)效率和抬高生產(chǎn)成本，美企盈利增長預期或下修。積極方面，關(guān)稅政策能迫使海外制造業(yè)流入美國本土，進口替代行為或改善部分本土企業(yè)的盈利預期，并為當?shù)貛硇略鼍蜆I(yè)和收入。但與此同時，關(guān)稅也將傷害部分跨國企業(yè)的盈利前景。進口依賴型企業(yè)生產(chǎn)成本上升，企業(yè)利潤率降低，且跨國企業(yè)或丟失部分海外市場。以芯片龍頭英偉達為例，美國政府限制英偉達芯片出口至特定市場，英偉達股價單日跌6.9%。
經(jīng)濟和貨幣政策方面，物價上漲或打擊消費者需求，拖累經(jīng)濟增長。但同時，當前美國通脹水平仍高于美聯(lián)儲的目標，在關(guān)稅作用下，更高的生產(chǎn)成本增加美國再通脹壓力，通脹預期或?qū)е旅绹劫Y-通脹螺旋上升，美聯(lián)儲或不得不在支持經(jīng)濟、穩(wěn)定金融和控制通脹之間權(quán)衡取舍。3月的CPI放緩未能打消市場和美聯(lián)儲主席對未來再通脹的擔憂。美聯(lián)儲主席鮑威爾4月16日言論降低“美聯(lián)儲看跌期權(quán)”有效性，投資者再次謹慎。
我們認為，美國關(guān)稅政策主導近期美股走勢。隨著特朗普政府暫停90天對多國的對等關(guān)稅，最終關(guān)稅政策的落地情況以及效果仍難以評估，市場進入觀望時段。在近期美股市場調(diào)整后，美股估值水平已大幅回落，美股短期進一步下跌的可能性下降。中期來看，關(guān)稅落地后，美股盈利水平或面臨下修，同時美國再通脹增加，或?qū)γ拦墒┘诱{(diào)整壓力。我們更看好防守型板塊，包括必需消費品、醫(yī)療保健和公用事業(yè)行業(yè)。
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