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★經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，但未來壓力將會(huì)上升
　　3月數(shù)據(jù)延續(xù)了1-2月整體改善、新舊動(dòng)能加速轉(zhuǎn)化等特征。政策發(fā)力是讀數(shù)改善的最核心原因，搶出口和今年春節(jié)偏早是相對(duì)次要的原因。具體來看：1）設(shè)備更新、搶出口以及前期基數(shù)略偏低共同導(dǎo)致3月工增同比超預(yù)期回升至7.7%。2）設(shè)備更新政策不斷發(fā)力、企業(yè)搶出口動(dòng)力仍然不弱，1-3月制造業(yè)投資增速錄得9.1%。3）以舊換新政策繼續(xù)加力、財(cái)政支出節(jié)奏加快、居民收入增速不低，社零增速由4.0%上升至5.9%。4）Q1政府債發(fā)行節(jié)奏較快，基建累計(jì)增速由10%上升至11.5%。5）穩(wěn)地產(chǎn)政策不斷推出，地產(chǎn)相關(guān)指標(biāo)同比增速跌幅普遍收窄，但地產(chǎn)啟動(dòng)也略顯乏力，居民主動(dòng)加杠桿意愿仍然偏低，企業(yè)新開工增速依然偏低，地產(chǎn)開發(fā)投資增速小幅走弱。
　　相較于Q1經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，市場(chǎng)更為關(guān)注后續(xù)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況，預(yù)計(jì)數(shù)據(jù)走弱壓力較大。首先，貿(mào)易沖突不斷升級(jí)，出口增速的走弱確定性較高，而出口也具有一定的乘數(shù)效應(yīng)，也會(huì)拖累內(nèi)需的表現(xiàn)。其次，我國(guó)經(jīng)濟(jì)固有的一些問題尚未被解決，比如私人部門內(nèi)生性投融資動(dòng)能偏弱、供給強(qiáng)于需求、物價(jià)水平偏低等問題依然存在。最后，部分政策效力的可持續(xù)性有待觀察，比如若居民收入增速未明顯上升，那么持續(xù)刺激消費(fèi)可能會(huì)存在著邊際效用遞減等問題。
　　★期債高位震蕩，等待寬松落地
　　策略方面：1）在雙降預(yù)期未被證偽之前，市場(chǎng)整體處于多頭行情之中，只是上漲節(jié)奏會(huì)略顯顛簸。配置型頭寸可繼續(xù)持有多單等待寬松落地；交易型投資者可逢低布局多單。2）曲線方面建議關(guān)注逢平做陡策略。3）建議適度關(guān)注短端品種正套策略。4）可適度關(guān)注做窄短端品種跨期價(jià)差的策略。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　財(cái)政政策超預(yù)期、資金面超預(yù)期收斂