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主業(yè)催化劑有望受益國(guó)七標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施，戰(zhàn)略布局高端復(fù)材業(yè)務(wù)。公司為尾氣處理催化劑國(guó)產(chǎn)領(lǐng)軍企業(yè)，實(shí)現(xiàn)了國(guó)六汽車處理劑技術(shù)與產(chǎn)品的國(guó)產(chǎn)化。生態(tài)環(huán)境部正在研究制定輕型車、重型車的國(guó)七標(biāo)準(zhǔn)，意味著中國(guó)的機(jī)動(dòng)車排放標(biāo)準(zhǔn)將與國(guó)際先進(jìn)水平同步，實(shí)施更加嚴(yán)格的排放控制。公司作為移動(dòng)污染源催化劑的主要供應(yīng)商，將受益于新法規(guī)實(shí)施帶來(lái)的市場(chǎng)擴(kuò)容。目前，公司構(gòu)建了“環(huán)境催化劑、儲(chǔ)能與儲(chǔ)能+和高性能復(fù)合材料”三位一體的業(yè)務(wù)矩陣，高端復(fù)材業(yè)務(wù)為公司未來(lái)發(fā)展的戰(zhàn)略方向。
　　碳纖維復(fù)材性能優(yōu)勢(shì)顯著，應(yīng)用前景廣闊。航空復(fù)材主要為碳纖維增強(qiáng)的樹(shù)脂基復(fù)合材料，為新型軍民兩用材料，在飛機(jī)的承力結(jié)構(gòu)上得到了廣泛應(yīng)用。航空復(fù)材零部件性能遠(yuǎn)超傳統(tǒng)金屬零部件，戰(zhàn)略意義凸顯。下游需求方面，我國(guó)軍機(jī)有望長(zhǎng)期放量，民機(jī)千億賽道啟航。我國(guó)近年針對(duì)大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈出臺(tái)多項(xiàng)促進(jìn)政策，產(chǎn)業(yè)發(fā)展有望提速。C919大飛機(jī)擴(kuò)產(chǎn)提速，其復(fù)材用量占比達(dá)到了12%，預(yù)計(jì)C929飛機(jī)的復(fù)材占比將達(dá)到51%。另外，在國(guó)家與地方政策合力助推下，低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品蓄勢(shì)待發(fā)，eVTOL（電動(dòng)垂直起降航空器）為復(fù)材帶來(lái)新的市場(chǎng)需求。
　　高端復(fù)材業(yè)務(wù)有望成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。2023年初公司正式啟動(dòng)復(fù)材結(jié)構(gòu)件項(xiàng)目的建設(shè)，地點(diǎn)位于成都雙流區(qū)，總產(chǎn)能規(guī)劃為年產(chǎn)預(yù)浸料100萬(wàn)平米、航空復(fù)合材料80噸和航空復(fù)材零部件裝配1萬(wàn)件。公司復(fù)材結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)下游以航空航天領(lǐng)域?yàn)橹鳎型卣怪寥诵螜C(jī)器人領(lǐng)域。截至2025年1月，公司已完成預(yù)浸料中試線的建設(shè)并投入使用，制造基地已進(jìn)入建設(shè)階段，預(yù)計(jì)將于2025年底達(dá)到可使用狀態(tài)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：中自科技在內(nèi)燃機(jī)尾氣催化劑多產(chǎn)品線市場(chǎng)開(kāi)拓方面連獲突破，布局氫能、儲(chǔ)能等新領(lǐng)域，2025年下半年復(fù)材結(jié)構(gòu)件產(chǎn)能將投產(chǎn)，未來(lái)有望開(kāi)啟新增長(zhǎng)。我們維持公司24-26年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為-0.27億元、0.57億元、2.38億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，商用車市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，客戶車/機(jī)型公告取得的不確定風(fēng)險(xiǎn)。