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近期我們繼續(xù)堅(jiān)定推薦各個(gè)細(xì)分行業(yè)龍頭公司，我們繼續(xù)堅(jiān)定看好【神州泰岳】【南方傳媒】【分眾傳媒】【完美世界】【愷英網(wǎng)絡(luò)】【巨人網(wǎng)絡(luò)】【騰訊控股】【昆侖萬(wàn)維】【中國(guó)科傳】【芒果超媒】【嗶哩嗶哩】【中文在線】等
　　過(guò)去的一周，傳媒行業(yè)下跌6.88%，在所有行業(yè)中排名第27位，傳媒板塊年初到現(xiàn)在下跌了1.54%，排名所有板塊第13名。近期，市場(chǎng)當(dāng)中貿(mào)易戰(zhàn)的氛圍濃厚，出口鏈遭遇了較大的跌幅，我們重新審視了傳媒行業(yè)在這次關(guān)稅中的影響。我們認(rèn)為出版教育、游戲、影視潮玩等行業(yè)受增加關(guān)稅的影響較小，出版行業(yè)尤甚，在2018-2019年，鳳凰傳媒等出版公司行情走勢(shì)實(shí)現(xiàn)階段新高，主要原因是出版教育行業(yè)基本是純內(nèi)需，而出版公司主營(yíng)業(yè)務(wù)是教材教輔業(yè)務(wù)，因此關(guān)稅政策對(duì)其幾乎沒(méi)有任何影響；同樣，對(duì)潮玩、影視、游戲影響也較小，主要由于影視院線基本收入出口極少，而且具有很大的口紅效應(yīng)；此外，關(guān)于游戲出海部分，我們與很多游戲公司進(jìn)行溝通，明確游戲業(yè)務(wù)基本均不在關(guān)稅之列?？紤]上述因素，我們認(rèn)為傳媒領(lǐng)域部分細(xì)分板塊受關(guān)稅影響都不大，且伴隨著GPT5，AGENT陸續(xù)發(fā)布，AI應(yīng)用也將持續(xù)發(fā)展。綜上，伴隨近期市場(chǎng)的調(diào)整，許多行業(yè)都受到關(guān)稅政策的影響，但是我們認(rèn)為傳媒進(jìn)可攻退可守，受關(guān)稅提高影響較小，仍然具備較大的發(fā)展?jié)摿Γ覀兝^續(xù)堅(jiān)定看好，建議持續(xù)關(guān)注相關(guān)板塊的中長(zhǎng)期投資價(jià)值。
　　另外，我們前期發(fā)布深度報(bào)告的一家公司：橫店影視，于近期發(fā)展態(tài)勢(shì)較好，公司業(yè)務(wù)受關(guān)稅影響極小，基本為純內(nèi)生消費(fèi)，且大股東資金實(shí)力極其雄厚，對(duì)上市公司支持力度很大，此外，伴隨《哪吒2》大火，公司第一季報(bào)有望迎來(lái)開(kāi)門紅，建議投資者關(guān)注。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們繼續(xù)堅(jiān)定看好其長(zhǎng)期發(fā)展前景，具體推薦邏輯如下：1）2025年一季度總票房預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)明顯，公司有望充分受益。25年一季度全國(guó)電影總票房實(shí)現(xiàn)243.87億，24年一季度共實(shí)現(xiàn)總票房163.5億，同比增長(zhǎng)49.16%。25年一季度總票房大幅超過(guò)去年同期，電影內(nèi)容及院線行業(yè)作為經(jīng)營(yíng)杠桿較高的業(yè)務(wù)，成本費(fèi)用支出相對(duì)固定，票房上升帶來(lái)的利潤(rùn)提升效果較為明顯。2）院線市占率略有增長(zhǎng)，布局下沉市場(chǎng)。截至24年末，公司旗下院線共擁有541家已開(kāi)業(yè)影院，同比增加27家，其中直營(yíng)影院454家，同比增加22家，市占率達(dá)3.77%，同比+0.15pct；加盟影院87家，同比增加5家，市占率0.54%，較24Q3 +0.02pct。公司在二線城市進(jìn)行重點(diǎn)布局的同時(shí)，抓住國(guó)家大力發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)的機(jī)遇，前瞻布局三四五線城市，占比達(dá)70%。3）影視投資、制作及發(fā)行業(yè)務(wù)后續(xù)儲(chǔ)備豐富。2024年，公司影視投資、制作及發(fā)行業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入2.03億元，同比增長(zhǎng)35.48%，年內(nèi)公司出品并上映了24部電影，同比增加了5部，累計(jì)實(shí)現(xiàn)綜合票房超同期全國(guó)電影票房總規(guī)模的四成。目前公司儲(chǔ)備影片還有《醬園弄》《星河入夢(mèng)》《7天》等。院線電影之外，公司全資子公司橫店影視制作有限公司及孫公司柏品影視還拍攝制作了微短劇《清明上河圖我是畫中人》，獲選浙江省“跟著微短劇旅行”優(yōu)秀作品，參與制作了網(wǎng)絡(luò)劇《俠客行不通》，宣發(fā)了《人偶新娘》《黑水嶺》《異形起源·寄生》等網(wǎng)絡(luò)電影。4）大股東橫店集團(tuán)實(shí)力強(qiáng)大，影視行業(yè)資源賦能上市公司。公司控股股東橫店集團(tuán)及其一致行動(dòng)人金華恒影投資共持股上市公司88.3%，自17年上市以來(lái)從未減持，控股股東旗下除橫店影視外還有南華期貨、橫店?yáng)|磁、普羅藥業(yè)等6家上市公司。大股東旗下影視相關(guān)資產(chǎn)除橫店影視外，還有橫店影視城、影視服務(wù)、劇組服務(wù)、影視產(chǎn)權(quán)交易中心、全媒體科技公司、影視職業(yè)學(xué)院、體育發(fā)展公司等多業(yè)務(wù)布局，有效賦能上市公司。2023年以來(lái)，受益于短劇火爆，橫店影視城劇組數(shù)量及游客數(shù)量均大幅增長(zhǎng)。2024年橫店集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入942億元，其中橫店影視文化產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入165.19億元，同比增長(zhǎng)20.2%?？紤]到公司長(zhǎng)期發(fā)展前景較好，院線行業(yè)總票房及利潤(rùn)提升較高，市場(chǎng)占有率上升，以及大股東實(shí)力強(qiáng)大推動(dòng)影視行業(yè)資源賦能上市公司等多重優(yōu)勢(shì)，我們堅(jiān)定看好公司未來(lái)的發(fā)展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、游戲行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、關(guān)稅政策風(fēng)險(xiǎn)等。