>> 交銀國際-互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)：即時零售成本優(yōu)化能力及平臺運營是維持穩(wěn)定市占率的關鍵-250417
| 上傳日期： |
2025/4/17 |
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| 391KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
領先 |
作者： |
趙麗,谷馨瑜,孫夢琪 |
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近日，美團、京東分別發(fā)布即時零售行業(yè)戰(zhàn)略升級，美團宣布：1）未來3年千億投入餐飲生態(tài)，包括商家補貼、品質(zhì)提升及行業(yè)基礎設施建設，通過推廣后廚直播增強消費信任；2）推出“美團閃購”獨立入口，整合生鮮、藥品、3C數(shù)碼等全品類即時配送，日單量超1800萬，并計劃將閃電倉從3萬個到2027年拓展至10萬，降低履約成本。京東則宣布外賣百億補貼政策以及外賣日單量突破500萬、擬招募5萬全職騎手的計劃。
外賣行業(yè)中，餐飲外賣線上滲透率達30%，非餐仍為個位數(shù)，品類分散仍有提升空間。我們估算2024年外賣行業(yè)（全品類）市場規(guī)模超2.2萬億元（人民幣，下同），其中餐飲外賣將近1.7萬億元，非餐即時零售規(guī)模超過6000億元，對傳統(tǒng)可滲透市場滲透率分別達到30%/6%。從市場格局來看，2024年，餐飲外賣市場規(guī)模維持穩(wěn)定格局，美團/餓了么市占比65%/33%；即時零售行業(yè)仍以美團閃購、餓了么占領超過65%的市場份額，京東秒送（原京東到家）市占率約9%，其他平臺以自營超市和前置倉模式為主，如盒馬、美團小象超市、叮咚買菜等。
運營數(shù)據(jù)對比：根據(jù)圖表3-9，美團生態(tài)在用戶端、騎手配送端及商戶端均領先行業(yè)，短期仍有領先優(yōu)勢。我們在圖表11中估算各平臺核心財務數(shù)據(jù)占GMV比重，美團即時配送收入結構相對分散，餐飲外賣配送收入貢獻最大，而騎手成本仍是最大成本項，2024年GMV利潤率為2.7%，閃購成本項最大為配送、補貼兩項，GMV利潤率0.4%。
競爭格局判斷：即時零售行業(yè)競爭升級，有望帶動行業(yè)品質(zhì)升級，短期補貼對培養(yǎng)用戶心智有利，但長期市占率的關鍵還是在于供應鏈及運營能力的長期建設。基于美團的規(guī)模優(yōu)勢以及領先的商家服務、外賣配送能力，同時考慮新會員體系有望提升用戶粘性及跨場景轉(zhuǎn)化，我們繼續(xù)看好美團的長期增長潛力及盈利能力。京東即時零售進入外賣意在補足消費場景，以品質(zhì)外賣以及傭金優(yōu)惠為切入點在初期快速起量，我們認為公司加大補貼重在培養(yǎng)外賣用戶下單心智并撬動即時零售全品類銷售，秒送頻道在京東體系的用戶滲透率長期仍有較大提升空間，補充主站211配送場景，鞏固其在優(yōu)勢品類如3C數(shù)碼、商超等領域的供應鏈優(yōu)勢。
美團會員體系運營：美團推出全新會員體系，始于外賣，隨業(yè)務發(fā)展、組織架構整合打通到店、酒旅等。會員體系升級促進跨場景轉(zhuǎn)化，提升用戶粘性，強化商戶服務能力。對比阿里88VIP、京東PLUS聚焦高消費人群、通過收費獲取額外優(yōu)惠/增值服務的會員模式，我們認為美團會員體系可對標攜程，二者都是根據(jù)過往消費金額對用戶分層，基于核心業(yè)務場景免費或低價提供權益促進復購及交叉銷售。
投資啟示：行業(yè)新進入者或帶來短期補貼波動，但基于美團的規(guī)模優(yōu)勢以及領先的商家服務、外賣配送能力，同時考慮新會員體系有望提升用戶粘性及跨場景轉(zhuǎn)化，我們認為行業(yè)格局將持續(xù)穩(wěn)定，美團現(xiàn)價對應2025年15倍市盈率，對應17%的利潤增速，下行空間有限。
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