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核心觀(guān)點(diǎn)：
　　圣農(nóng)發(fā)展發(fā)布2024年年報(bào)和2025年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告：
　　2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入185.86億元，同比增長(zhǎng)0.53%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.24億元，同比增長(zhǎng)9.03%。2024年公司實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的逐季環(huán)比增長(zhǎng)，充分展現(xiàn)了公司在面對(duì)產(chǎn)品價(jià)格壓力與市場(chǎng)挑戰(zhàn)時(shí)的出色應(yīng)對(duì)能力及經(jīng)營(yíng)韌性。
　　2025年一季度公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.3-1.6億元，同比增長(zhǎng)309.94%—358.38%，創(chuàng)公司歷史最佳的第一季度盈利水平（除2019-2020年之外）。
　　雞肉銷(xiāo)量持續(xù)增長(zhǎng)，成本管控效果凸顯。2024年公司雞肉生食銷(xiāo)量達(dá)140.27萬(wàn)噸，較2023年同期增長(zhǎng)14.72%；截止2024年末，公司白羽肉雞養(yǎng)殖產(chǎn)能超7億羽。成本管控方面，2018年以來(lái)，公司綜合造肉成本保持下行態(tài)勢(shì)，低成本優(yōu)勢(shì)成為保障公司盈利能力的核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司種源性能的持續(xù)提升，為長(zhǎng)期降本提供堅(jiān)實(shí)的支撐，2023年底，公司成功迭代研發(fā)了種源新組合“圣澤901plus”，性能方面獲得大幅提升，料肉比指標(biāo)較原組合得到顯著改善，且在產(chǎn)蛋率、生長(zhǎng)速度、抗病性等指標(biāo)上均達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平。伴隨新一代種雞在公司內(nèi)部的自用比例不斷提升，帶動(dòng)成本持續(xù)下行，疊加公司不斷精益化經(jīng)營(yíng)管理，2025年一季度公司綜合造肉成本較2024年同期降低約10%。
　　食品業(yè)務(wù)各渠道全面增長(zhǎng)。公司2024年深加工肉制品產(chǎn)品銷(xiāo)量達(dá)31.69萬(wàn)噸，較2023年同期增長(zhǎng)6.32%；截止2024年末，公司已建及在建食品深加工產(chǎn)能合計(jì)超過(guò)50萬(wàn)噸。2024年公司堅(jiān)持“以終為始”的戰(zhàn)略思維，深入分析白羽肉雞終端消費(fèi)場(chǎng)景，從終端消費(fèi)需求出發(fā)，反推渠道布局與產(chǎn)品策略，構(gòu)建了覆蓋B端、C端、F端（工業(yè)客戶(hù)）的全渠道業(yè)務(wù)體系，實(shí)現(xiàn)各渠道業(yè)務(wù)的全面增長(zhǎng)。2025年一季度面對(duì)行業(yè)極具挑戰(zhàn)的環(huán)境，公司基于全渠道策略，憑借優(yōu)質(zhì)的服務(wù)和過(guò)硬的產(chǎn)品力，展現(xiàn)出持續(xù)、穩(wěn)定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，成功打開(kāi)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間，尤其是C端零售領(lǐng)域，在零售行業(yè)整體承壓的背景下，公司相關(guān)業(yè)務(wù)依然實(shí)現(xiàn)了超30%的同比增長(zhǎng)。
　　種雞業(yè)務(wù)扎根國(guó)內(nèi)，邁向國(guó)際市場(chǎng)。2024年公司新一代種源“圣澤901plus”外銷(xiāo)近500萬(wàn)余套，同比增長(zhǎng)超30%，公司父母代種雞在自主國(guó)產(chǎn)種源的市場(chǎng)份額持續(xù)占據(jù)第一且遙遙領(lǐng)先。24年上半年，公司“圣澤901”父母代種雞順利落地非洲坦桑尼亞，成功打開(kāi)國(guó)際市場(chǎng)，目前正考慮向多個(gè)國(guó)家突破。
　　投資建議：
　　公司作為白羽肉雞全產(chǎn)業(yè)鏈一體化龍頭，憑借全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)、自研種源優(yōu)勢(shì)，有望進(jìn)一步降低經(jīng)營(yíng)成本，提升整體盈利水平。我們預(yù)計(jì)公司2025/26/27年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.12/13.56/17.01億元，EPS分別為0.89/1.09/1.37元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為19.01/15.58/12.43X，截止2025年4月15日，同行業(yè)上市公司25/26年平均PE為22.39/24.98，而圣農(nóng)發(fā)展25/26年P(guān)E為19.01/15.58，低于行業(yè)平均水平，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　動(dòng)物疫病風(fēng)險(xiǎn)、原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、食品安全風(fēng)險(xiǎn)、雞肉價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。