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事件描述
　　4月16日財(cái)政部公布了2025年超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行有關(guān)安排，4月24日將發(fā)行2025年首只20年、30年期特別國(guó)債。
　　事件評(píng)論
　　相比2024年，今年超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行規(guī)模更大、時(shí)間更早。4月16日財(cái)政部公布了2025年超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行有關(guān)安排，4月24日將發(fā)行2025年首只20年、30年期特別國(guó)債。根據(jù)2025年政府工作報(bào)告及相關(guān)政策文件，2025年擬發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債1.3萬億元。對(duì)比2024年，2025年超長(zhǎng)期特別國(guó)債規(guī)模更大，增加3000億元，且從發(fā)行節(jié)奏來看，相較2024年5月17日首發(fā)提前近一個(gè)月時(shí)間，在前幾個(gè)月的發(fā)行金額也整體高于去年同期，并預(yù)計(jì)較去年提早1個(gè)月完成全部超長(zhǎng)期特別國(guó)債的發(fā)行。
　　使用范圍上，2025年“兩重”領(lǐng)域仍為投向重點(diǎn)領(lǐng)域?；仡櫲ツ?，2024年超長(zhǎng)期特別國(guó)債7000億元用于支持國(guó)家重大戰(zhàn)略和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)（即“兩重”項(xiàng)目），3000億元用于支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新（即“兩新”項(xiàng)目）?！皟芍亍眱?yōu)先選取跨區(qū)域、跨流域重大標(biāo)志性工程，已支持西部陸海新通道建設(shè)、東北黑土地高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田建設(shè)、“三北”工程建設(shè)等1465個(gè)重大項(xiàng)目建設(shè)。根據(jù)《關(guān)于2024年中央和地方預(yù)算執(zhí)行情況與2025年中央和地方預(yù)算草案的報(bào)告》，2025年發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債13000億元，比上年增加3000億元，其中，8000億元用于更大力度支持“兩重”項(xiàng)目，5000億元用于加力擴(kuò)圍實(shí)施“兩新”政策。2025年“兩重”領(lǐng)域仍為投向重點(diǎn)領(lǐng)域，包括東北等重點(diǎn)地區(qū)高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田建設(shè)、大中型灌區(qū)新建改造及大中型引調(diào)水和大中型水庫建設(shè)、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶生態(tài)環(huán)境保護(hù)和綠色發(fā)展、農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口市民化公共服務(wù)體系建設(shè)、城市地下管網(wǎng)管廊建設(shè)改造等方面任務(wù)。
　　回顧此前特別國(guó)債：1）發(fā)行期限：1998年特別國(guó)債期限為30年，2007年特別國(guó)債期限為10年、15年，2020年特別國(guó)債期限為5年、7年、10年，本次期限屬超長(zhǎng)期，期限為20、30、50年；2）用途：1998年，主要用于補(bǔ)充四大行的資本金；2007年，作為中國(guó)投資有限責(zé)任公司的資本金來源；2020年，作為抗疫特別國(guó)債；2023年，為增發(fā)國(guó)債按照特別國(guó)債管理，用于災(zāi)后恢復(fù)重建、重點(diǎn)防洪治理工程等八大領(lǐng)域；3）發(fā)行金額：1998、2007、2020、2023（增發(fā)國(guó)債）、2024的發(fā)行金額分別為2700億元、1.55萬億元、1萬億元、1萬億元、1萬億元，本次超長(zhǎng)期特別國(guó)債金額達(dá)1.3萬億元。
　　政府債發(fā)行積極，關(guān)注關(guān)稅新形勢(shì)下建筑央國(guó)企投資機(jī)會(huì)。截止4月12日，專項(xiàng)債年初以來累計(jì)發(fā)行10183億元，同比發(fā)行多3639億元，累計(jì)發(fā)行進(jìn)度23%，同比快6.4pct。特殊再融資專項(xiàng)債共計(jì)劃發(fā)行103筆，共14507億元，全部用于置換隱性債務(wù)，再疊加目前超長(zhǎng)期特別國(guó)債更早的發(fā)行節(jié)奏，我們認(rèn)為政府債積極的發(fā)行節(jié)奏，會(huì)對(duì)后續(xù)實(shí)物工作量的修復(fù)帶來支撐，繼續(xù)維持全年基建投資穩(wěn)健增長(zhǎng)、實(shí)物工作量有所改善的判斷。結(jié)合當(dāng)前關(guān)稅新形勢(shì)，重點(diǎn)關(guān)注財(cái)政政策發(fā)力以及重點(diǎn)工程項(xiàng)目建設(shè)推動(dòng)（例如戰(zhàn)略腹地建設(shè)、西部大開發(fā)、運(yùn)河及西南水電、新疆煤化工等），首推四川路橋（四川屬戰(zhàn)略腹地，建設(shè)潛力大，公司7%股息率），推薦中國(guó)建筑、中國(guó)化學(xué)、中國(guó)交建等，以及經(jīng)濟(jì)大省高股息地方國(guó)企安徽建工、隧道股份、浙江交科等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行情況低于預(yù)期；2、地方政府債務(wù)壓力超出預(yù)期。