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事件：
　　4月15日，公司發(fā)布2024年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.05億元，同比+38.57%；歸母凈利潤(rùn)4.01億元，同比+56.79%；扣非后歸母凈利潤(rùn)3.04億元，同比+94.92%。
　　研發(fā)投入持續(xù)加碼，費(fèi)用管控持續(xù)優(yōu)化
　　2024年公司綜合毛利率為28.17%，同比-1.03 pcts，其中超高純靶材/精密零部件/其他業(yè)務(wù)毛利率分別為31.35%/24.27%/17.92%，同比+2.90/-2.81/-18.16 pcts。費(fèi)用率方面，24年公司期間費(fèi)用率為17.21%，同比-0.83 pcts，其中銷(xiāo)售/管理費(fèi)用率分別為3.18%/7.58%，同比-0.19/-1.13 pcts。研發(fā)投入持續(xù)加碼，公司全年研發(fā)費(fèi)用為2.17億元，連續(xù)3年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)32.06%，研發(fā)費(fèi)用率超5%。目前，公司高精度氧化鋁陶瓷零部件、大規(guī)格高致密高均勻鎢/鉭靶材等關(guān)鍵產(chǎn)品均處于量產(chǎn)階段。
　　超高純靶材新品取得突破，精密零部件業(yè)務(wù)收入顯著增長(zhǎng)
　　1)超高純靶材：公司為國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體濺射靶材龍頭，24年該業(yè)務(wù)收入23.33億元，占總營(yíng)收比重64.73%，同比+39.51%，全球市場(chǎng)份額持續(xù)提升。憑借強(qiáng)研發(fā)+技術(shù)積累，公司產(chǎn)品已進(jìn)入全球領(lǐng)先的3nm工藝制程，在鋁、鈦、鉭、銅等多種金屬濺射靶材領(lǐng)域具備完整的自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，現(xiàn)已成為臺(tái)積電、中芯國(guó)際、海力士、京東方等國(guó)內(nèi)外知名半導(dǎo)體、平板顯示企業(yè)的核心供應(yīng)商。在研發(fā)方面公司取得重大突破，300mm銅錳合金靶產(chǎn)量大幅攀升；用于先進(jìn)制程的高致密300mm鎢靶實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定批量供貨，高端靶材產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步強(qiáng)化；HCM鉭靶和HCM鈦靶成功開(kāi)發(fā)并量產(chǎn)，異形靶材品類(lèi)實(shí)現(xiàn)多元化。
　　2)精密零部件：24年公司精密零部件業(yè)務(wù)銷(xiāo)售額大幅增長(zhǎng)，全年收入8.87億元，同比+55.53%。目前產(chǎn)品已全面覆蓋PVD、CVD、刻蝕、離子注入、光刻、氧化擴(kuò)散等半導(dǎo)體核心工藝環(huán)節(jié)，可量產(chǎn)氣體分配盤(pán)、Si電極等超4萬(wàn)種零部件，完成85%以上的行業(yè)產(chǎn)品覆蓋。展望未來(lái)，我們認(rèn)為：①在半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)產(chǎn)化加速的背景下，受益于零部件耗材定期更換需求及新增設(shè)備采購(gòu)，公司產(chǎn)品有望在多工藝環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)快速滲透；②隨著公司未來(lái)生產(chǎn)基地陸續(xù)建成，產(chǎn)能釋放將進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，為公司業(yè)績(jī)提供持續(xù)動(dòng)能。
　　布局靜電吸盤(pán)國(guó)產(chǎn)化，打造零部件新增長(zhǎng)極
　　2025年1月，公司與韓國(guó)靜電吸盤(pán)龍頭KSTEINC.簽署《關(guān)于靜電吸盤(pán)項(xiàng)目之合作框架協(xié)議》，擬向KSTE引進(jìn)靜電吸盤(pán)生產(chǎn)技術(shù)及采購(gòu)靜電吸盤(pán)生產(chǎn)線，以實(shí)現(xiàn)公司在中國(guó)大陸地區(qū)的獨(dú)立量產(chǎn)。據(jù)QYResearch數(shù)據(jù)，2023年全球半導(dǎo)體設(shè)備用靜電吸盤(pán)市場(chǎng)規(guī)模為17.24億美元，預(yù)計(jì)到2030年達(dá)24.26億美元，CAGR7為5%。當(dāng)前全球市場(chǎng)主要由AMAT、LAM、SHINKO、TOTO等美日廠商主導(dǎo)，CR5占比93%，國(guó)產(chǎn)化率不足5%，進(jìn)口替代需求迫切。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年收入分別為47.56億元、61.85億元、79.7億元，歸母凈利潤(rùn)分別為5.53億元、7.37億元、9.8億元。采用PE估值法，考慮到半導(dǎo)體行業(yè)國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)明確，公司作為濺射靶材龍頭有望獲得更高份額，給予公司2025年42倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)87.50元/股，維持“買(mǎi)入-A”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　下游需求不及預(yù)期；新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。