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當(dāng)前全球利率環(huán)境持續(xù)波動(dòng)、債券收益率普遍承壓,投資者面臨挖掘高票息資產(chǎn)的挑戰(zhàn)。AT1債券憑借其較高票息回報(bào)和銀行核心一級(jí)資本的信用支撐，展現(xiàn)出較高的投資價(jià)值。尤其海外AT1債券市場機(jī)會(huì)豐富，為風(fēng)險(xiǎn)偏好適中的投資者提供了較優(yōu)的配置選擇。
　　一、AT1債券的特征、發(fā)展與監(jiān)管
　　AT1債券作為銀行資本結(jié)構(gòu)中的重要混合資本工具，具有永續(xù)性、息票不確定性、次級(jí)性、損失吸收機(jī)制和監(jiān)管觸發(fā)權(quán)五大特征。
　　全球監(jiān)管框架下,各大經(jīng)濟(jì)體均相繼調(diào)整其銀行業(yè)資本監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),促使銀行發(fā)行AT1債券作為額外―級(jí)資本補(bǔ)充。
　　二、全球AT1債券市場投資機(jī)會(huì)
　　AT1債券市場在2013年后隨巴塞爾框架落實(shí)而明顯放量，其發(fā)行節(jié)奏主要受全球貨幣政策周期影響。當(dāng)前全球市場以人民幣、美元和歐元計(jì)價(jià)債券為主。
　　AT1債券的票息水平顯著高于同發(fā)行人的其他債券類型，尤其是歐美市場所發(fā)行的票息更具吸引力。歷史表現(xiàn)顯示，在市場穩(wěn)定期AT1債券回報(bào)優(yōu)異，但市場波動(dòng)期的回撤也更為顯著，投資者需重點(diǎn)把控其信用特征。
　　三大主流幣種AT1債券各有特點(diǎn):人民幣AT1(銀行永續(xù)債）發(fā)行主體主要為國有大行和股份制商業(yè)銀行，平均票息較境外AT1債券相對(duì)較低，信用壓力整體可控。美元AT1市場以美歐國際大行為主，票息水平較高，其中中資AT1債券信用風(fēng)險(xiǎn)較低但存量較少。歐元AT1市場則由歐元區(qū)大型及地區(qū)性銀行構(gòu)成，票息水平高且分化較大。
　　三、AT1債券投資中面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)壓力
　　AT1債券在提供較高票息回報(bào)的同時(shí),也具備相對(duì)特別的債券條款需要投資人做好分析與風(fēng)險(xiǎn)防范。從歷史表現(xiàn)來看，需要重點(diǎn)關(guān)注的信用層面壓力包括:不付息風(fēng)險(xiǎn)、減記/轉(zhuǎn)股風(fēng)險(xiǎn)、不贖回風(fēng)險(xiǎn)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:全球經(jīng)濟(jì)、地緣政治出現(xiàn)超預(yù)期變化，突發(fā)性信用風(fēng)險(xiǎn)事件，海外貨幣政策變動(dòng)