>> 山西證券-星源卓鎂(301398)公司經(jīng)營持續(xù)改善，鎂合金應(yīng)用加速拓展-250418
| 上傳日期： |
2025/4/18 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉斌 |
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事件
近日，星源卓鎂發(fā)布2024年度報告，2024年全年實現(xiàn)營業(yè)收入4.09億元，同比+16.01%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.80億元，同比+0.31%。2024年四季度單季，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.21億元，同比+22.37%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.24億元，同比+11.07%。
事件點評
鎂合金業(yè)務(wù)高增，新能源結(jié)構(gòu)件表現(xiàn)突出。分行業(yè)來看，2024年公司汽車類營業(yè)收入為3.66億元，同比增長18.9%。分產(chǎn)品來看，2024年公司鎂合金壓鑄件、鋁合金壓鑄件營收分別為2.84、1.02億元，同比分別實現(xiàn)增長33.64%、-9.37%。公司致力于成為“鎂合金輕量化領(lǐng)域的領(lǐng)航者”，主營業(yè)務(wù)也越來越聚焦于汽車行業(yè)中鎂合金產(chǎn)品，2024年主營業(yè)務(wù)中鎂合金壓鑄件收入占比近70%，成為增長主力。新能源汽車動力總成零部件、車載顯示系統(tǒng)支架等品類顯著增長，隨著客戶項目逐步放量，規(guī)模效應(yīng)加速釋放，驅(qū)動公司產(chǎn)能利用率穩(wěn)步提升。
海外布局初顯成效，多元市場拓展打開成長空間。2024年，公司內(nèi)銷收入2.87億元，同比增長12.66%；外銷收入1.22億元，同比增長24.74%。公司利用泰國的政策優(yōu)惠和勞動力資源優(yōu)勢，同時引進先進的自動化產(chǎn)線及高壓、半固態(tài)成型工藝，實現(xiàn)鎂合金汽車零部件的大規(guī)模、高效率制造，積極響應(yīng)東南亞市場持續(xù)擴張的需求。
盈利能力提升，經(jīng)營逐步改善。2024年公司毛利率為35.95%，同比+0.27pct。盈利能力提升主要因為新項目放量初具規(guī)模效應(yīng)，公司2024年承接23個新項目，覆蓋新能源車和智能座艙領(lǐng)域，實現(xiàn)高附加值的項目數(shù)量和規(guī)模同步增長。2024年公司經(jīng)營凈現(xiàn)金流增長29.69%，核心經(jīng)營能力有所改善。
依托核心技術(shù)綁定客戶，積極探索鎂合金新領(lǐng)域應(yīng)用。公司在汽車電子領(lǐng)域，聯(lián)合電子設(shè)備廠商深度協(xié)同，通過材料體系優(yōu)化與鑄造工藝革新，突破了傳統(tǒng)金屬材料與注塑件在散熱效率與輕量化之間的技術(shù)瓶頸，實現(xiàn)了產(chǎn)品表面質(zhì)量、結(jié)構(gòu)精度與能耗效率的全面提升。另一方面主動對接主機廠在新能源動力總成殼體方面的核心需求，推動從Tier 2向Tier 1轉(zhuǎn)型升級。同時公司積極延伸鎂合金材料應(yīng)用場景，將技術(shù)優(yōu)勢拓展至電動自行車、園林工具及低空經(jīng)濟等多個新興領(lǐng)域，展現(xiàn)出強大的產(chǎn)品創(chuàng)新與跨界融合能力。
投資建議
短期，隨著募投新產(chǎn)能順利投產(chǎn)，新項目逐步進入量產(chǎn)階段，公司業(yè)績有望持續(xù)增長；中長期，在汽車輕量化趨勢下，公司有望憑借鎂合金產(chǎn)品拿下更多市場份額，同時或可以利用原有技術(shù)優(yōu)勢拓展機器人等新領(lǐng)域，打開更大成長空間。
我們預(yù)測2025年至2027年，公司分別實現(xiàn)營收5.14/6.61/8.69億元，同比增長25.7%/28.6%/31.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.01/1.32/1.74億元，同比增長25.5%/31.4%/31.9%，對應(yīng)EPS分別為1.26/1.65/2.18元，PE為39/29/22倍，首次覆蓋，給予“增持-A”的投資評級。
風(fēng)險提示
新項目量產(chǎn)不及預(yù)期；重點客戶銷量不及預(yù)期；鎂合金零部件產(chǎn)品行業(yè)競爭加??；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期
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