>> 方正證券-福耀玻璃(600660)公司點評報告：經(jīng)營指引持續(xù)向好，對美出口風險可控-250418
| 上傳日期： |
2025/4/19 |
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| 286KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
文姬 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2025年4月17日，公司發(fā)布2025Q1報告，披露公司于2025Q1實現(xiàn)營業(yè)收入99.10億元，同比增長12.16%；實現(xiàn)歸母凈利潤20.30億元，同比增長46.25%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤19.87億元，同比增長30.90%；基本每股收益0.78元/股。業(yè)績基本符合預期。
汽車玻璃業(yè)務持續(xù)增長，國內收入經(jīng)調整后同比提升17.1%。2025Q1公司汽車玻璃業(yè)務實現(xiàn)營收90.27億元，同比增長11.5%。按地區(qū)劃分：國內收入同比增長11.7%，其中約2.6億元收入需待驗收確認，經(jīng)還原調整后國內業(yè)務實際增幅達17.1%；海外市場同比增長11.2%，增速分別超越全球汽車市場及非中國地區(qū)銷量增長水平。此外，報告期內公司總銷量同比增長7.8%，ASP提升3.4%。
毛利率短期承壓，核心利潤率預期保持上升趨勢。第一季度綜合毛利率35.4%，同比下降1.42pcts，主要受以下因素影響：1）包裝費用核算科目調整影響-0.94 pcts；2）美國工廠產(chǎn)能爬坡、人員薪酬及國內工廠培訓費用增加影響-0.4pcts；3）天然氣、純堿等原材料價格波動正向貢獻0.6pcts；4）海運成本影響-0.2pcts。剔除短期擾動因素，核心利潤率保持上行趨勢。
產(chǎn)品結構優(yōu)化推動ASP提升，經(jīng)營質量持續(xù)改善。受益于收入規(guī)模擴大、運營效率提升及匯兌收益同比增加，利潤端呈現(xiàn)顯著增長。公司戰(zhàn)略層面釋放積極信號：1）高附加值產(chǎn)品（不含注塑包邊）利潤貢獻度達49.13%，占比同比提升4.5pcts，平方米單價提升3.4pcts；2）未來五年產(chǎn)品均價預計保持6-7%的年度復合增長；3）美國產(chǎn)能建設按計劃推進，全年利潤率預期超過13.1%。此外，成本端海運費用下降效應預計自二季度逐步釋放，SAM業(yè)務板塊虧損預計控制在1000萬歐元區(qū)間，美國出口業(yè)務關稅成本由客戶承擔，預計公司利潤持續(xù)改善。
投資建議：美國建廠有序進展，客戶愿意承擔關稅，公司美國敞口有限；成本釋放有序推進，公司穩(wěn)健經(jīng)營態(tài)勢不改；我們預計公司2025-2027年實現(xiàn)營收448.10/514.09/588.24億元，歸母凈利潤分別為94.66/107.02/126.84億元，EPS分別為3.63/4.10/4.86元，給予“推薦”評級。
風險提示：原材料價格波動風險；行業(yè)競爭加劇風險；地緣政治風險。
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