久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件:公司發(fā)布2024年年報(bào)，公司2024年實(shí)現(xiàn)營收223億元/同比+16%;歸母凈利10.9億元/同比+85%，扣非歸母凈利潤為4.6億元/同比+0.4%，其中，4Q24實(shí)現(xiàn)營收64億元/同比+23%，歸母凈利潤5.8億元/同比+432%,扣非歸母凈利潤為0.6億元/同比-28%。
　　業(yè)務(wù)外包維持高增速，傳統(tǒng)人力業(yè)務(wù)板塊受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響需求有所下滑。分業(yè)務(wù)板塊來看: 1)業(yè)務(wù)外包2024年實(shí)現(xiàn)營收180億元/同比+22%，2H24增速環(huán)比+9pct,主要由于公司加大了外包市場的拓展力度，部分行業(yè)略有回暖; 2)薪資福利2024年實(shí)現(xiàn)營收17億元/同比-8%; 3)招聘及靈活用工2024年實(shí)現(xiàn)營收13億元/同比+13%; 4)人事管理2024年實(shí)現(xiàn)營收12億元/同比-4%; 5)人才派遣2024年實(shí)現(xiàn)營收1.5億元/同比+2%。受宏觀環(huán)境影響存量客戶需求下降影響，薪資福利和人事管理業(yè)務(wù)全年承壓，2H24增速持續(xù)下滑，環(huán)比分別-17pct/-2pct。
　　毛利率小幅下滑，新興業(yè)務(wù)盈利能力穩(wěn)健。2024年公司毛利率為9.2%/同比-0.8pct,主營人力資源業(yè)務(wù)毛利率為9.1%/同比-0.8pct,其中，人事管理/人才派遣/薪酬福利服務(wù)/招聘及靈活用工服務(wù)/業(yè)務(wù)外包/其他業(yè)務(wù)毛利率分別為69.1%6/73.0%6/29.5%/6.79%6/2.9%/48.0%,同比-3.6pct/+0.8pct/+4.0pct/-0.4pct/+0.6pct/+3.0pct.人事管理服務(wù)毛利率下滑主要由于存量客戶需求減少的情況下營業(yè)成本有所.上升,公司需在業(yè)務(wù)運(yùn)營和市場拓展方面投入更多資源以維持并提升現(xiàn)有市占率;另外，公司收購專業(yè)賽道公司毛利率水平較高，拉動(dòng)整體業(yè)務(wù)外包毛利率同比提升。
　　盈利能力受毛利率影響下滑，整體費(fèi)用率小幅下降。費(fèi)用端來看,4Q24銷售費(fèi)用/管理費(fèi)用/研發(fā)費(fèi)用在營收中占比為3.1%/1.9%/0.7%，占比同比-0.1pct/-0.8pct/+0.1pct，費(fèi)用率整體保持穩(wěn)定，研發(fā)費(fèi)用由于公司對技術(shù)的持續(xù)投入和升級(jí)小幅提升。2024年歸母凈利率為4.9%/同比+1.8pct,主要受處置全資孫公司獲得了較大非經(jīng)增厚受益影響，去除非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益影響后的歸母凈利率為2.6%/同比-0.5pct,扣非歸母凈利率為2.1%/同比-0.3pct。盈利能力受毛利率下滑影響較大。
　　投資建議:公司作為人服機(jī)構(gòu)龍頭，客戶資源豐富，近年來外包業(yè)務(wù)增速穩(wěn)健,并通過外延并購持續(xù)豐富業(yè)務(wù)布局,同時(shí)費(fèi)用率穩(wěn)步下降,我們預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤分別為6.8億元/7.2億元/7.6億元，對應(yīng)PE估值為18X/17X/16X，當(dāng)前估值相比同業(yè)較低，給予“推薦”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。