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3月一般公共預(yù)算的主要特征包括：1）一般公共預(yù)算收入增速小幅回升，稅收收入增速同步改善，非稅收入高增的情況已經(jīng)得到有效控制。一般公共預(yù)算收入當(dāng)月同比0.3%（1-2月為-1.6%），由負(fù)轉(zhuǎn)正。稅收收入同比為-2.2%（1-2月為-3.9%）。2）一般公共預(yù)算支出持續(xù)發(fā)力，地方財(cái)政支出增速明顯改善。一般公共預(yù)算支出同比為5.7%（1-2月為3.4%）。地方財(cái)政支出同比5.2%（1-2月為2.7%），較上月整體回升。當(dāng)月支出進(jìn)度為9.3%，與過去五年的平均水平基本持平（9.4%）。3）具體支出方面，民生領(lǐng)域仍是財(cái)政支出的重點(diǎn)發(fā)力方向，基建相關(guān)支出增速有所改善。社保就業(yè)、教育支出增速分別為9.0%、7.9%（1-2月分別為5.5%、7.7%），合計(jì)拉動當(dāng)月支出增速2.7個(gè)百分點(diǎn)。
　　 3月政府性基金支出增速大幅回升：1）政府性基金收入增速小幅下降，土地出讓收入增速維持低位。2）政府性基金支出增速大幅回升，支出節(jié)奏較上月明顯改善。今年以來發(fā)行的新增專項(xiàng)債具體投向中，市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍是主要投向，占比為30%左右；其次為棚戶區(qū)和老舊小區(qū)改造，占比為13%左右；此外，土儲專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模已超過500億元，占比約為6%。
　　總結(jié)而言，我們認(rèn)為3月財(cái)政支出數(shù)據(jù)體現(xiàn)了較為明顯的逆周期調(diào)節(jié)的特征。盡管1-2月經(jīng)濟(jì)開局表現(xiàn)并不弱，但考慮到美國對華加征關(guān)稅可能對外需形成的影響，財(cái)政支出維持了積極力度，是一季度經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期背后的重要原因。財(cái)政補(bǔ)貼之下“以舊換新”相關(guān)消費(fèi)增速表現(xiàn)亮眼，債務(wù)置換工作的快速推進(jìn)和廣義財(cái)政支出增速改善助力固定資產(chǎn)投資增速回升，民生領(lǐng)域的相關(guān)支出維持較高增速對穩(wěn)定就業(yè)和收入增速起到重要作用。
　　從一季度財(cái)政節(jié)奏來看，二季度財(cái)政支出維持積極態(tài)勢的概率較大，財(cái)政支出節(jié)奏將好于去年，進(jìn)而，對二季度經(jīng)濟(jì)增速的下限或可適度樂觀。1）3月份以來國債凈融資規(guī)模繼續(xù)高于歷史同期，新增地方債發(fā)行節(jié)奏有所加快，央行數(shù)據(jù)顯示3月底政府存款規(guī)模明顯高于近年同期，表明當(dāng)前財(cái)政端有充足的資源應(yīng)對外需下行的沖擊。2）超長期特別國債、中央金融機(jī)構(gòu)注資特別國債將于4月下旬開啟發(fā)行，進(jìn)一步對財(cái)政資源形成補(bǔ)充。但也需要看到，當(dāng)前地方財(cái)政支出仍然存在一定的堵點(diǎn)，專項(xiàng)債管理機(jī)制變化的效果也尚不明顯，后續(xù)可關(guān)注4月份政治局會議對于央地財(cái)政關(guān)系、政府債發(fā)行支出節(jié)奏的相關(guān)政策調(diào)整。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)測算有誤差；政策實(shí)施節(jié)奏可能有變化