>> 國盛證券-新澳股份(603889)產(chǎn)能擴張持續(xù)推進，2024年業(yè)績穩(wěn)健增長-250418
| 上傳日期： |
2025/4/18 |
大小： |
718KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊瑩,侯子夜,王佳偉 |
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2024年：收入同比+9%/歸母凈利潤同比+6%。2024全年公司收入為48.4億元，同比+9%；歸母凈利潤為4.3億元，同比+6%；扣非歸母凈利潤為4.1億元，同比+5%。1）盈利質(zhì)量方面：2024年公司毛利率同比+0.4pct至19%，銷售/管理/財務(wù)費用率同比分別持平/+0.3pct/+0.7pct至2.1%/3.2%/0.6%，管理費用率提升主要系職工薪酬及股份支付費用上升，財務(wù)費用率提升主要系利息增加及匯兌損失增加；綜合以上，凈利率同比-0.4pct至9.3%。2）2024全年累計公司擬分配現(xiàn)金股利2.19億元，股利支付率約51%，以2025/4/17收盤價計算股息率為5.2%。
2024Q4：收入同比+4%/歸母凈利潤同比+10%。2024Q4公司收入為9.7億元，同比+4%；歸母凈利潤為0.6億元，同比+10%；扣非歸母凈利潤為0.6億元，同比+3%。盈利質(zhì)量方面：2024Q4公司毛利率同比+1.8pct至17.4%，銷售/管理/財務(wù)費用率同比分別+0.1/+1.3/+0.3pct至3.2%/4.8%/0.1%；綜合以上，2024Q4公司凈利率同比+0.1pct至6.3%。
訂單：羊毛紗線表現(xiàn)穩(wěn)健，羊絨紗線快速擴張。公司堅持創(chuàng)新產(chǎn)品使用場景，推出運動、家紡、室內(nèi)裝飾、產(chǎn)業(yè)用紗等產(chǎn)品系列，拓展客戶需求。1）分地區(qū)：2024年內(nèi)銷/外銷銷售分別34.3/13.7億元，同比分別+11%/+3%。2）分業(yè)務(wù)來看：2024年毛精紡紗線/羊絨紗線/羊毛毛條/改性處理、染整及羊絨加工業(yè)務(wù)收入分別為25.4/15.5/6.7/0.4億元，同比分別+2%/+27%/+1%/+34%。量價拆分來看，過去核心業(yè)務(wù)增長主要系銷量驅(qū)動：①毛精紡紗線：2024年銷量1.57萬噸（同比+5%）/銷售單價每噸16.2萬元（同比-3%），2025年銷售量有望表現(xiàn)穩(wěn)健。②羊絨紗線：2024年銷量2599噸（同比+30%）/銷售單價每噸59.6萬元（同比-3%），此前子公司英鄧肯通過增資擴股并引進外部投資者BARRIE、有望助力業(yè)務(wù)中長期發(fā)展，我們根據(jù)公司業(yè)務(wù)進度估計2025Q1以來羊絨紗線訂單及出貨量同比保持快速增長。
產(chǎn)能：2024年擴張進程順利，2025年計劃持續(xù)推進。1）公司縱向一體化生產(chǎn)鏈覆蓋上游多個環(huán)節(jié)，配套完整，裝備先進，管理效率高，在成本、快反等方面具備顯著優(yōu)勢。分業(yè)務(wù)來看：2024年公司毛精紡紗線產(chǎn)量1.68萬噸（（同比+17%）/羊毛毛條產(chǎn)量7647噸（（同比+2%）/改性處理、染整及羊絨加工產(chǎn)量3676噸（（同比+15%）/羊絨紗線產(chǎn)量2723噸（（同比+35%）。2）為匹配下游客戶訂單需求的增長，2024年以來公司產(chǎn)能擴張計劃持續(xù)推進，加速全球化產(chǎn)能布局：據(jù)公司公告，2024年內(nèi)“6萬錠高檔精紡生態(tài)紗項目”二期所涉及的1.5萬錠設(shè)備已全部投產(chǎn)；子公司新澳越南“5萬錠高檔精紡生態(tài)紗紡織染整項目”一期所涉及的2萬錠產(chǎn)能在2025年計劃陸續(xù)投產(chǎn)；子公司新澳銀川“2萬錠高品質(zhì)精紡羊毛（絨）紗建設(shè)項目”計劃于2025年陸續(xù)投產(chǎn)。
存貨周轉(zhuǎn)與現(xiàn)金流表現(xiàn)均基本正常。營運方面，公司2024年末存貨同比+7.2%至19.9億元，全年公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)-3天至176.5天?，F(xiàn)金流方面，公司全年經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額3.7億元，約為同期歸母凈利潤的0.9倍，整體表現(xiàn)正常。
投資建議。公司是毛紡紗線龍頭，堅持長期產(chǎn)能建設(shè)，考慮當前訂單及貿(mào)易環(huán)境，我們估計2025~2027年歸母凈利潤分別4.33/4.87/5.54億元，對應(yīng)2025年P(guān)E為10倍，維持“買入”評級。
風險提示：產(chǎn)能擴張風險；訂單疲軟風險；原材料價格波動風險；外匯波動風險。
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