>> 華鑫證券-仙樂健康(300791)公司事件點評報告：內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動，經(jīng)營效率持續(xù)提升-250418
| 上傳日期： |
2025/4/20 |
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| 495KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
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事件
2025年4月17日，仙樂健康發(fā)布2024年年度報告。2024年總營收42.11億元（同增18%），歸母凈利潤3.25億元（同增16%），扣非凈利潤3.28億元（同增17%）。2024Q4總營收11.63億元（同增8%），歸母凈利潤0.85億元（同減11%），扣非凈利潤0.91億元（同減5%）。
投資要點
▌降本增效提升毛利率，持續(xù)優(yōu)化營銷策略
2024年公司毛利率同增1pct至31.46%，主要系采購端降本疊加優(yōu)化定價策略所致，銷售/管理費用率分別同增1pct/ 0.1pct至8.39%/ 9.92%，主要系銷售團隊升級及市場營銷推廣所致，凈利率同減0.01pct至6.70%，基本持平。
▌軟膠囊主業(yè)快速擴張，內(nèi)生外延釋放規(guī)模
2024年軟膠囊營收為19.84億元（同增30%），一方面通過產(chǎn)品創(chuàng)新與運營優(yōu)化提升內(nèi)生業(yè)務(wù)，另一方面BF貢獻外延式增長。2024年軟糖產(chǎn)品營收為9.95億元（同增35%），主要美洲市場業(yè)務(wù)拓展疊加BF軟糖業(yè)務(wù)落地貢獻。
▌國內(nèi)挖掘新零售，海外市場加速開拓
2024年中國區(qū)營收16.61億元（同減10%），公司通過重組銷售團隊，建立新零售賽道BD團隊，推動內(nèi)外部資源共享與整合，有望助推國內(nèi)業(yè)務(wù)企穩(wěn)回升。美洲區(qū)營收16.66億元（同增60%），BF規(guī)模效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，目前在手訂單充足。歐洲區(qū)營收6.04億元（同增14%），歐洲自動化包裝生產(chǎn)線投產(chǎn)縮短本地交付周期，后續(xù)公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品清單，提升現(xiàn)有品牌和渠道客戶體量。
▌盈利預(yù)測
我們短期看好公司通過推動一系列整合措施和降本增效措施，促進BF盈利能力提升，長期看好公司產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新能力、B端強大市場競爭力。根據(jù)2024年年報，預(yù)計公司2025-2027年EPS為1.73/2.23/2.70元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為14/11/9倍，維持“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險、行業(yè)增速放緩風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險、成本上漲風(fēng)險等。
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