久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

圖南股份24年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.58億元（yoy-9.16%），歸母凈利2.67億元（yoy-19.17%）。24Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.78億元（yoy-44.20%，qoq-48.87%），歸母凈利889.84萬(wàn)元（yoy-87.22%，qoq-86.68%）。業(yè)績(jī)低于預(yù)期（前次24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值為3.33億元），或由于下游軍品高溫合金需求短期波動(dòng)，客戶(hù)提貨進(jìn)度延后。我們認(rèn)為公司大型復(fù)雜薄壁結(jié)構(gòu)件等“爆款”產(chǎn)品有望夯實(shí)業(yè)績(jī)基礎(chǔ)，同時(shí)機(jī)加業(yè)務(wù)布局有望受益于產(chǎn)業(yè)鏈外協(xié)比例提升，助推中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，維持“買(mǎi)入”。
　　變形高溫合金產(chǎn)品收入持續(xù)提升，各項(xiàng)業(yè)務(wù)盈利能力穩(wěn)定增強(qiáng)
　　分產(chǎn)品來(lái)看，公司24年：1）鑄造高溫合金收入4.16億元，同比-33.28%，毛利率49.29%，同比+3.72pcts；2）變形高溫合金收入5.22億元，同比+18.40%，毛利率26.16%，同比+1.63pcts；3）特種不銹鋼收入6589.17萬(wàn)元，同比-22.00%，毛利率42.61%，同比+1.56pcts；4）其他合金制品收入1.64億元，同比-10.15%，毛利率12.16%，同比+0.76pcts。在鑄造高溫合金需求波動(dòng)的情況下，公司加強(qiáng)了變形高溫合金等產(chǎn)品在高端民用領(lǐng)域市場(chǎng)的拓展，穩(wěn)步調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，各項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率均實(shí)現(xiàn)同比提升。
　　25Q1需求仍然承壓，子公司逐步進(jìn)入投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，有望打開(kāi)新增長(zhǎng)極
　　公司發(fā)布2025年一季報(bào)，25Q1公司營(yíng)收2.86億元，同比-18.33%，歸母凈利潤(rùn)0.42億元，同比-54.09%，主要受下游需求波動(dòng)影響，以及子公司沈陽(yáng)圖南部件、沈陽(yáng)圖南智造進(jìn)入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)起步階段，費(fèi)用大幅增加造成虧損所致。根據(jù)公告，子公司圖南部件“航空用中小零部件自動(dòng)化加工產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)項(xiàng)目”已建成投產(chǎn)，子公司圖南智造“年產(chǎn)1,000萬(wàn)件航空用中小零部件自動(dòng)化產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)項(xiàng)目”已完成部分產(chǎn)品的驗(yàn)證工作。我們認(rèn)為兩家子公司的投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)將有助于公司完善航空產(chǎn)業(yè)鏈布局，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品范圍的延伸擴(kuò)展。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　考慮到公司鑄造高溫合金短期軍品需求有所延后，我們下調(diào)該產(chǎn)品營(yíng)收預(yù)計(jì)值，預(yù)計(jì)公司25-27年歸母凈利潤(rùn)分別為3.45/4.40/5.29億元（25-26年較前值下調(diào)21.54%/18.60%）?？杀裙?5年Wind一致預(yù)期PE均值為27倍，公司精鑄機(jī)匣產(chǎn)品稀缺屬性凸顯，沈陽(yáng)子公司項(xiàng)目已進(jìn)入產(chǎn)能爬坡階段，有望實(shí)現(xiàn)公司的長(zhǎng)期成長(zhǎng)，給予25年32X目標(biāo)PE，目標(biāo)價(jià)27.84元（前值27.75元，對(duì)應(yīng)25年25XPE），維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶(hù)集中度較高；軍品市場(chǎng)開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。