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一、當(dāng)周（4.14-4.18）回顧與周專題：
　　當(dāng)周（4.14-4.18）申萬醫(yī)藥指數(shù)環(huán)比-0.36%，跑贏創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，跑輸滬深300指數(shù)。當(dāng)周周專題，我們梳理了蛋白降解領(lǐng)域的情況，供投資者參考。
　　二、近期復(fù)盤：
　　1、當(dāng)周表現(xiàn)：本周市場連續(xù)縮量紅盤修復(fù)，銀行地產(chǎn)煤炭領(lǐng)漲。醫(yī)藥板塊整體震蕩，細(xì)分方面基本上圍繞小市值創(chuàng)新藥演繹。其他零星有一些業(yè)績預(yù)期演繹。自主可控國產(chǎn)替代也有階段演繹。
　　2、原因分析：市場本周主要還是在消化特朗普關(guān)稅后續(xù)影響，但市場情緒面逐步鈍化，逐步開始思考推演后續(xù)長期影響，本周市場逐步穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)偏好也在逐步穩(wěn)定下降。醫(yī)藥板塊基本上也沒有強(qiáng)主線，表現(xiàn)比較好的還是一些新挖掘的小創(chuàng)新藥標(biāo)的，也是前期主線的一種拓展發(fā)散，本質(zhì)上還是產(chǎn)業(yè)邏輯的一種發(fā)散。另外業(yè)績線也有零星表現(xiàn)，畢竟當(dāng)下是年報(bào)一季報(bào)關(guān)鍵時(shí)期。另外，自主可控國產(chǎn)替代在關(guān)稅持續(xù)反復(fù)演繹過程中也是后續(xù)會(huì)逐步清晰的主線，但在當(dāng)下反復(fù)擺動(dòng)中可能是階段性演繹。其他本周相對比較平淡。
　　3、未來展望：（（1）中短期維度看，醫(yī)藥近期的思路，就是圍繞：第一，自主可控，如科研儀器、部分設(shè)備、部分上游等。第二，深挖創(chuàng)新藥，尤其是新挖掘的新技術(shù)新機(jī)制早研標(biāo)的。第三，挖掘一季報(bào)高增。第四，可以挖掘下生育政策預(yù)期。（（2）展望2025，今年醫(yī)藥要樂觀點(diǎn)，交易氛圍會(huì)比較好，結(jié)構(gòu)性走牛是大概率事件。我們再次強(qiáng)調(diào)近期以及未來一年各個(gè)方面對于商業(yè)健康險(xiǎn)的鼓勵(lì)和支持，讓醫(yī)藥支付端這個(gè)核心矛盾，在中長期角度預(yù)期得到改善，當(dāng)然這個(gè)變化后續(xù)過程比較慢，需要長時(shí)間積累演繹，所以是一個(gè)【預(yù)期脈沖】和【慢變量積累改善】的過程，具體思路主要有四個(gè)：【創(chuàng)新藥】海外大藥、早研雙新（（括干細(xì)細(xì)、、用CarT、TCE實(shí)體瘤、PD1 PLUS、白介素多靶點(diǎn)、蛋白降解、小核酸、TL1A、減肥PRO、IGA腎病等等）、國內(nèi)超賣、仿創(chuàng)重估；【自主可控】科研儀器、部分設(shè)備、部分上游、美國大基建等；【新科技】腦機(jī)接口、AI醫(yī)藥；【泛整合】國改、大集團(tuán)小公司。
　　三、策略配置思路：
　　1、思路一【醫(yī)藥風(fēng)格節(jié)奏】
　　（一）【特色創(chuàng)新藥】三生制藥、百濟(jì)神州、科倫博泰生物、熱景生物、苑東生物、一品紅、康弘藥業(yè)、澤璟制藥、智翔金泰、歐林生物、科倫藥業(yè)、海思科、科興制藥、德琪醫(yī)藥、和鉑醫(yī)藥、益方生物、奧賽康、加科思、貝達(dá)藥業(yè)、歌禮制藥等。（（二）【自主可控】華大智造、聚光科技、奕瑞科技、納微科技、賽分科技、奧浦邁、森松國際等。（三）【業(yè)績線】興齊眼藥、特寶生物、凱因科技、艾力斯、科興制藥、力諾藥括、哈藥股份、奧銳特等。
　　2、思路二【醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)邏輯】
　?。ㄒ唬緞?chuàng)新藥】商業(yè)化超預(yù)期、新技術(shù)&新機(jī)制&新靶點(diǎn)（（括干細(xì)細(xì)、、用CarT、TCE實(shí)體瘤、PD1 PLUS、白介素多靶點(diǎn)、蛋白降解、小核酸、TL1A、減肥PRO、IGA腎病等等）、出海&授權(quán)，括干：百濟(jì)神州、科倫博泰生物、三生制藥、益方生物、貝達(dá)藥業(yè)、熱景生物、歌禮制藥、科興制藥、一品紅、海思科、康弘藥業(yè)、廣生堂、奧賽康、德琪醫(yī)藥、信達(dá)生物、康方生物、中國生物制藥、君實(shí)生物、澤璟制藥、康諾亞、新諾威、百利天恒、智翔金泰、華東醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥、艾力斯、諾思蘭德、億帆醫(yī)藥、眾生藥業(yè)、CXO等等。
　?。ǘ咀灾骺煽亍柯?lián)影醫(yī)療、奕瑞科技、萬東醫(yī)療、華大智造、開立醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、海泰新光、聚光科技、納微科技、賽分科技、奧浦邁、諾唯贊、阿拉丁、泰坦科技、森松國際等。
　?。ㄈ拘驴萍肌緼I醫(yī)藥、腦機(jī)接口，括干：怡和嘉業(yè)、美年健康、華大智造、醫(yī)脈用、固生堂、京東健康、國際醫(yī)學(xué)、九安醫(yī)療、晶泰控股、誠意用、愛朋醫(yī)療等。
　?。ㄋ模痉赫稀繃摹⒋蠹瘓F(tuán)小公司，括干：萬東醫(yī)療、浩歐博、人福醫(yī)藥、哈藥股份等。
　　（五）【國際化】CXO、器械出海，括干：森松國際、健友股份、時(shí)代天使、三諾生物、怡和嘉業(yè)、美好醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、藥明合聯(lián)、藥明康德、康龍化成、凱萊英、九洲藥業(yè)、昌紅科技等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）醫(yī)藥負(fù)向政策超預(yù)期；2）行業(yè)增速不及預(yù)期；3）行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。