>> 浙商證券-中際聯(lián)合(605305)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：2024業(yè)績大幅增長 52%，符合預(yù)期-250419
| 上傳日期： |
2025/4/20 |
大小： |
776KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
邱世梁,王華君,張菁 |
| 下載權(quán)限： |
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事件：4月18日盤后，公司發(fā)布2024年年度報(bào)告。
年報(bào)業(yè)績處于預(yù)告中樞，2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤同比增長52%
2024年年度：2024年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.99億元，同比增長17.58%；歸母凈利潤3.15億元，同比增長52.20%。收入及利潤同比快速增長主要系公司各類業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)定增長，境內(nèi)外收入同比增加所致。分行業(yè)來看，風(fēng)電行業(yè)營收12.54億元，同比增長15.84%；其他行業(yè)3532萬元，同比增長171.75%。分產(chǎn)品來看，高空安全升降設(shè)備營收8.89億元，同比增長16.41%；高空安全防護(hù)設(shè)備營收3.55億元，同比增長23.71%；高空安全作業(yè)服務(wù)營收4600萬元，同比增長1.26%。分區(qū)域來看，國內(nèi)市場實(shí)現(xiàn)營收6.53億元（營收占比50.27%），同比增長16.12%；海外市場實(shí)現(xiàn)營收6.46億元（營收占比49.73%），同比增長19.10%。
2024Q4單季度：2024Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.65億元，同比下降10.02%，環(huán)比增長0.22%；歸母凈利潤7651萬元，同比下降13.34%，環(huán)比下降21.81%。2024Q4業(yè)績同比下降主要系去年同期高基數(shù)所致。
2024年銷售毛利率同比下降0.64pct；銷售凈利率同比上升5.51pct
盈利能力：2024年銷售毛利率約45.49%，同比下降0.64pct，主要系會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整，將“不屬于單項(xiàng)履約義務(wù)的保證類質(zhì)量保證產(chǎn)生的預(yù)計(jì)負(fù)債”從銷售費(fèi)用調(diào)整至營業(yè)成本，還原后2024年銷售毛利率同比提升0.58pct。其中，國內(nèi)市場毛利率34.93%，同比增長2.2pct；國外市場毛利率56.17%，同比下降3.86pct，可能系2024年海運(yùn)費(fèi)階段性上漲、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整所致。2024年銷售凈利率約24.24%，同比上升5.51pct，主要系公司技術(shù)賦能效率提升，同時(shí)減少非必要支出，實(shí)現(xiàn)整體綜合費(fèi)率的下降所致。2024Q4單季度銷售毛利率36.86%，同比下降9.35pct，環(huán)比下降12.35pct，同環(huán)比大幅下降主要系會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整所致。銷售凈利率20.98%，同比下降0.81pct，環(huán)比下降5.92pct，環(huán)比大幅下降可能系年底費(fèi)用集中計(jì)提所致。
費(fèi)用端：2024年期間費(fèi)用率22.64%，同比下降5.25pct，主要系廣告宣傳費(fèi)用投入減少，優(yōu)化研發(fā)團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)和流程，同步加強(qiáng)專業(yè)項(xiàng)目管理水平和快速跟進(jìn)技術(shù)，聚焦高利潤核心產(chǎn)品線，減少低效研發(fā)投入所致。其中，銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別約9.75%、9.07%、6.54%、-2.72%，分別同比變動(dòng)-3.85、+0.42、-2.03、+0.22pct。
合同負(fù)債：2024年底合同負(fù)債2.39億元，同比增長139.54%，環(huán)比增長21.53%，在手訂單飽滿。
風(fēng)電高空安全作業(yè)設(shè)備龍頭，國內(nèi)風(fēng)電高景氣+海外及多領(lǐng)域拓展打開成長空間
1）國內(nèi)風(fēng)電市場需求向上，公司產(chǎn)品單機(jī)價(jià)值量提升：①風(fēng)電新增裝機(jī)需求：1.短期來看，根據(jù)CWEA預(yù)測，2025年國內(nèi)風(fēng)電新增裝機(jī)約105-115GW，其中陸風(fēng)95-100GW，海風(fēng)10-15GW，2025年有望迎來裝機(jī)大年。2.長期來看，預(yù)計(jì)2024-2026年風(fēng)電年均新增裝機(jī)容量100GW，CAGR為11%；其中年陸風(fēng)、海風(fēng)新增裝機(jī)CAGR為6%、41%。②產(chǎn)品/解決方案優(yōu)化迭代，帶來單臺(tái)風(fēng)機(jī)產(chǎn)品配置價(jià)值量提升。1.產(chǎn)品迭代：公司推出大載荷升降機(jī)、齒輪齒條升降機(jī)，其價(jià)格相較于普通升降機(jī)顯著提升；2.解決方案優(yōu)化：公司推出“雙機(jī)登塔”方案，即升降機(jī)+免爬器/助爬器，帶來單臺(tái)風(fēng)機(jī)配置產(chǎn)品價(jià)值量提升；③后市場需求：風(fēng)電運(yùn)維市場空間廣闊，有望為公司中長期業(yè)績提供增長點(diǎn)。
2）海外市場拓展：①存量市場：北美、歐洲市場均有大量存量改造需求，公司可享海外存量改造的藍(lán)海市場；②新增市場：公司在海外市場相較國內(nèi)有較大可提升空間。海外存量市場改造、新增市場市占率提升，有望帶來增量業(yè)績空間。
3）多領(lǐng)域拓展：公司產(chǎn)品向多領(lǐng)域，如工業(yè)與建筑、應(yīng)急救援、電網(wǎng)等，向平臺(tái)型企業(yè)邁進(jìn)。目前新興領(lǐng)域均推出多款新品，其中物料輸送機(jī)、爬塔機(jī)有望成為公司下一個(gè)拳頭產(chǎn)品。①物料輸送機(jī)：應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)楹Ｍ鈶粲霉夥ㄔO(shè)。海外人工成本高，設(shè)備可幫助施工隊(duì)減少人工成本，有望成為施工隊(duì)標(biāo)配；②爬塔機(jī)：塔吊是主要應(yīng)用場景。目前存量塔吊存在尚未安裝升降設(shè)備的情況，隨著勞動(dòng)力紅利減少及對(duì)生命安全重視程度提升，塔吊有望加配升降設(shè)備。
盈利預(yù)測與估值：看好公司在風(fēng)電領(lǐng)域和新興應(yīng)用領(lǐng)域的大發(fā)展預(yù)計(jì)2025-2027歸母凈利潤為4.02、4.70、5.74億，同比增長28%、17%、22%，CAGR=20%。2025年4月18日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE為12、10、8倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)風(fēng)電新增裝機(jī)不及預(yù)期；海外及其他領(lǐng)域拓展不及預(yù)期；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。
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