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事件：公司發(fā)布2024年年報(bào)。2024年，公司營業(yè)收入約186.55億元，同比+5.06%；歸母凈利潤13.54億元，同比+20.47%；扣非歸母凈利潤約13.25億元，同比+16.26%。
　　合金材料業(yè)務(wù)穩(wěn)中向好。合金材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入增長27.7%；實(shí)現(xiàn)凈利潤提升54.6%。合金材料銷售量約24.1萬噸，同比增長22.2%，其中，合金棒材銷售量10.5萬噸，同比+18.9%；合金線材銷售量約3.1萬噸，同比+3.8%；合金帶材銷售量7.0萬噸，同比+42.2%；精密細(xì)絲銷售量3.4萬噸，同比+17.5%。利潤增長主要原因在于合金帶材產(chǎn)品銷量占比提升，公司數(shù)字化系統(tǒng)賦能業(yè)務(wù)發(fā)展，優(yōu)質(zhì)客戶所在高成長行業(yè)支持公司業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。
　　光伏業(yè)務(wù)受益海外市場(chǎng)，利潤有所增長。光伏組件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入降低30.6%，凈利潤提升9.0%。光伏組件銷售量2051MW，同比降低20.0%，主要系受關(guān)稅政策影響所致，但凈利潤依然實(shí)現(xiàn)良好增長，主要系原材料采購成本持續(xù)降低，數(shù)字化系統(tǒng)賦能企業(yè)經(jīng)營能力提升所致。
　　重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)入投、達(dá)產(chǎn)階段，新建項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。合金材料方面，3萬噸特殊合金電子材料帶材擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目按計(jì)劃有序推進(jìn)；2萬噸特殊合金電子材料線材擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目已按優(yōu)化計(jì)劃實(shí)施，預(yù)計(jì)2025年6月投產(chǎn)。光伏組件方面，博威爾特（越南海陽）年產(chǎn)3GWTOPCon電池片項(xiàng)目進(jìn)入試產(chǎn)階段，重點(diǎn)推進(jìn)歐洲、印度市場(chǎng)的開發(fā)；博威爾特（美國北卡）年產(chǎn)2GWTOPCon組件項(xiàng)目已全線貫通，預(yù)計(jì)4月投產(chǎn)，2GWTOPCon電池片項(xiàng)目預(yù)計(jì)2026年投產(chǎn)。擬規(guī)劃增加1GWTOPCon組件項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2025年8月開始試產(chǎn)。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為15.38/18.05/20.88億元，EPS分別為1.90/2.23/2.57元，PE分別為9.08/7.74/6.69倍。首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外政策風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)