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事件：2024年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入71.71億元，同增19.03%；歸母凈利潤27.04億元，同增31.99%，加權(quán)平均ROE同增2.20pct至22.24%。
　　2024年固廢運(yùn)營穩(wěn)健增長，設(shè)備收入高增&利潤率提升。2024年公司保持穩(wěn)健增長態(tài)勢(shì)，銷售毛利率51.76%，同比+4.23pct，期間費(fèi)用率8.97%，同比-0.89pct，銷售凈利率38.83%，同比+4.20pct。分業(yè)務(wù)來看，1）項(xiàng)目運(yùn)營：營收33.70億元，同增9.57%，毛利率59.48%，同增0.14pct，2）設(shè)備、EPC及服務(wù)：營收37.59億元，同增28.88%，毛利率44.46%，同增9.74pct。2024Q4單季度營收11.25億元，同比-19.81%，環(huán)比41.77%，歸母凈利潤5.93億元，同比+24.05%，環(huán)比-13.81%。
　　2024年生活垃圾入庫量同增12%，噸上網(wǎng)同增2.30%至288度/噸。1）垃圾焚燒：截止2024年底公司投資控股的垃圾焚燒發(fā)電運(yùn)營項(xiàng)目達(dá)到55個(gè)（含3個(gè)試運(yùn)行項(xiàng)目），投運(yùn)規(guī)模約3.73萬噸/日，同比+9.06%，在建的控股垃圾焚燒項(xiàng)目2個(gè)，規(guī)模約0.3萬噸/日。2024年公司生活垃圾入庫量1,254.38萬噸，同比+11.99%，上網(wǎng)電量36.18億度，同比+14.57%，噸上網(wǎng)電量288度/噸，同比+2.30%。2024年對(duì)外供蒸汽量7.08萬噸，同比+29.20%。永豐項(xiàng)目通過積極協(xié)商，實(shí)現(xiàn)垃圾處理費(fèi)上調(diào)8.66%。公司2025年計(jì)劃實(shí)現(xiàn)垃圾入庫量1,420萬噸（較2024年提升13.20%），完成上網(wǎng)電量38.8億度（較2024年提升7.24%）。2）餐廚：餐廚垃圾處理運(yùn)營及試運(yùn)行項(xiàng)目19個(gè)（其中試運(yùn)行2個(gè)），在建餐廚垃圾處理項(xiàng)目4個(gè)。2024年餐廚垃圾入庫量49.46萬噸，同比+15.64%，副產(chǎn)品油脂銷售1.59萬噸，同比+10.42%。3）污泥：處理污泥19.02萬噸，同比+41.10%。4）垃圾清運(yùn)：完成生活垃圾清運(yùn)量125.76萬噸，同比-2.69%，完成餐廚垃圾清運(yùn)量31.53萬噸，同比+11.69%。
　　2024年新增設(shè)備訂單31.7億元，積極研發(fā)新品培育增長點(diǎn)。2024年度，公司新增主要日常環(huán)保和新材料設(shè)備訂單總額約31.7億元。偉明裝備集團(tuán)積極研發(fā)新產(chǎn)品，成功推出反應(yīng)釜、過濾器、蝶閥、布袋、隔膜袋等系列產(chǎn)品。公司計(jì)劃通過技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品研發(fā)雙輪驅(qū)動(dòng)，擴(kuò)大設(shè)備供應(yīng)和工程服務(wù)市場(chǎng)份額，推進(jìn)度山制造基地二期項(xiàng)目建設(shè)。
　　高冰鎳及電解鎳投入試生產(chǎn)，2025年聚焦產(chǎn)能提升&工藝優(yōu)化。公司下屬嘉曼公司年產(chǎn)4萬金噸高冰鎳項(xiàng)目進(jìn)展順利，首條年產(chǎn)1萬金噸富氧側(cè)吹爐生產(chǎn)線投入試生產(chǎn)；偉明盛青一期年產(chǎn)2.5萬金噸電解鎳項(xiàng)目投入試生產(chǎn)。2025年公司將加快推進(jìn)印尼嘉曼4萬金噸高冰鎳項(xiàng)目和溫州鋰電池新材料項(xiàng)目的產(chǎn)能提升，優(yōu)化生產(chǎn)工藝，盡快實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)目標(biāo)。
　　2024年每股派息同增92%，分紅比例提至30%。2024年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額24.30億元，同比+4.69%，凈現(xiàn)比0.87，上年同期為1.11；購建固定、無形、其他長期資產(chǎn)支付現(xiàn)金30.53億元，同比+34.55%。2024年公司每股派息0.48元，同比+92%，現(xiàn)金分紅總額8.13億元，分紅比例同增9.40pct至30.07%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：固廢運(yùn)營穩(wěn)健增長，裝備訂單高增，新材料將逐步貢獻(xiàn)盈利增量?？紤]新材料投運(yùn)和爬坡節(jié)奏，我們將2025-2026年歸母凈利潤預(yù)測(cè)從36.12/45.14億元下調(diào)至30.03/35.74億元，預(yù)計(jì)2027年歸母凈利潤為40.29億元，對(duì)應(yīng)11/9/8倍PE，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展不及預(yù)期，政策風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。