>> 華泰證券-宏觀：3月財政寬松再加碼-250418
| 上傳日期： |
2025/4/18 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
易峘,吳宛憶 |
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此報告為加密報告 |
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3月財政數(shù)據(jù)點評
一季度廣義財政（一般公共預(yù)算+政府性基金）支出同比錄得5.6%，高于1季度名義GDP增速的4.6%，顯示財政政策擴(kuò)張對經(jīng)濟(jì)增長形成較強支撐。其中，一般公共預(yù)算/政府性基金支出同比分別錄得4.2%/11.1%，專項債發(fā)行前置或推動政府性基金支出提速，但一季度廣義財政收入同比錄得-2.6%，主要受政府性基金收入回落11%的拖累。3月來看，廣義財政支出同比增速較1-2月的2.9%大幅回升至10.1%，保持較強支出力度，分項中基建相關(guān)的農(nóng)林水事務(wù)、節(jié)能環(huán)保等支出同比明顯提速，與3月基建投資增速高位上行相印證。而廣義財政收入同比從1-2月的-2.9%略回升至-1.7%，顯示經(jīng)濟(jì)內(nèi)需回升的動能仍待夯實。3月廣義財政赤字錄得1.7萬億元、較去年同期多增3661億元、顯示財政政策擴(kuò)張加碼。此外，財政存款同比從2月的14.9%繼續(xù)上行至17%，或反映年初政府發(fā)債融資前置。
往前看，4月關(guān)稅政策落地或?qū)Τ隹趲頂_動，二季財政政策進(jìn)一步寬松必要性提升。同時，財政收入增速能否企穩(wěn)是財政擴(kuò)張更有持續(xù)性的關(guān)鍵?？紤]到美國“對等”關(guān)稅落地對出口的影響或?qū)⒃诮衲甓径燃酗@現(xiàn)，全球增長亦可能在二季度放緩，有必要保持財政政策寬松以對沖外需放緩帶來的潛在影響，夯實一季度以來內(nèi)需回升的基礎(chǔ)。今年兩會財政政策表觀赤字率和赤字規(guī)模高于去年，廣義（中央+地方）財政新增總?cè)谫Y規(guī)模達(dá)到13.9萬億元，較去年目標(biāo)值同比多增2.9萬億元。而3月6日，財政部部長藍(lán)佛安兩會經(jīng)濟(jì)主題記者會上表示，為應(yīng)對內(nèi)外部可能出現(xiàn)的不確定因素，中央財政還預(yù)留了充足的儲備工具和政策空間，關(guān)注后續(xù)增量穩(wěn)內(nèi)需政策力度及節(jié)奏。
風(fēng)險提示：財政擴(kuò)張力度不及預(yù)期、地方專項債發(fā)行進(jìn)度持續(xù)偏慢。
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