>> 中原證券-天銀機電(300342)2024年報點評：受益家電以舊換新零配件業(yè)務穩(wěn)健增長，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)帶動公司未來成長-250418
| 上傳日期： |
2025/4/18 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉智 |
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投資要點：
天銀機電4月11日晚間發(fā)布年度業(yè)績報告稱，2024年營業(yè)收入約10.48億元，同比增加0.63%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約9041萬元，同比增加175.8%；基本每股收益0.2127元，同比增加175.88%。
家電零配件穩(wěn)健增長，雷達航天電子去年小幅下滑
2024年全年實現(xiàn)營業(yè)收入10.48億元，同比增加0.63%；歸母凈利潤約0.9億元，同比增加175.8%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.71億元，同比增長126.87%。
其中第四季度公司營業(yè)收入為2.96億元，同比下降9.86%；歸母凈利潤為0.35億元，同比增長448.69%。
2024年報分業(yè)務看：
1）家電零配件行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入6.4億，同比增長16.44%，占公司營業(yè)收入比例61.11%。其中，起動器、保護器類產(chǎn)品銷售量達4,003.72萬只，同比增長1.80%；消音器類產(chǎn)品銷售量為4,553.98萬只，同比增長6.66%；變頻控制系統(tǒng)銷售量為421.71萬只，同比增長64.42%。
2）雷達與航天電子業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入4.07億元，較上年同期下降17.07%，占公司營業(yè)收入比例38.89%。其中，華清瑞達的主要產(chǎn)品為雷達目標及環(huán)境模擬器、射頻仿真陣列，2024年華清瑞達實現(xiàn)營業(yè)收入3.09億元
毛利率保持平穩(wěn)，凈利率波動系非經(jīng)常性損益和減值損失計提影響
2024年報公司毛利率為23.74%、同比下滑0.27個百分點；凈利率為8.75%，同比上升5.52個百分點。公司毛利率保持較為平穩(wěn)的狀態(tài)，凈利率同比大幅上升的原因是公司非經(jīng)常性損益波動帶來的影響，2024年公司確認了2303萬投資收益，主要是處置長期股權投資，而2023年同期公司沒有該項收入。此外，2023年計提了資產(chǎn)減值和信用減值損失累計3379萬，比2024年多計提了2471萬減值損失。
2024年分業(yè)務毛利率情況：家電零配件業(yè)務毛利率18.98%，同比增長0.42個百分點；雷達及航天電子毛利率31.23%，同比增長3.01個百分點。
家電以舊換新政策促進行業(yè)健康發(fā)展，零配件有望保持穩(wěn)健增長
2024年3月，國務院發(fā)布《推動大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，全面布局“兩新”工作；7月，國家發(fā)展改革委與財政部聯(lián)合印發(fā)《關于加力支持大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》，提出安排超長期特別國債，支持地方增強消費品以舊換新能力。8月商務部等4部門發(fā)布《關于進一步做好家電以舊換新工作的通知》，明確補貼品種，優(yōu)化補貼方式。這一系列國家新一輪以舊換新政策補貼的落地，極大地激發(fā)了消費者對家電產(chǎn)品的更新?lián)Q代需求，進而有力帶動了冰箱壓縮機行業(yè)的發(fā)展。2024年我國冰箱產(chǎn)量10395.74萬臺，同比增長8.3%，制冷設備壓縮機產(chǎn)量7.34億臺，同比增長7.15%。家電以舊換新政策持續(xù)推動行業(yè)發(fā)展，家電零配件業(yè)務有望繼續(xù)保持穩(wěn)健增長的趨勢。
國防需求恢復雷達業(yè)務回暖，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)帶動航天電子業(yè)務有望務迎來高增長
公司雷達業(yè)務主要子公司華清瑞達主要產(chǎn)品為雷達目標及環(huán)境模擬器、射頻仿真陣列，主要應用于國防行業(yè)，2025年隨著十四五進入收官階段，國防需求有望快速恢復，帶動公司雷達業(yè)務有望迎來拐點。
公司衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)主要子公司為訊析科技和天銀星際。訊析科技在維護傳統(tǒng)超寬帶信號應用業(yè)務的同時，也在積極研發(fā)新產(chǎn)品，目前已有低軌互聯(lián)網(wǎng)衛(wèi)星信號地面處理設備交付用戶，用戶反饋良好、市場前景廣闊。此外，訊析科技還研發(fā)了專門用于低空領域對無人機等低空終端實施安全監(jiān)管、監(jiān)測的產(chǎn)品。
天銀星際是一家專注于星敏感器研發(fā)的企業(yè)。其核心技術來自于清華大學20年空間技術積累。公司自主研發(fā)生產(chǎn)了皮型、納型兩大系列星敏感器，約600臺+產(chǎn)品已無故障在軌運營，在我國探月工程、高分專項等國家重大航天任務實踐中發(fā)揮了重要作用。公司產(chǎn)能達2000臺套每年，適應多種航天器應用要求。天銀星際積極拓展低軌互聯(lián)網(wǎng)星座業(yè)務及海外業(yè)務，取得了較好的成果?！扒Х亲币寻l(fā)射在軌衛(wèi)星均應用了天銀星際的恒星敏感器；海外業(yè)務拓展順利，產(chǎn)品已遠銷英國、日本、瑞典、南非、西班牙等國家。隨著國內(nèi)及海外衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)的批量化發(fā)射及規(guī)?；\營，公司有望充分受益衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的高成長。
盈利預測與估值
我們預測公司2025年-2027年營業(yè)收入分別為12.79億、15.24億、17.81億，歸母凈利潤分別為1.1億、1.4億、1.79億，對應的PE分別為57.41X、45.08X、35.28X。首次覆蓋，給予公司“增持”評級。
風險提示：1：宏觀經(jīng)濟增速不及預期；2：家電行業(yè)需求不及預期；3：國防行業(yè)、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)需求不及預期；4：行業(yè)競爭加劇，毛利率下滑。
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