>> 國泰君安期貨-合成橡膠周度報告-250420
| 上傳日期： |
2025/4/20 |
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| 2486KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
楊鈜漢 |
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行情研判：震蕩承壓，下方空間收窄
期貨端靜態(tài)估值：目前順丁橡膠期貨基本面靜態(tài)估值區(qū)間為10800-11800元/噸，動態(tài)估值區(qū)間由于丁二烯基本面偏弱，預計有所下調(diào)。上方估值而言，盤面11700-11800元/噸或為基本面上方估值高位。當主力BR2506合約升水山東地區(qū)市場價100元/噸左右（單月持倉成本90元/噸附近），盤面產(chǎn)生持現(xiàn)貨拋盤面的無風險套利空間，套保頭寸將逐漸使盤面上方空間壓力增大。下方估值而言，丁二烯預計從成本端對順丁價格形成支撐。預計盤面10800元/噸為下方的理論估值底部區(qū)間。順丁的理論完全成本估算主要基于丁二烯價格*1.02+（輔劑+人工）=9000*1.02+2500≈11700。實際完全成本來看，據(jù)工廠差異，固定費用從1500至2500元/噸不等，因此最低成本約在10800元/噸附近（9000*1.02+1600）。
丁二烯基本面：順丁成本端，亞洲丁二烯價格有所轉(zhuǎn)弱，國內(nèi)丁二烯整體基本面偏弱運行，價格在9000元/噸附近承壓。供應端，目前丁二烯行業(yè)開工率仍維持高位，同比及環(huán)比均偏高，市場對二季度乙烯檢修量產(chǎn)生降低預期，后續(xù)丁二烯供應主要關(guān)注乙烯檢修情況。進口方面，短期進口貨源到港量增加。需求端，順丁橡膠對丁二烯采購量有所下滑，丁苯、ABS、SBS對丁二烯剛需采購維持。庫存端，丁二烯生產(chǎn)企業(yè)庫存維持高位，港口庫存有所增加。整體而言，預計短期丁二烯港口庫存仍呈現(xiàn)累庫的格局，對價格支撐減弱，丁二烯價格短期暫無基本面驅(qū)動，更多跟隨宏觀及成本端大幅波動。
順丁基本面：順丁橡膠現(xiàn)貨供應方面，伴隨成本端下滑，加工利潤上升，預計供應端開工率后續(xù)有所提升。需求端，順丁橡膠表需小幅轉(zhuǎn)強，替代需求仍對順丁橡膠需求總量提供支撐。庫存端，基本面目前處于偏中性格局，庫存處于同比高位。目前基本面對合成橡膠的驅(qū)動仍向下，由于順丁庫存暫無明顯累庫，因此現(xiàn)貨在前期大幅下跌后下方空間有所收窄。
順丁期貨：基本面目前對順丁橡膠驅(qū)動仍向下。但由于前期已經(jīng)歷大幅下跌，順丁橡膠估值對價格形成部分支撐。第一，順丁橡膠庫存暫未出現(xiàn)大幅累庫，盤面需要給予小幅加工利潤。第二，NR-BR價差逐漸進入高位，替代需求對順丁需求總量或有所改善。整體來看，順丁橡膠預計呈現(xiàn)震蕩承壓的格局，但由于估值相對較低，下方空間有所收窄。后續(xù)主要觀察原油及橡膠板塊的波動。
風險點：宏觀事件沖擊、國際能源價格大幅波動；
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