>> 東方證券-銀輪股份(002126)年報點(diǎn)評：數(shù)字能源業(yè)務(wù)快速增長，持續(xù)獲得新項(xiàng)目定點(diǎn)-250420
| 上傳日期： |
2025/4/20 |
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| 371KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜雪晴,袁俊軒 |
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核心觀點(diǎn)
業(yè)績符合預(yù)期。公司2024年?duì)I業(yè)收入127.02億元，同比增長15.3%；歸母凈利潤7.84億元，同比增長28.0%；扣非歸母凈利潤6.83億元，同比增長17.5%。4季度營業(yè)收入34.97億元，同比增長15.6%，環(huán)比增長14.5%；歸母凈利潤1.79億元，同比增長6.4%；扣非歸母凈利潤1.34億元，同比下降20.1%，環(huán)比下降27.8%，4季度利潤端增速低于營收端主要系計提資產(chǎn)減值及信用減值導(dǎo)致減少利潤1.29億元所致（2023年4季度減值合計減少利潤0.79億元，2024年3季度減值合計增加利潤0.13億元）。2024年公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.2元。2025年公司營業(yè)收入目標(biāo)150億元，同比增長18%；歸母凈利潤目標(biāo)10.5億元，同比增長34%；測算得到歸母凈利率約7.0%，同比提升0.8個百分點(diǎn)。
4季度毛利率環(huán)比大幅提升，24年費(fèi)用率及現(xiàn)金流同比改善。2024年毛利率20.1%，公司變更會計準(zhǔn)則，將質(zhì)保費(fèi)用重分類至營業(yè)成本，同口徑下24年毛利率同比下降0.4個百分點(diǎn)；4季度毛利率20.2%，同口徑下環(huán)比提升2.5個百分點(diǎn)。2024年期間費(fèi)用率11.7%，同口徑下同比下降0.6個百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.2/-0.1/+0.1/-0.3個百分點(diǎn)。2024年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額12.05億元，同比增長30.8%。
新項(xiàng)目持續(xù)開拓，預(yù)計數(shù)字能源業(yè)務(wù)將成為公司新增長極。2024年商用車及非道路/乘用車板塊營收分別為41.76/70.90億元，同比分別-7.5%/+30.6%；毛利率分別為23.2%/16.4%，同比分別+0.9/-0.5個百分點(diǎn)。2024年數(shù)字與能源業(yè)務(wù)營收10.27億元，同比增長47.4%。2024年新項(xiàng)目定點(diǎn)再創(chuàng)新高，累計獲得超過300個項(xiàng)目，新項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將新增年銷售收入約90.73億元，其中燃油車及非道路/乘用車/數(shù)字能源業(yè)務(wù)分別為12.77/68.43/9.53億元，2024年內(nèi)收獲柴油發(fā)電機(jī)超大型冷卻模塊、算力中心冷卻機(jī)組、儲能液冷空調(diào)、儲能液冷板模塊等重點(diǎn)項(xiàng)目。2025年公司將加快推進(jìn)數(shù)據(jù)中心冷卻系統(tǒng)商用進(jìn)程，預(yù)計數(shù)字能源業(yè)務(wù)有望成為公司新增長極。
完善全球化布局，加快突破人形機(jī)器人領(lǐng)域。2024年公司北美經(jīng)營體實(shí)現(xiàn)自營收入1.96億美元，同比增長50.5%；實(shí)現(xiàn)凈利潤604萬美元，成功扭虧為盈；歐洲板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.57億元人民幣，同比增長31.3%，2025年公司將力爭實(shí)現(xiàn)歐洲板塊扭虧為盈。2025年公司將進(jìn)一步完善全球化布局，完成墨西哥第三工廠建設(shè)并投產(chǎn)，圍繞休斯頓總部提升美國本土研發(fā)、生產(chǎn)、銷售能力；波蘭工廠完成產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)，滿足客戶新增訂單需求；馬來西亞乘用車工廠建成投產(chǎn)，商用車工廠完成建設(shè)規(guī)劃。公司加快人形機(jī)器人領(lǐng)域布局，截至2024年末公司已獲得機(jī)器人領(lǐng)域10項(xiàng)專利授權(quán)，并在關(guān)鍵零部件開發(fā)和市場拓展方面取得重要進(jìn)展，下一步將力爭在關(guān)鍵客戶取得更大突破，預(yù)計機(jī)器人業(yè)務(wù)布局將為公司中長期可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測與投資建議
調(diào)整收入、毛利率及費(fèi)用率等，新增2027年預(yù)測，預(yù)測2025-2027年EPS分別為1.26、1.63、2.02元（原2025-2026年為1.39、1.77元），可比公司25年P(guān)E平均估值24倍，目標(biāo)價30.24元，維持買入評級。
風(fēng)險提示
新能源車業(yè)務(wù)配套量低于預(yù)期、數(shù)字能源業(yè)務(wù)配套量低于預(yù)期、海外工廠盈利低于預(yù)期。
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