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事件：公司發(fā)布2024年報(bào)及2025年一季報(bào)，2024年公司實(shí)現(xiàn)收入5.0億元，同比+33%，歸母凈利潤(rùn)1.2億元，同比+39%，1Q25實(shí)現(xiàn)收入1.1億元，同比+4.3%，歸母凈利潤(rùn)0.3億元，同比+5.6%。
　　經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)已現(xiàn)，1Q25盈利水平超預(yù)期：公司4Q24單季度實(shí)現(xiàn)收入1.48億元，環(huán)比高增+89.7%，需求拐點(diǎn)清晰，業(yè)績(jī)0.23億元，盈利端受銷售費(fèi)用和所得稅有所影響?，F(xiàn)金流明顯改善，2024年公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為0.38億元，同比+0.34億元。1Q25收入增速較低主要系去年同期基數(shù)較高，與1Q23相比兩年收入CAGR為+23%，單Q1毛利率上升至68.7%，為歷史同期最優(yōu)水平。
　　核心主業(yè)及電化學(xué)工作站快速增長(zhǎng)：公司2024年結(jié)構(gòu)力學(xué)測(cè)試實(shí)現(xiàn)收入3.01億元，占總營(yíng)收60%，同比+36%，毛利率66.5%，同比+0.59pct。PHM方面，結(jié)構(gòu)安全在線監(jiān)測(cè)及防務(wù)裝備PHM系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)收入0.72億元，同比+5.1%，基于人工智能的設(shè)備智能維保管理平臺(tái)實(shí)現(xiàn)收入0.27億元，同比+13.47%。電化學(xué)工作站實(shí)現(xiàn)收入0.88億元，同比+52.26%，占總營(yíng)收比例上升至17.6%。
　　六維力傳感器布局持續(xù)推進(jìn)：根據(jù)年報(bào)，公司六維力傳感器進(jìn)入小批量試制、局部市場(chǎng)推廣階段，核心指標(biāo)：串?dāng)_＜2%FS、非線性＜0.5%FS、遲滯＜0.5%FS表現(xiàn)較好。另外，經(jīng)擴(kuò)項(xiàng)，子公司東華校準(zhǔn)實(shí)驗(yàn)室成為國(guó)內(nèi)首批具備機(jī)器人多維力/力矩傳感器檢測(cè)能力的CNAS實(shí)驗(yàn)室。工業(yè)級(jí)傳感器也在逐步縮小與進(jìn)口傳感器的差距。
　　投資建議：公司小信號(hào)抗干擾技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先，下游需求持續(xù)增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)替代帶來發(fā)展良機(jī)。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)1.81/2.45/3.25億元，對(duì)應(yīng)PE分別為29.6x/21.8x/16.5x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游研發(fā)投入強(qiáng)度不及預(yù)期，國(guó)產(chǎn)替代情況不及預(yù)期，項(xiàng)目周期拉長(zhǎng)影響結(jié)算。