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本周綜述：
　　“螺螄殼里做道場”——本周利率震蕩，但30Y走勢偏弱
　　本周30Y國債的走勢更加值得關注。周內長端利率在1.65%附近震蕩，而超長債陸續(xù)上行約5bp，當前30Y國債到期收益率達到1.90%。30Y走勢為何相對疲軟？一是關稅反復、經濟預期有所擾動，二是超長特別國債發(fā)行計劃落地，單券發(fā)行規(guī)模超預期。
　　本周機構行為點評：30Y國債“砸盤”或已接近尾聲。從本周的二級現(xiàn)券交易數(shù)據(jù)，對于30Y國債買入機構數(shù)量較多，農商行、保險、其他產品類與理財是4大賣盤，而大行、基金與券商呈現(xiàn)小幅賣出，但對機構行為進一步分析，30Y國債可以樂觀一些：
　　第一，大行與股份行的30Y賣出，可能主要來自于分銷。從新老券的角度看，本周大行賣出的30Y國債幾乎都為新券（接近100億元），而股份行賣出的30Y國債中由約三分之一為新券，4月14日也為國債250002的繳款日。因此，從這一點上看銀行主動做空的意圖不強，但另一方面新券250002可能因活躍券預期落空以及分銷而出現(xiàn)超跌。
　　第二，從個券維度觀測，券商是30Y活躍券的主要賣盤。本周在24特別06成交上，券商持續(xù)5天凈賣出，而買入方主要為非銀機構與農商行；在次活躍券230023成交上，券商與基金為主要的賣出方，其余機構如保險則增配。因此對活躍度成交排名前3的個券進行機構行為分析，我們可以得到①券商的活躍券與次活躍券的主要賣盤，②基金在賣出次活躍券230023而轉為增配新券250002，③其余機構如農商、保險則為券商的對手方增配30Y國債這一結論。
　　第三，后續(xù)30Y-10Y利差可能走擴嗎？從利差進行歷史縱向比對，當前25bp的利差已經上升至2023年以來的相對高位，繼續(xù)上升賠率變小，可以樂觀一些；另一方面，券商的做空行為也存在不可持續(xù)性，當前券商主力拋售的債券為24特別06，但從借貸余額上看，本周雖有增加，但并未明顯攀升創(chuàng)新高。
　　此外，新券250002的走勢可能相對偏弱。在超長債發(fā)行計劃沖擊后其活躍券切換預期落空，而基金在該券上的二級持倉占比相對偏大（博弈資本利得），后續(xù)可能隨著特別國債上市而出現(xiàn)賣出。
　　風險提示
　　流動性風險，數(shù)據(jù)統(tǒng)計與提取產生的誤差。