>> 國(guó)泰君安期貨-對(duì)二甲苯：中期趨勢(shì)偏弱，多PX空PTA，PTA，多SC空PTA，MEG，中期趨勢(shì)偏弱，多PTA空MEG止盈-250421
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2025/4/21 |
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國(guó)泰君安期貨 |
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作者： |
賀曉勤 |
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【市場(chǎng)概覽】
PX：18日PX中國(guó)市場(chǎng)價(jià)格評(píng)估為738—740美元/噸，較上一交易日持平；PX韓國(guó)市場(chǎng)價(jià)格評(píng)估718—720美元/噸，較上一交易日持平（6月@6月浮動(dòng)價(jià)差遞盤貼水-8美元/噸、報(bào)盤貼水-6.5美元/噸）。復(fù)活節(jié)假期，原油休市。
韓國(guó)關(guān)稅廳4月16日的最新數(shù)據(jù)顯示，韓國(guó)3月份對(duì)二甲苯出口量環(huán)比下降1.75%至370,742噸。
數(shù)據(jù)顯示，出口量下降是在主要出口目的地中國(guó)和Unv1的出口量下降之后出現(xiàn)的。
3月份，中國(guó)進(jìn)口了295,948噸PX，環(huán)比下降約2.23%，而Unv1進(jìn)口了34,282噸，同期下降了25%。
與此同時(shí)，PX對(duì)美國(guó)的出口高于上個(gè)月，與預(yù)期相反。
韓國(guó)3月份向美國(guó)出口了40,512噸PX，比2月份增長(zhǎng)了約39%。
市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，由于夏季駕駛季節(jié)前汽油混合需求疲軟，3月份PX對(duì)美國(guó)的出口量將減少。然而，在與關(guān)稅相關(guān)的不確定性下，出口增加。
PTA：18日PTA期貨震蕩收漲，現(xiàn)貨市場(chǎng)商談氛圍轉(zhuǎn)淡，現(xiàn)貨基差略有松動(dòng)，貿(mào)易商商談為主，個(gè)別聚酯工廠遞盤。個(gè)別主流供應(yīng)商出5月貨。4月貨在05+20~25有成交，價(jià)格商談區(qū)間在4290~4330附近。下周倉(cāng)單在05-10附近有成交。18日主流現(xiàn)貨基差在05+22。
MEG：華東一套100萬(wàn)噸/年的EO-EG聯(lián)產(chǎn)裝置中乙二醇負(fù)荷近日下降，下降幅度在20%左右，預(yù)計(jì)持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)。
美國(guó)一套36萬(wàn)噸/年的乙二醇裝置原計(jì)劃于4月初重啟，目前因各種原因影響重啟時(shí)間仍未確定，后續(xù)本網(wǎng)繼續(xù)跟進(jìn)。
4月17日張家港某主流庫(kù)區(qū)MEG發(fā)貨在6800噸左右；太倉(cāng)兩主流庫(kù)區(qū)MEG發(fā)貨在7400噸左右。
聚酯：浙江一套25萬(wàn)噸聚酯薄膜裝置于2月中旬投產(chǎn)，前期生產(chǎn)聚酯切片為主，配套薄膜裝置已于本月上旬投產(chǎn)，目前產(chǎn)出薄膜。
西南一套年產(chǎn)30萬(wàn)噸聚酯瓶片裝置近期重啟開(kāi)車，該裝置于前期長(zhǎng)停。
江浙滌絲18日產(chǎn)銷局部提升，至下午4點(diǎn)附近平均產(chǎn)銷估算在9成左右。江浙幾家工廠產(chǎn)銷分別在80%、210%、100%、60%、120%、20%、45%、50%、50%、20%、260%、60%、160%、100%、40%、60%、15%、130%、500%、100%、10%。
18日直紡滌短工廠銷售適度回落，截止下午3:00附近，平均產(chǎn)銷80%，部分工廠產(chǎn)銷：80%、90%、90%、80%、80%、80%、50%、30%。
【行情觀點(diǎn)】
PX：短期偏強(qiáng)，但中期趨勢(shì)仍偏弱。PXN估值低位，逢低多。
1.未來(lái)供需雙增。四川石化75萬(wàn)噸周內(nèi)PX降負(fù)荷，九江石化90、浙石化250、中海油惠州150裝置均處于停車檢修狀態(tài)，開(kāi)工率維持73.4%（環(huán)比+0.4%），國(guó)產(chǎn)量65萬(wàn)噸左右，未來(lái)關(guān)注浙石化月底可能重啟，供應(yīng)邊際回升。需求端，四川能投檢修，PTA本周負(fù)荷降至75.4%（-1%），對(duì)PX剛需87萬(wàn)噸。下周福建百宏250重啟，逸盛大化375重啟，4月底恒力惠州250檢修，PX剛需或在提升。
2.海外裝置開(kāi)工率同步下滑，韓國(guó)SK40萬(wàn)噸、沙特拉比格134萬(wàn)噸檢修，馬來(lái)西亞芳烴55萬(wàn)噸檢修推遲到4月下。4月上旬韓國(guó)對(duì)中國(guó)出口11.36萬(wàn)噸，較上月同期增加2萬(wàn)噸。但本周SK仁川130萬(wàn)噸PX負(fù)荷降至5-6成，臺(tái)灣FCFC27萬(wàn)噸裝置檢修，預(yù)計(jì)4月整體PX進(jìn)口量維持低位。當(dāng)前PX加工費(fèi)下跌，海內(nèi)外PX裝置開(kāi)工積極性下降，供應(yīng)未來(lái)進(jìn)一步收縮。
3.PX加工費(fèi)大幅收縮，進(jìn)一步走弱空間較小，關(guān)注PXN價(jià)差修復(fù)的頭寸。關(guān)稅導(dǎo)致石腦油裂解需求走強(qiáng)，價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，但目前石腦油制乙烯再次陷入虧損，買盤減少。當(dāng)前PXN170美金/噸、PX-MX價(jià)差50美金的水平下，工廠生產(chǎn)積極性明顯下降，關(guān)注后續(xù)利潤(rùn)修復(fù)的頭寸。
PTA：短期反彈偏強(qiáng)，中期仍偏弱，單邊反彈拋空。基差月差反套。多PTA空MEG止盈。多PR空PTA對(duì)沖操作。
1.月底中央政治局會(huì)議在內(nèi)需消費(fèi)上或有政策出臺(tái)，可能帶動(dòng)商品整體低位反彈。然而中長(zhǎng)期而言，中國(guó)紡服出口需求下行趨勢(shì)已現(xiàn)，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈終端開(kāi)工率在五一節(jié)前后持續(xù)下行，聚酯纖維的庫(kù)存壓力持續(xù)上升，PTA上漲空間短期受限。
2.供需方面，現(xiàn)階段PTA持續(xù)去庫(kù)，4月3周時(shí)間已經(jīng)去庫(kù)達(dá)到30萬(wàn)噸。下周福建百宏250重啟，逸盛大化375重啟，4月底恒力惠州250檢修，去庫(kù)力度減小，基差月差上行高度或有限。下半年仍有大量裝置投產(chǎn)，而5月長(zhǎng)假期間長(zhǎng)絲工廠減產(chǎn)的可能性進(jìn)一步提升，09合約上面臨供增需減的局面，關(guān)注9-1反套。
3.此前我們推薦多PTA空MEG對(duì)沖，隨著近期原油價(jià)格反彈帶動(dòng)PTA走強(qiáng)，目前價(jià)差建議止盈。瓶片工廠銷售情況較好，利潤(rùn)將進(jìn)一步擴(kuò)張，建議多PR空PTA對(duì)沖。
MEG：關(guān)稅對(duì)乙烷裂解制裝置影響逐步顯現(xiàn)，09合約多MEG空PTA，月差9-1正套。單邊短期反彈，中期趨勢(shì)仍偏弱。
1.當(dāng)前中國(guó)對(duì)美125%的關(guān)稅要求下，乙烷裂解制乙二醇企業(yè)將陷入虧損，開(kāi)工受到明顯的壓力，三江石化開(kāi)工率先下降20%，衛(wèi)星石化5月之后負(fù)荷也將明顯下降。
2.進(jìn)口方面，略超預(yù)期，4月份到港量仍然偏高，月度進(jìn)口量上修至65萬(wàn)噸左右，4月已經(jīng)過(guò)大半，但港口庫(kù)存還在累。未來(lái)供需雙弱，乙烷裂解制乙二醇供應(yīng)減量的背景下，建議關(guān)注09合約多MEG空PTA對(duì)沖。
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