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事件：
　　公司于2025年4月14日收盤后發(fā)布《2024年年度報(bào)告》、《2025年度第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告》。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　2024年?duì)I收有所下滑，2025年第一季度實(shí)現(xiàn)盈利
　　2024年，外部市場(chǎng)環(huán)境的變化和不確定性給公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)壓力和挑戰(zhàn)，部分優(yōu)勢(shì)行業(yè)受多重因素影響，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.15億元，同比下降26.44%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-2.26億元，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-1.32億元。2025年第一季度，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.0-6.8億元，上年同期為9.23億元；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)110-165萬(wàn)元，同比扭虧為盈；預(yù)計(jì)扣非歸母凈利潤(rùn)-5600至-4800萬(wàn)元。公司在第一季度聚焦業(yè)務(wù)質(zhì)量提升，與上年同期相比，毛利率提升8pct，為全年穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)與高質(zhì)量發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
　　不斷加大AI投入力度，打造安全大模型及智能體應(yīng)用
　　2024年，公司繼續(xù)加大研發(fā)投入，投入金額達(dá)9.80億元，同比增長(zhǎng)14.95%。公司堅(jiān)定落實(shí)中國(guó)移動(dòng)“BASIC6”科創(chuàng)計(jì)劃，支撐中國(guó)移動(dòng)構(gòu)建云網(wǎng)數(shù)智安深度融合的網(wǎng)信安全能力體系。公司以包括但不限于中國(guó)移動(dòng)九天大模型為基礎(chǔ)，在中國(guó)移動(dòng)強(qiáng)大的算力資源支持下，充分利用公司豐富的安全數(shù)據(jù)集，于2024年5月福建“數(shù)字中國(guó)”峰會(huì)期間正式發(fā)布訓(xùn)練完成的“九天·泰合安全大模型”，并在2024年8月貴州中國(guó)國(guó)際大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)博覽會(huì)期間發(fā)布“安星智能體”。
　　深度協(xié)同中國(guó)移動(dòng)，政企安全業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展
　　啟明星辰作為中國(guó)移動(dòng)專責(zé)網(wǎng)信安全專業(yè)子公司，全面貫徹“總體國(guó)家安全觀”，發(fā)揮國(guó)資央企“科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)控制、安全支撐”三大作用，肩負(fù)起中國(guó)移動(dòng)“安全核心技術(shù)攻堅(jiān)者、安全產(chǎn)品服務(wù)引領(lǐng)者、安全運(yùn)營(yíng)體系支撐者”三大角色。2024年，公司與中國(guó)移動(dòng)的關(guān)聯(lián)交易銷售額達(dá)10.83億元，關(guān)聯(lián)交易中70%以上來(lái)自于雙方協(xié)同拓展的政企安全業(yè)務(wù)。公司的信創(chuàng)安全業(yè)務(wù)、云安全業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)了同比15%和20%收入增速。特別是公司在CH市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)模式的突破，云電腦業(yè)務(wù)訂單金額達(dá)到千萬(wàn)級(jí)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　作為網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，公司始終堅(jiān)持以科技創(chuàng)新為核心驅(qū)動(dòng)力，以高水平安全護(hù)航高質(zhì)量發(fā)展，未來(lái)持續(xù)成長(zhǎng)空間廣闊。預(yù)測(cè)公司2025-2027年的營(yíng)業(yè)收入為35.25、37.89、40.79億元，歸母凈利潤(rùn)為1.68、2.71、3.97億元，EPS為0.14、0.22、0.33元/股，對(duì)應(yīng)的PE為108.71、67.11、45.85倍?？紤]到行業(yè)的成長(zhǎng)空間和公司業(yè)務(wù)未來(lái)的成長(zhǎng)性，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　產(chǎn)品銷售季節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)家各項(xiàng)產(chǎn)業(yè)支持政策風(fēng)險(xiǎn)；運(yùn)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)；財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)；開(kāi)展新業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。