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報(bào)告摘要：
　　南向資金：風(fēng)險(xiǎn)偏好仍不低
　　1.成交量上：“反制關(guān)稅”后第一周（4月7日-11日），南向資金日均成交、凈買入雙雙創(chuàng)下新高，但過去一周大幅收窄。
　　2.風(fēng)格配置上：南向進(jìn)攻型的資金仍保持不低的風(fēng)險(xiǎn)偏好?！胺粗脐P(guān)稅”后第一周，南向?qū)Α皢♀彶呗浴眱啥司髁嗽龀?；“反制關(guān)稅”后第二周則減配金融股，同時(shí)繼續(xù)增持成長股。
　　3.成長股內(nèi)部：半導(dǎo)體和可選消費(fèi)（電商）連續(xù)兩周獲增持，當(dāng)前超配比例分別為1.86%、-4.06%，處于2022年以來96.3%、100.0%分位數(shù)。醫(yī)藥生物板塊過去一周增持幅度較大，當(dāng)前超配比例處于2022年以來51.8%分位數(shù)。軟件服務(wù)板塊持股比例則連續(xù)兩周下滑，當(dāng)前超配比例基本處于2022年以來最低位置附近。
　　海外資金：表現(xiàn)出更強(qiáng)的避險(xiǎn)情緒
　　1.對(duì)A股市場：主動(dòng)型外資和被動(dòng)型外資均連續(xù)兩周凈流出，4月3日-9日、4月10日-16日合計(jì)分別凈流出19.4億美元、57.5億美元。其中，過去一周（4月10日-4月16日）被動(dòng)型資金凈流出52.5億美元，為過去半年最大凈流出。
　　2.對(duì)港股市場：過去較長時(shí)間保持主動(dòng)型凈流出+被動(dòng)型凈流入的趨勢，但在“對(duì)等關(guān)稅”和“反制關(guān)稅”激烈演繹階段，曾連續(xù)兩周雙雙凈流出。過去一周（4月10日-4月16日）重回趨勢。
　　主力資金：滬深300ETF過去一周放量流入
　　A股核心滬深300ETF近期出現(xiàn)明顯大額凈流入，對(duì)市場進(jìn)行強(qiáng)支撐。我們統(tǒng)計(jì)了A股四大核心滬深300ETF自2022年以來的累計(jì)總凈流入額。自特朗普公布“對(duì)等關(guān)稅”且市場經(jīng)過大幅調(diào)整后，其累計(jì)凈流入總額出現(xiàn)明顯斜率抬升，顯示出資金加快入場節(jié)奏，對(duì)市場進(jìn)行強(qiáng)支撐。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：各方關(guān)稅談判仍有較大不確定性，其他經(jīng)濟(jì)體對(duì)中國貿(mào)易政策可能發(fā)生變化；美國及其他海外經(jīng)濟(jì)體需求進(jìn)一步惡化；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長及穩(wěn)增長政策不及預(yù)期。
　　本文如無特別說明，數(shù)據(jù)來源均為Wind, Bloomberg數(shù)據(jù)