>> 中信建投-康泰生物(300601)人二倍體狂苗持續(xù)放量，25Q1業(yè)績顯著改善-250421
| 上傳日期： |
2025/4/21 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
賀菊穎,劉若飛,湯然 |
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公司發(fā)布2024年年報及2025年一季報，業(yè)績符合預期。2024年受市場競爭及渠道庫存壓力影響，疊加多重因素影響利潤端，業(yè)績短期承壓。25Q1由于新產(chǎn)品上市銷售，疊加低基數(shù)，使得業(yè)績同比顯著改善。預計2025年，公司主營產(chǎn)品銷售有望保持穩(wěn)??；人二倍體狂苗預計保持放量節(jié)奏。公司在研管線豐富，為長期發(fā)展奠定良好基礎。公司持續(xù)推進全球戰(zhàn)略，2024年實現(xiàn)PCV13對印尼出口，未來出口量有望進一步提升；與阿斯利康簽署戰(zhàn)略協(xié)議，將助力公司創(chuàng)新能力提升和全球業(yè)務發(fā)展。
事件
公司發(fā)布2024年年報，業(yè)績符合預期
4月20日，公司發(fā)布2024年年報，實現(xiàn)：1）營業(yè)收入26.52億元，同比下降23.75%；2）歸母凈利潤2.02億元，同比下降76.59%；3）扣非歸母凈利潤2.46億元，同比下降65.93%；4）基本每股收益0.18元/股。業(yè)績符合預期。
公司2024年利潤分配預案為：向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.9元（含稅），送紅股0股（含稅），每10股轉(zhuǎn)增0股。
公司發(fā)布2025年第一季度報告，業(yè)績符合預期
4月20日，公司發(fā)布2025年第一季度報告，實現(xiàn)：1）營業(yè)收入6.45億元，同比增長42.85%；2）歸母凈利潤2.24億元，同比下降58.51%；3）扣非歸母凈利潤1.69億元，同比增長17.56%；4）基本每股收益0.02元/股。業(yè)績符合預期。
簡評
常規(guī)產(chǎn)品銷售持續(xù)發(fā)力，國際化業(yè)務進展積極
2023年第四季度，公司營業(yè)收入6.34億元，同比下降37.46%；歸母凈利潤-1.49億元，同比下降190.98%；扣非歸母凈利潤-0.58億元，同比下降146.69%。24Q4及全年收入端同比下降，主要由于受市場競爭、降庫存等因素影響，產(chǎn)品銷量同比下降所致；利潤端同比下滑，主要由于收入端下滑，疊加固定資產(chǎn)折舊費用增加、資產(chǎn)減值增加、2023年股權(quán)激勵計劃終止實施加速行權(quán)等因素所致。25Q1公司收入端及扣非凈利潤實現(xiàn)同比增長，主要由于人二倍體狂苗、水痘疫苗等新產(chǎn)品貢獻業(yè)績增量，疊加去年同期業(yè)績低基數(shù)所致；歸母凈利潤同比下降，主要由于政府補助等非經(jīng)常性收益同比下降所致。
積極推動終端純銷，人二倍體狂苗成為業(yè)績重要增量。從批簽發(fā)來看，2024年公司百白破-Hib四聯(lián)苗批簽發(fā)282.06萬支（+16.47%），PCV13批簽發(fā)307.56萬支（+49.87%），乙肝疫苗批簽發(fā)1018.80萬支（+38.60%），23價肺炎球菌多糖疫苗136.91萬支（-10.60%），Hib疫苗127.52萬支（+171.20%），人二倍體狂苗337.26萬支（+3262.51%），水痘減毒活疫苗20.51萬支。2024年，面臨復雜的市場環(huán)境，公司積極加強終端銷售，優(yōu)化渠道庫存，同時積極加強人二倍體狂苗、水痘減毒活疫苗的市場推廣及招標準入工作。公司人二倍體狂苗2024年4月正式上市銷售，全年實現(xiàn)收入3.37億元，成為公司業(yè)績的重要增量；水痘疫苗2024年7月上市銷售，目前已完成國內(nèi)21個省、自治區(qū)、直轄市的準入
持續(xù)推進研發(fā)創(chuàng)新，布局創(chuàng)新技術(shù)平臺。公司持續(xù)加強技術(shù)創(chuàng)新和新產(chǎn)品研發(fā)，2024年研發(fā)投入5.69億，占全年收入的21.47%，近三年累計研發(fā)投入21.05億，占近三年累計收入的22.67%。研發(fā)管線方面，水痘減毒活疫苗于2024年4月獲批上市，Sabin株脊髓灰質(zhì)炎滅活疫苗（Vero細胞）申請生產(chǎn)注冊獲得受理并完成注冊現(xiàn)場核查；四價流感病毒裂解疫苗（3歲及以上人群）申請生產(chǎn)注冊獲得受理；另有多款產(chǎn)品管線處于臨床試驗階段。公司注重疫苗新技術(shù)路徑的應用研究和新技術(shù)平臺的建立，包括mRNA技術(shù)、病毒載體技術(shù)、新佐劑技術(shù)等，以增強未來競爭實力，為公司發(fā)展提供重要保障。
國際化戰(zhàn)略持續(xù)推進，與阿斯利康建立深度戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。公司持續(xù)推進海外業(yè)務拓展，目前已與海外十多個國家就PCV13、PPSV23、水痘減毒活疫苗、四聯(lián)苗等產(chǎn)品在海外市場的注冊、推廣、商業(yè)化銷售、技術(shù)轉(zhuǎn)移等方面達成合作協(xié)議。2024年8月，首批PCV13成品順利出口至印度尼西亞。2025年3月，公司、北京經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)管委會、阿斯利康簽署了《經(jīng)濟發(fā)展合作協(xié)議》及《條款清單》，擬與阿斯利康聚焦疫苗領域建立深度戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，并在北京經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)設立合資公司，作為在中國開發(fā)創(chuàng)新疫苗的平臺，面向中國市場和新興市場供應疫苗。合資公司也將成為阿斯利康在中國首個且唯一的疫苗生產(chǎn)基地。
2024年管理費用同比增長，25Q1費用率同比下降
2024年公司毛利率82.00%（-2.54pp），同比下降主要由于部分毛利率較低的產(chǎn)品收入占比提升所致。全年公司銷售費用8.87億元（-27.95%），銷售費用率33.46%（-1.95pct）；管理費用3.72億元（+35.06%），管理費用率14.03%（+6.11pct）；研發(fā)費用5.08億元（+1.47%），研發(fā)費用率19.16%（+4.76pct）；財務費用0.26億元（-1764.22%），財務費用率0.98%（+1.02pp）。管理費用增長，主要由于固定資產(chǎn)折舊費用增加和股權(quán)激勵加速行權(quán)所致。公司全年經(jīng)營凈現(xiàn)金流29.34億元（-12.86%），主要由于銷售回款及政府資助款減少所致。2024年公司計提資產(chǎn)減值金額合計2.32億元（+94.91%），主要由于存貨計提存貨跌價準備增加所致。
2025年
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