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事件1：公司發(fā)布2024年報(bào)。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.59億元，同比增長(zhǎng)20.74%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.52億元，同比增長(zhǎng)87.60%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)2.37億元，同比增長(zhǎng)103.43%。2024Q4，公司單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.65億元，同比增長(zhǎng)32.25%，環(huán)比減少8.68%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6642萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)83.86%，環(huán)比減少26.18%。
　　事件2：公司發(fā)布2025年一季報(bào)。2025Q1，公司單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.44億元，同比增長(zhǎng)4.83%，環(huán)比減少5.83%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4563萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)32.90%，環(huán)比減少31.30%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)4201萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)32.48%，環(huán)比減少33.82%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　毛利率大幅提升，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)顯著。2024年，公司整體銷(xiāo)售毛利率為44.2%，同比提升9.0pct。分產(chǎn)品看，2024年公司顯示材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.76億元，同比增長(zhǎng)23.7%，對(duì)應(yīng)業(yè)務(wù)毛利率同比提升9.9pct至43.1%；醫(yī)藥中間體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.54億元，同比增長(zhǎng)13.6%，對(duì)應(yīng)業(yè)務(wù)毛利率同比提升1.9pct至57.8%；電子材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2868萬(wàn)元，同比減少29.9%，對(duì)應(yīng)業(yè)務(wù)毛利率同比提升2.4pct至18.2%。公司毛利率的提升一方面在于顯示材料業(yè)務(wù)中高毛利產(chǎn)品銷(xiāo)售占比的提升，另一方面在于公司提高精細(xì)化管理水平，推動(dòng)整體效益提升。2025Q1，公司仍然維持較高的毛利率水平，對(duì)應(yīng)銷(xiāo)售毛利率同比提升6.3pct至42.5%。費(fèi)用率方面，2024年公司銷(xiāo)售、財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別提升0.83pct和0.45pct，管理、研發(fā)費(fèi)用率同比分別下降1.28pct和0.45pct。2025Q1，公司銷(xiāo)售期間費(fèi)用率同比提升2.55pct至22.99%。
　　OLED材料成為公司第一大板塊，醫(yī)藥業(yè)務(wù)進(jìn)展順利。受益于OLED面板在中大尺寸屏幕領(lǐng)域滲透率的提升，疊加公司產(chǎn)品的持續(xù)放量，2024年公司OLED業(yè)務(wù)（隸屬于顯示材料板塊）成為公司第一大業(yè)務(wù)板塊。2024年，公司以自有資金7640萬(wàn)元增資出光興產(chǎn)的全資子公司出光電子，從而持有出光電子20%股權(quán)。出光興產(chǎn)為全球OLED藍(lán)光主體材料的領(lǐng)導(dǎo)者，公司主要產(chǎn)品為OLED升華前材料，為出光興產(chǎn)的戰(zhàn)略供應(yīng)商。通過(guò)參股出光電子，公司將和客戶(hù)建立更深層次的戰(zhàn)略合作關(guān)系，提高公司的行業(yè)地位。醫(yī)藥板塊，公司持續(xù)加大投入，對(duì)應(yīng)醫(yī)藥管線數(shù)量快速增加。截至2024年年底，公司共有醫(yī)藥管線271個(gè)，相較于2023年底凈增加64個(gè)，其中終端藥物為創(chuàng)新藥的項(xiàng)目145個(gè)，仿制藥項(xiàng)目34個(gè)，其他項(xiàng)目92個(gè)。此外，公司原料藥品種國(guó)內(nèi)外注冊(cè)申請(qǐng)工作也較為順利，截至公司2024年年報(bào)發(fā)布日，公司已完成5個(gè)原料藥和1個(gè)藥用輔料品種的國(guó)內(nèi)上市注冊(cè)申請(qǐng)并獲受理、3個(gè)原料藥品種的國(guó)外上市注冊(cè)申請(qǐng)并獲受理，其中1個(gè)原料藥品種已取得國(guó)內(nèi)生產(chǎn)銷(xiāo)售資質(zhì)，2個(gè)原料藥品種成功通過(guò)注冊(cè)現(xiàn)場(chǎng)核查，1個(gè)原料藥品種正在進(jìn)行GMP符合性檢查和注冊(cè)現(xiàn)場(chǎng)核查。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：得益于高毛利產(chǎn)品銷(xiāo)售占比的提升，以及公司精細(xì)化管理水平的提高，公司毛利率大幅提升，業(yè)績(jī)超出此前預(yù)期。考慮到公司整體毛利率的提升，我們上調(diào)公司2025-2026年盈利預(yù)測(cè)，新增2027年盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)分別為3.24（前值為2.73）/4.15（前值為3.53）/5.28億元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，客戶(hù)導(dǎo)入進(jìn)度不及預(yù)期。